中材節能市場空間不足 業績恐大降

　　公司2011年營業收入和淨利潤的增長率分別隻有0.58%和1.6%，未來市場需求不足可能導致其業績大滑坡

　　高新技術企業中材節能，正面臨市場需求不足的窘境。

　　中材節能2012年5月就已過會。公司擬發行1.09億股，發行后總股本4.36億股，擬於上交所上市。此前市場預期，中材節能的發行價格將在13元~14元，市值將超過50億元。

　　中材節能是專業從事余熱、余壓綜合利用的專業化節能服務公司，主要核心技術是低溫余熱發電。該技術是在水泥等工業生產過程中，將生產排出的大量廢氣余熱加以回收，通過換熱裝置進行熱交換，產生熱蒸汽推動汽輪機實現熱能向機械能的轉換，從而帶動發電機發出供工業生產使用電能的技術。

　　過去幾年，其主營業務快速增長。招股書顯示，2009年~2011年，公司分別實現營業收入9.39億元、13.19 億元、13.26億元﹔實現淨利潤1.00億元、2.21億元、2.24元。同期，營業收入和淨利潤年復合增長率分別為18.87%和49.86%。

　　不過，未來幾年，中材節能的市場發展空間卻不容樂觀。

　　公司招股書申報稿稱，其主要服務於水泥等工業領域，截至招股書發布前，公司已為國內外近300條水泥窯生產線設計和配套了低溫余熱發電系統。

　　但是，根據相關數據統計，截止到2010年底，全國共有1289條新型干法水泥生產線，其中大約有200條生產線不適合配備余熱發電裝置，扣除已經建有余熱發電的700條生產線，中國的水泥窯余熱發電市場隻剩300余條生產線的有限空間。

　　受國家嚴控產能政策的影響，“‘十二五’后續幾年，國內水泥窯余熱發電站的建設需求將逐步下降。”中國水泥協會副會長曾學敏表示。

　　這意味著，國內水泥熟料余熱項目，已經沒有多少項目可做了。中材節能未來市場需求不足，這將直接影響其后續的經營狀況及盈利能力。

　　同時，從其近年來簽署的合同來看，其市場需求正在萎縮。招股書數據顯示， 2008年至招股書發布時，公司簽署的余熱發電項目生產線數量及裝機規模合同在逐漸下降。2008年簽署的合同中，生產線為71條，裝機規模為497MW。2009年的合同中，生產線為72條，裝機規模下降到448MW。2010年的合同中，生產線下降到52條，裝機規模更是縮減到350.1MW。2011年至招股書發布前，生產線僅有39條，裝機規模僅310MW，較2008年分別下降45.1%和37.8%。

　　此外，其經營不景氣在2011年也已初露端倪。2011年公司營業收入和淨利潤和的增長率分別隻有0.58%和1.6%，顯示其盈利能力后勁不足。

　　在國內水泥市場拓展空間不足的情形下，未來，中材節能的突破口在跨行業和國際化兩個方面。跨行業即將余熱發電技術應用於鋼鐵、玻璃、化工、冶金等行業﹔國際化則指加大海外訂單。招股書雖然顯示中材節能正在朝這兩方面努力，但是畢竟兩者佔主營比例依然較小。

　　如果在這兩方面沒有突飛猛進的發展，則在水泥熟料余熱項目不足的情形下，這家公司高速增長的業績很可能將出現大滑坡。