退市制度改革重在降门槛

　　一家之言

　　当重组、补贴等无法成为某些上市公司的“救命稻草”时，股市上的僵尸公司必然会越来越少。

　　上周，证监会主席肖钢在接受记者采访时表示，今年争取出台进一步的退市改革办法。下一阶段退市制度改革目标是建立市场化、多元化、常态化的退市机制，其中包括建立多样化的退市指标，对于欺诈发行的公司，会要求发行人先进行赔偿，再强制退市。肖钢的表态，让退市制度再次受到市场的关注。

　　此前A股市场频现僵尸公司与股市“不死鸟”，这些早该被扫地出门的公司，因为退市制度存在缺陷，导致其仍然能够在市场上“横行”。退市机制的形同虚设，也招致市场的广泛质疑与诟病。即使是前年沪深交易所纷纷对退市制度进行了完善，个中同样存在缺陷却是不争的事实。

　　A股市场早已陷入了上市难退市更难的怪圈，即使是在退市新规出台的背景下亦是如此。即便像绿大地、万福生科这样性质恶劣的造假上市行为，按照现行退市制度的规定，监管部门是无法强制其退市的。此外，每年年末，成为诸多上市公司的保牌、保壳关键时期，资产重组、地方部门的补贴等五花八门的举措，也常常演变为市场的一道风景。然而，像这些丧失了造血功能的公司“苟活”于市场中，到底又有什么意义呢？

　　A股的退市机制必须打破退市难、只进不出以及该退市却不退市的壁垒，这一方面考验监管部门的执行力，另一方面也与退市制度本身密切相关。要建立市场化、多元化、常态化的退市机制，笔者以为降低退市门槛才是重中之重。有鉴于此，建议在以下方面对退市制度进行完善。

　　一是新股IPO时，招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的上市公司，一经发现，应责令其退市，并要求其赔偿投资者的所有损失。

　　二是挂牌后出现重大违规行为（像光大证券的“乌龙指”），对市场产生严重影响，并且损害到资本市场与投资者利益的公司，同样应该“杀无赦”。

　　其三是被监管部门公开谴责达到三次的，应立即退市。创业板规定三年被公开谴责三次的公司将被退市，这个规定没什么约束力，没有哪家公司会愚蠢到接二连三地犯错。

　　四是连续五年以上不分红，或者上市时间超过10年其累计分红总额没有达到首发融资额的40%，或者上市超过20年累计分红总额没有达到首发融资金额的，应实施退市风险警示，其涨跌幅调整为5%。像这类已失去投资价值只剩下投机价值的上市公司，给予适当处罚也是应该的。

　　五是改革财务指标考核办法。每年的保壳大战中，通过资产重组、报表重组、地方补贴实现扭亏的上市公司并不少，其也是僵尸公司、股市“不死鸟”大量存在的一大根本原因，因此，像补贴等产生的收益，不应计入净利润，规定只能计入资本公积。当重组、补贴等无法成为某些上市公司的“救命稻草”时，股市上的僵尸公司必然会越来越少。

　　曹中铭(财经评论人)