經濟筑底階段的“三個高度警惕”與“三個更加注重”

　　未來加強和改進宏觀調控，應把短期問題的解決與長期矛盾的化解結合起來，把長期戰略落實到短期的宏觀調控中來

　　剛剛公布完畢的10月份各項宏觀經濟數據，終於可以讓各方稍微鬆口氣。

　　中國經濟基本實現“軟著陸”

　　先是月初的中採制造業PMI指數錄得50.2%，一反同月份歷史上總是處於回落的大概率情形，重回擴張區間，且環比也出現較為明顯的回升，率先止跌企穩。尤其是具有領先意義的新訂單和原材料庫存指數出現回升，說明前期逆周期政策干預效果顯現，經濟已悄然走出低谷。

　　規模以上工業增加值同比實際增長9.6 %，同比和環比均現小幅加速態勢，分別比上月增長0.4和0.81個百分點，工業經濟部門繼續處於企穩回升過程之中,去庫存壓力明顯減弱，見底跡象明顯。

　　中秋、國慶雙節期間火爆異常的消費，以及房地產市場成交回暖，都反映在社會消費品零售總額的增長上，同比名義增長14.5%，環比增長1.34%，消費需求繼續觸底回升。

　　隨著投資政策和信貸政策的逐步寬鬆，特別是近期資金面的持續改善對投資產生了積極的推動作用。在鐵路運輸等行業投資增速加快的推動下，基本建設投資繼續快速回升﹔對開發商貸款和融資限制的逐步放鬆以及商品房成交量的回暖，推動房地產投資增速企穩並緩慢回升。前10月份，全國固定資產投資繼續小幅回升，同比名義增長20.7%。

　　外需方面，10月份出口同比增長11.6%，增速比上月微弱上漲1.7個百分點，顯示在9月穩外貿的相關政策刺激下，受歐美聖誕訂單和美國經濟企穩等外圍因素的拉動，外貿形勢也出現了略微好轉﹔進口增速為2.4%，增速與上月持平﹔貿易順差為319.9億美元。從貿易對象來看，受益於美國經濟復蘇略有加快，對美出口增速有所加快﹔因歐洲經濟仍然低迷，對歐出口仍保持負增長。但總體而言，外需形勢仍難言樂觀，剛剛結束的秋交會也顯示外需疲軟狀況短期內很難有實質性改觀。

　　貨幣信貸方面，盡管10月社會融資規模比上年同期多5038億元，但人民幣貸款增加僅為5052億元，同比少增816億元，比9月少增1180億元，低於市場預期。受信貸投放增加放緩、銀行理財產品滾動發行量增加等因素影響，10月末，廣義貨幣M2同比增長14.1%，比上月末低0.7個百分點﹔狹義貨幣M1同比增長6.1%，比上月末低1.2個百分點。貨幣增速在9月明顯回升后出現回落，顯著低於市場預期，反映出貨幣政策基調仍然是保持穩健。

　　受翹尾因素減弱和食品價格回落的雙重影響，10月CPI漲幅超預期回落，同比上漲僅為1.7%，這是今年全年的又一個低點。受工業品價格環比上升以及翹尾因素回升的雙重影響，10月份PPI降幅由上月的3.6%明顯收窄至2.8%，且環比已經上漲0.2%，似有逐步向上的趨勢，反映了企業去庫存化過程行將結束、未來補庫存意願日漸增強。盡管未來兩個月CPI走勢還會有所反復，但總體來說物價水平溫和可控，預計全年通脹將低於3%。

　　綜合上述先行和同步指標，可以樂觀地得出判斷，目前宏觀經濟探底成功、企穩回升的態勢已得到進一步確立，經濟繼續沿著“軟著陸”的軌道運行，全年經濟增長有驚無險，實現7.5%的預期目標應無意外。在政府暗中“保八”的努力下，很有可能如亞洲金融危機時的1998年一般，以7.8%左右的速度收官2012年。

　　宏觀政策宜保持相對穩定

　　鑒於短周期經濟正在企穩筑底，政策取向近期出現大幅度調整的可能性不大。但因物價在低位保持溫和態勢，客觀上使得年內乃至明年上半年各項宏觀經濟政策的靈活性進一步增加。

　　貨幣政策方面，預計央行仍將繼續採用連續滾動逆回購的手段，向銀行間市場補充流動性，以保持貨幣、信貸層面對於實體經濟發展適度寬鬆的流動性支持。當然，由於政策調控的空間相對還比較大，也不能排除央行近期突然降准的可能性。受制於房地產調控依舊保持高壓和物價反彈隱患揮之不去，盡管存在降息空間，但預計年內息口變化的可能性不大。

　　財政政策方面，中央有望進一步加大財政支出和轉移支付的力度，“營改增”政策不斷擴圍，在廣度和深度上料將會進一步擴展。

　　概括地說，經濟正處於筑底階段的初期，回升基礎尚不穩固，內生動力尚顯不足，結構調整重任尚未完成，內外部環境不確定性還大量存在，未來經濟走向復雜多變、不容樂觀。因此，宏觀經濟政策宜保持相對穩定，以從容淡定的心態靜觀其變，謹慎應對。總基調還是要把“穩增長”放在首位，以鞏固得來不易的經濟增速企穩反彈局面。

　　明年調控把握三方面

　　盡管目前中國經濟已出現見底企穩跡象，但經濟領域長期存在的深層次矛盾和問題還沒有徹底解決，推進結構調整、深化體制改革、加快轉變經濟發展方式的重大任務還得繼續去完成。明年的中國經濟需要保持“三個高度警惕”：一是高度警惕地方政府在“穩增長”的沖動和壓力下，倒逼宏觀經濟政策再次過度放鬆，再次實施大規模經濟刺激計劃和超寬鬆貨幣投放：二是高度警惕因政治周期的變化而導致政府投資大幅反彈、加劇產能過剩﹔三是高度警惕因新一輪全球流動性寬鬆引發的輸入性通脹，使得國內物價出現反彈。

　　為此，未來加強和改進宏觀調控，應把短期問題的解決與長期矛盾的化解結合起來，把長期戰略落實到短期的宏觀調控中來。具體來看，為盡快使經濟徹底走出低谷，並為未來新一輪增長做好堅實准備，明年宏觀調控應牢牢把握以下三個方面：

　　第一，更加注重增長的質量和效益，逐步改善發展環境，打破制約發展的各種桎梏尤其是過度的壟斷行為，著力提高投資效率和全要素生產率。

　　第二，更加注重供給管理，通過優化財政支出、加大轉移支付等市場化手段，充分發揮積極財政政策在穩增長、控物價、調結構的獨特作用。要通過加快推進重點領域改革，優化供給結構﹔重視從供應端建立長效機制，有效抑制通脹及管理通脹預期，逐步破解農產品價格大起大落現象﹔不斷完善保障性住房制度，建立城鎮多層次的居民住房供應體系。

　　第三，更加注重科技創新對經濟增長的推動和引領作用。要緊緊抓住當前科技領域網絡化同新材料、新能源緊密融合的大趨勢，搭上第三次工業革命的快車，以創新為動力，激發中國經濟增長新的活力和潛力。 （王 軍 作者系中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長）

(來源:証券日報)