東方通患上補貼依賴症

　　2014年1月9日，北京東方通科技股份有限公司刊登創業板上市招股書，進入IPO最后沖刺階段。為了這一刻，公司創始人張齊春足足等了16年。

　　這家以中間件產品研發、銷售為主營業務的高新技術企業，不僅利潤持續高增長，報告期內的毛利率居然長期超過90%。

　　誰成就了如此之高的盈利能力？亮麗的招股書背后，卻隱藏著另一番景象：作為高新技術企業，東方通享受著一系列政府稅收優惠以及補貼，若除去政府“輸血”部分，東方通過去三年間的實際淨利潤將被“打對折”。2013年上半年的營業利潤甚至僅貢獻了淨利潤總額的4.2%。

　　稅收優惠撐起高利潤

　　58.75萬元，這是東方通2013年上半年所取得的全部營業利潤。與該公司同期實現的1400.58萬元淨利潤相比，營業利潤不足以支撐東方通長期發展。

　　真正撐起東方通淨利潤“半邊天”的是其作為高新技術產業所享受到的增值稅退稅、企業所得稅稅率優惠。

　　《關於企業所得稅若干優惠政策的通知》規定，對國家規劃布局內的重點軟件生產企業按 10%的優惠稅率征收企業所得稅，東方通正屬其列﹔而《關於鼓勵軟件產業和集成電路產業若干政策的通知》則使得東方通自2000 年 6 月 24 日起，銷售自行開發生產的軟件產品，按 17%的法定稅率征收增值稅后，享受增值稅實際稅負超過 3%的部分即征即退的優惠政策。

　　以上兩項稅收優惠政策帶給東方通極高的稅收返還金。根據招股書提供的數據，2010年至2012年，東方通所得稅優惠金額分別為701.81萬元、684.01萬元、431.97萬元，佔當期淨利潤比重23.95%、17.51%、10.79%﹔增值稅返還金額分別為595.56萬元、1281.23萬元、1456.62萬元，佔當期淨利潤比重20.32%、32.81%、36.4%。

　　在A股上市的高科技公司普遍享有國家各類稅收優惠，但相關稅收優惠返還或減免的金額一般佔到公司當期利潤的35%左右。而東方通稅收優惠收益在淨利潤中佔比遠超這個水平。2009年實行的《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》中第15條規定，“發行人的經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴”。但東方通的實際財務狀況顯然與此相悖。

　　關鍵在於，東方通能否長期享有上述稅收優惠存在變數。

　　2010年，公司被認定為國家規劃布局內重點軟件企業，故2010 年度所得稅稅率為 10%﹔但2011年，國家規劃布局內重點軟件企業認定通知未發布，故公司在 2011 年度按高新技術企業 15%所得稅稅率繳納企業所得稅。

　　東方通在招股書中坦承，公司存在稅收優惠政策變化的風險，“如果國家或地方有關高新技術企業和軟件企業的認定或高新技術企業和軟件企業鼓勵政策和稅收優惠的法律法規發生變化，或其他原因導致本公司不再符合高新技術企業和軟件企業的認定條件，公司將按照 25%的稅率繳納企業所得稅，將對公司經營業績產生不利影響。”

　　財政補貼“輸血”業績

　　在享有稅收優惠的同時，政府還直接給予東方通高額的財政補貼。扣除增值稅返還后，公司2010年至2012年全年，以及2013年上半年獲得的政府補貼分別為 1779.97 萬元、822.99 萬元、562.58 萬元和 325.13 萬元，佔當期淨利潤的比重分別為 60.73%、21.07%、14.06%和 23.22%

　　可見，東方通每年獲得的政府補貼金額並不相同，這導致每年扣除增值稅返還后政府補貼金額佔公司淨利潤比重波動較大。其中，2010 年東方通收到扣除增值稅返還后政府補貼金額為 1779.97 萬元，佔當期淨利潤的比重超過一半，此后政府補貼逐年遞減。

　　“2010年政府補貼高是因為公司收到‘核高基’重大專項課題的項目研發經費。”東方通一位員工向記者透露，“我們每年都會收到一定金額的研發項目經費或其他獎勵，但每年政府補貼的項目都不同，取得政府補貼的時間、金額也都無法確定。”

　　一旦扣除稅收優惠和政府補貼，東方通的實際淨利潤將被腰斬。招股書顯示，東方通2010年至2012年營業利潤分別為786.54萬元、1750.11萬元、2608.02萬元，僅佔當期淨利潤的26.84%、44.81%、65.17%，2013年上半年的營業利潤佔淨利潤比重更僅有4.2%。

　　市場在擔心，政府的強力扶持或將使東方通成為“長不大的孩子”，A股中依靠政府的各項補貼粉飾業績的上市公司並不少見，但過於依賴政府“輸血”會使這些公司陷入“虧損—補貼—融資—再虧損”的怪圈中。

　　登錄東方通網站，首頁上“國產中間件第一品牌”的廣告語分外鮮明，但在國內中間件市場，東方通所佔的市場份額僅有6.8%，遠低於IBM的36.1%以及甲骨文的31.8%。事實上，中間件軟件行業的最終用戶正集中在各級政府部門和大中型企事業單位，若離開政府的保護，東方通難以在兩大國外軟件巨頭的“夾縫中生存”。

　　同時，應收賬款居高不下也是東方通的一大隱患。2010年至2012年，公司應收賬款淨額分別為 5316.24 萬元、7777.07 萬元、1.42億元，均達到當期淨利潤的兩倍以上。值得注意的是，A股上市公司東華軟件以518萬的持股量、11.5%的持股比例位列東方通股東排名第二位，僅次於東方通創始人張齊春。