美聯儲維持量化寬鬆貨幣政策 打響“貨幣戰爭”？

　　1月31日，美聯儲宣布維持量化寬鬆貨幣政策不變，直至失業率降至6.5%以下﹔此前，日本央行宣布重大政策轉向，引入2%的通脹目標，自2014年起實施無限量寬鬆措施。一時間，“貨幣戰爭”之說甚囂塵上。

　　客觀地說，雖然目前並沒到“貨幣戰爭”的程度，但主要發達經濟體不顧量化寬鬆貨幣政策的負面溢出效應，破壞了國際間匯率均衡結構，大大增加了各國競爭性匯率貶值的可能性，至少是引發了人們對全球貨幣戰爭的擔憂。

　　國際間匯率均衡結構，是各國在全球分工體系內比較競爭優勢和資源稟賦差異的集中反映，也是各國長期經濟發展此消彼長以及政治經濟勢力動態博弈的結果，具有相對穩定性。量化寬鬆貨幣政策向實體經濟注入大量流動性，提高本國通脹率，進而通過購買力平價作用於匯率，引發本幣貶值，推動出口增長。其政策邏輯是，他國不會採取競爭性貨幣貶值政策，甘願忍受經濟失衡、失速代價。

　　歷史經驗表明，在全球經濟動蕩或危機中，通過競爭性貨幣貶值推動經濟復蘇往往成為不少國家的不二法寶。上世紀30年代大蕭條期間，美國政府宣布民間擁有黃金非法，將所有黃金收歸國有，促使美元大幅貶值41%。1985年，美國通過廣場協議，讓美元貶值，逼日元升值。1997年亞洲金融危機爆發，各經濟體均相繼採取競爭性貨幣貶值策略應對危機。

　　理論上分析，如果各國均採取競爭性貨幣貶值策略，那麼通過本幣貶值擴大出口無疑是天方夜譚。即使他國基於經濟穩定考慮而未採取競爭性貨幣貶值策略，也會採取關稅和非關稅貿易壁壘予以回擊，不僅導致量化寬鬆貨幣政策失效，還將極大地阻礙全球自由貿易發展。

　　貨幣理論自有其邏輯依據。如果簡單地從貨幣功能分析，貨幣就是交易媒介，本身不會增加經濟體的內生增長動力。按照宏觀經濟增長理論，資本形成、勞動力和全要素生產率是經濟增長的三大動力源。雖然貨幣大量投放可促使微觀經濟主體產生貨幣幻覺，短期內可能會促使消費增加、需求擴大﹔而一旦貨幣幻覺消失，微觀經濟主體理性預期佔據主導，刺激消費效果被抵消，大量流動性注入隻會增加潛在通脹壓力和資產價格泡沫。從政策實際操作效果看，Q E1到Q E4期間，美國經濟復蘇動力並不顯著，去年第四季度G D P萎縮0.1%，創下2009年以來最差表現。

　　歐洲、美國和日本是我國主要貿易伙伴。以去年數據統計，歐盟繼續保持我國第一大貿易伙伴，美國是我國第一大出口市場，日本是我國第五大貿易伙伴。因此，歐美日量化寬鬆貨幣政策，必將對我國出口產生重要影響，增加我國資本流入壓力和輸入性通脹壓力。對此，需要密切觀察並積極應對。

　　綜合來看，隨著經濟全球化發展，各國貨幣政策之間的相互作用力顯著增大，國際間政策協調的要求比以往更加迫切。如果有關國家看不清這一簡單道理，“貨幣戰爭”就會真的爆發。

(來源:經濟參考報)