各國接力玩寬鬆 中國貨幣政策面臨高壓

全球貨幣普遍唱“寬”，中國貨幣堅持穩健，外部過度流動性不斷涌向國內套取利差，推動人民幣持續升值。同時，經濟下行壓力未減，經濟增長不確定因素增強，市場上開始發出降息的呼聲。對此，有關專家指出，對中國而言，降息等寬鬆貨幣政策不利於經濟結構調整，也不利於穩定物價。在調結構方面，財政政策比貨幣政策更有力。今年貨幣供應不會大開閘門。央行日前發布的報告也明確指出，下一階段仍將維持貨幣環境的穩定。

全球“擊鼓傳花”競寬鬆

為刺激經濟增長，世界各國貨幣政策紛紛玩寬鬆。繼澳大利亞央行7日降息后，8日韓國央行、波蘭央行相繼宣布下調基准利率。美國不斷推出量化寬鬆貨幣政策，直至最近才有退出的預期。2日，歐洲央行決定將歐元區主導利率調降25個基點至0.5%的歷史新低。歐洲央行稱，擴張性貨幣政策是正確選擇，歐洲央行仍可以採取進一步行動。日本計劃在兩年內，通過大規模購買日本國債的方式把注入經濟的貨幣總量增加一倍，所購買國債的剩余期限也由之前的3年擴展至最長40年。

除發達經濟體外，新興經濟體也競相降息。5月3日，印度儲備銀行3日宣布回購利率下調了25個基點﹔泰國政府也正施壓央行降息，以降低外資大舉流入推高泰銖匯率的風險。

“其他國家大幅度推行量化寬鬆政策，一方面是金融危機后這些國家經濟復蘇不理想，需要花大量時間下大規模才能復蘇。另一方面，這些國家的財政負擔重，財政政策已用到極限，隻好用大規模的寬鬆貨幣政策來支撐”。暨南大學國際商學院教授孫華妤在接受本報記者採訪時指出。

中國貨幣政策面臨高壓

中國央行在《2013年第一季度中國貨幣政策執行報告》中強調，當前物價對需求擴張仍比較敏感，在物價總水平回落的同時，要前瞻性引導、穩定好通脹預期。據國家統計局公布的4月份CPI同比漲幅為2.4%，比上月小幅反彈0.3個百分點。

外有熱錢涌入壓力，內有通脹預期隱憂，中國貨幣政策是鬆不得，緊不得。“鬆”利於穩增長，防熱錢，但不利於控通脹，穩房價，促結構調整。“緊”則產生相反的效應。

中國貨幣政策承受著怎樣的壓力？國泰君安証券固定收益業務資管管理人周文淵分析說，今年以來，國內貨幣政策主要受到了3個方面價格因素制約。一是房地產價格今年1-4月份的同比漲幅超過了20%，貨幣再寬鬆，實在不利於地產市場的穩定﹔二是今年物價水平持續在3%以下，對央行來說空間是有的，但中期來看，明年的物價會是一個比較令人擔憂的問題，再次加碼寬鬆隻會導致明年更被動﹔三是PPI(工業生產者物價指數)的通縮。理論上講，生產資料通縮理應採取降息來刺激需求，但近一年時間的PPI通縮充分反映了產能過剩的嚴重性，供給和需求的錯配已經不是通過刺激需求的政策就可以解決，相反需要政策的穩定以倒逼落后產能的淘汰。

兩難中將維持適度穩健

在兩難中，中國選擇了繼續堅持穩健的貨幣政策。央行在《報告》中表示，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長，維持貨幣環境的穩定。

“不能鬆，不能緊，貨幣政策適度穩健是正確的”，孫華妤解釋說，首先，中國在受到金融危機沖擊后馬上採取措施應對，經濟復蘇狀況比其他國家好，所以不需要像那些國家一樣採取寬鬆貨幣政策。其次，中國財政雖然有赤字，但沒危險，相比發達國家，財政政策發揮作用的空間更大。而且當前中國經濟的重點是調結構，在這方面，財政政策比貨幣政策更有力。

孫華妤認為，中國經濟增速雖然有所下降，但目前失業率沒有明顯上升，關鍵是看就業，而不是增速。在結構調整時期，經濟增速不可能太快，所以不急需放寬貨幣政策。同時，她指出，目前PPI不景氣，對此應該關注，但不應該緊張，如果持續不景氣，再根據具體情況做調整。

對於市場上降息的猜測，很多專家認為可能性不大。對外經濟貿易大學金融學院金融研究所副所長范言慧對本報記者說，降息有可能引發通脹，刺激房價。利率保持原來水平的可能性更大。

香港中文大學全球經濟及金融研究所所長庄太量表示，中國和其他國家不一樣，並沒有實行利率市場化，對利率的敏感度不夠高，所以用利率手段調控宏觀經濟的作用不大，沒有必要隨其他新興市場國家下調利率。