昇興集團持續盈利能力存隱患 產品結構單一淨利下滑

　　昇興集團股份有限公司（下稱“昇興集團”）近日在証監會網站預披露了IPO招股說明書（申報稿）。公司此次擬發行6000萬股，發行后總股本4.2億股，擬於深交所中小板上市。公司的主營業務系馬口鐵易拉罐等金屬包裝容器的設計、生產和銷售，為食品、飲料行業企業提供從金屬包裝容器設計、晒版、印刷、生產到配送一整套服務。

　　昇興集團IPO擬招股書預披露之初，就有媒體指出其銷售客戶集中，第一大客戶深陷商標權糾紛及應收賬款較高等問題。除此之外，昇興集團目前享受的稅收優惠政策陸續到期，報告期受產品結構單一、原材料價格波動影響毛利率極不穩定，公司淨利潤在2011年開始下滑，未來持續盈利能力存疑﹔此外，公司固定資產用於抵押較多，且廠房大多屬於無証租賃。

　　2011年淨利潤下滑

　　稅收優惠到期成長性存疑

　　擬招股書顯示，昇興集團2009年到2011年營業收入分別為8.57億元、10.73億元、13.1億元，營業收入2010年和2011年分別同比增長25%和22%，增長較慢。更重要的是，公司2011年的淨利潤出現了下滑。2009年到2011年，公司的淨利潤分別為1.18億元、1.41億元、1.3億元，2011年淨利潤下滑了8%。

　　公司宣稱，2011年淨利潤下降的主要原因是原材料成本的上升導致毛利率的下降。2009-2011年公司的毛利率分別為19.68%、20.27%、16.82%，呈現波動狀態。

　　原材料價格波動對公司影響大在於昇興集團主導產品結構十分單一。2009至2011年度，馬口鐵三片易拉罐產品銷售收入佔公司同期主營業務收入的比例分別為97.05%、98.03%、96.73%，銷售毛利佔公司同期主營業務毛利的比例分別為98.10%、98.68%、97.62%，馬口鐵三片易拉罐產品的生產及銷售狀況基本決定公司的收入和盈利水平。原材料價格的波動加大了公司對生產成本的控制和管理難度。若公司不能有效應對原材料價格波動風險，將對公司盈利能力造成不利影響。

　　此外，公司在報告期內享受了外商投資企業所得稅優惠政策，母公司從2013年開始將不再享受該項優惠，而子公司自2012年開始就不再享受該政策。2009年到2011年，公司分別享受了2701.02 萬元、2079.16 萬元、1396.67 萬元的稅收優惠，佔當期利潤總額的比例分別為21.73%、12.68%、9.10%。若剔除所得稅優惠，則2009 年度、2010 年度和2011年度歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為8950.55 萬元、1.18億元、1.14億元。

　　這樣看來，毛利率的下降導致公司2011年淨利下降了3.5%，而稅收優惠的影響卻佔到了4.5%。從今年開始，昇興集團的稅收優惠陸續到期，其成長性及持續盈利能力存疑。

　　固定資產半數抵押

　　大量租賃廠房無產權証

　　擬招股書顯示，昇興集團2009-2011年的固定資產余額分別為1.54億元、1.85億元、2.29億元。但是值得注意的是，公司的固定資產大部分已經用於銀行抵押。2009-2011年公司發生的抵押借款數額分別為6600萬元、4100萬元、9000萬元，累計1.97億元，抵押借款的抵押物包括本公司自有的房屋建筑物、土地使用權和機器設備。目前公司尚未履行完畢的抵押借款合同金額高達9000萬元，均將在今年5-11月份到期。

　　此外，公司控股子公司北京升興、中山昇興、河北昇興、山東昇興、福建恆興目前生產經營使用的廠房均為租賃取得。除山東昇興、福建恆興租賃的主體廠房外，北京升興、河北昇興、中山昇興租賃廠房和山東昇興租賃倉庫的出租方均未取得產權証書。

　　公司本次募集資金投入之一“山東昇興馬口鐵制罐和底蓋生產線建設項目”即是由山東昇興來完成，若由於政府主管部門對上述建筑物進行清理等原因，使上述子公司不能持續租賃使用該等廠房建筑物，將對子公司未來的持續經營造成一定的影響，進而公司的投資或將面臨虧損，公司的持續穩定經營存在潛在隱患。