明年投資難以大幅反彈

    十八大過后市場上彌漫著一種樂觀情緒，認為隨著多個經濟部門和地方主要領導調整，明年我國有望掀起新的一輪投資熱潮。長期以來，我國經濟增長主要依靠高投入高產出的方式，要提高經濟增速最直接的辦法就是加大投資力度。同時經濟增長過去又被作為地方政府官員業績考核的重要參考依據，於是就出現了階段性投資加速的現象。然而2013年的情況可能有所不同。

　　認為明年投資可能大幅反彈的觀點，主要是認為政府可能加大穩投資力度。固定資產投資主要由制造業投資、房地產投資、基礎建設投資三大部分組成，其中受政府尤其是中央政府影響最大的是基礎建設投資。從今年的情況看，中央為了穩增長增加基礎建設投資的力度並不是很大，這和我國下調了“十二五”期間的增長目標有關，政府可以容忍比“十一五”時期更低的經濟增速，也就不會致力於大幅啟動投資。從目前的市場預測看，明年調控總基調可能和今年保持一致。

　　地方政府並不排斥各種能拉動經濟增長的投資項目，但是地方投資卻受制於資金不足，主要是因為地方政府收入在今年明顯減速。一方面，地方財政收入持續回落，1至10月份同比增速比去年全年下降了13.5個百分點﹔另一方面，土地出讓金下降導致地方政府性基金本級收入快速下降，1至10月份地方政府性基金本級收入同比下降17.7%，其中國有土地使用權出讓收入下降21.7%，於是全國地方政府性基金支出下降13.9%。此外，投融資本平台的進一步清理掐斷了地方政府再像2009年那樣融資的可能，數據顯示，2012年投融資平台的銀行信貸規模幾乎零增長。

　　如果明年政府投資力度不會明顯增長，僅靠市場的力量就更難了。制造業投資約佔統計局統計的固定資產投資規模的一半，從制造業情況看，市場上存在的大量過剩產能很可能讓企業加速去產能而不是擴大再生產。由於利潤空間被大幅度擠壓，制造企業缺乏進一步投資的動力。1至10月份我國M 2的同比增速從去年同期的12.88%上揚到14.1%，但是固定資產投資資金來源中貸款增速卻隻增長了9.3%，反映的就是企業缺乏投資意願。從近期發改委、工信部官員表態看，政府明年也將在鋼鐵等一些重要制造行業力推企業整合和淘汰落后產能。

　　房地產投資情況盡管近來有所回暖，但是市場預期明年調控政策難有明顯鬆動，保障房投資資金來源情況也不容樂觀，整體看房地產投資很難出現實質性增長。

　　綜合上述幾方面情況，對明年投資大幅反彈期望越大難免失望越大，但這並不意味著明年投資增速會低於今年。一方面，從9月份開始規模以上工業企業利潤開始正增長，可能對企業下一步投資產生刺激作用﹔另一方面，房地產市場情況回暖將帶動房地產投資止跌回升。從統計上看，2012年前三季度20.5%的投資增速是2003年以來的最低水平，明年投資好於今年的概率較大。至於回升幅度能有多大，則很大程度上取決於政策對民間投資鼓勵和引導的力度，這需要政府在反壟斷和扶持中小企業發展方面下更大的力氣。