浙江花園生物：價格暴漲催生“高利潤泡沫”

　　一面是淨利潤的暴漲，一面是產銷量的下滑。浙江花園生物高科股份有限公司（以下簡稱“花園生物”）的業績頗令人迷惑。

　　8月31日，花園生物過會。

　　招股說明書顯示，花園生物各項指標表現頗為優秀，2007年到2009年，公司營業收入分別為1.25億元、1.33億元和1.97億元，呈穩步上升態勢。而公司淨利潤更是由2007年的1695.74萬元上漲至2009年的6884.85萬元，增長幅度高達75.36%。

　　但記者發現，花園生物出色的業績主要源於其主營產品維生素D3價格的暴漲，而在產品價格飆漲的同時，相關產品的產銷量卻走上了迅速下滑之路。

　　根據招股說明書，花園生物主營業務為維生素D3上下游系列產品的研發、生產和銷售，維生素D3系列產品收入佔同期營業收入的比例超過98%。

　　記者注意到，花園生物利潤大幅上升主要源於2009年下半年，全球維生素D3價格出現井噴式暴漲。

　　根據博雅和訊統計，2009年7月，國產飼用級50萬單位VD3粉的價格還在50元/KG左右徘徊，而到2010年3月，其價格已經漲到350元/kg，價格翻了7倍。

　　招股說明書顯示，2007、2008年，花園生物飼料級維生素D3粉的平均出口價格為41.07元和36.51元，而自2009年8月起，該產品平均出口價格快速上漲，均價從30.35元/公斤上漲至2009年12月份的273.76元/公斤，上漲幅度達8.02倍。

　　但值得注意的是，在維生素D3類產品價格飆漲的同時，花園生物產銷量卻出現大幅下滑。

　　2009年，飼料級維生素D3油劑的產量為3484.31噸，較同期減少1151.24噸﹔其銷量更是縮減為676.86噸，較2008年的1327.33噸下滑49%。而2010年一季度，飼料級維生素D3 油劑的產量為542.42噸，銷量僅為219.62噸，僅為2008年全年銷量的六分之一。

　　在飼料級維生素D3粉一項中，花園生物2008年到2010年一季度的產能分別為2065.80噸、1613.00噸、86.47噸，銷量也僅為1942.77噸、1561.33噸和128.25噸，呈逐年下滑趨勢。

　　中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮告訴記者，自2009年以來，維生素D3價格出現飆漲，但去年行業內多數企業反而供應量有所減少，這主要是因為企業將供應量減少從而提升維生素D3的價格。

　　記者了解到，生產維生素D3原料來自羊毛脂，去年價格一直在漲。對於行業中偏小的企業來說，成本價格在漲，產能又有限，生產多了利潤反而跟不上，所以不願意多生產。而對於花園生物這樣的大企業而言，雖然成本控制好，但卻希望能坐享價格上漲的好處，因此也不願意多生產。

　　而被人為拉高的維生素D3價格顯然充當了花園生物利潤暴增的直接推動手。

　　2007、2008兩年，花園生物淨利潤僅為1683.68萬元和1677.01萬元，呈下滑趨勢。而受益於維生素D3價格暴漲，2009年，公司淨利潤一舉飆漲至6884.85萬元，是2008年同期業績的4倍。

　　郭凡禮告訴記者，從目前的情況來看，由於各大維生素D3生產企業降低產量以維持價格，在維生素D3行業集中度越來越高的情況下，VD3的高價在短期內或許可以維持，但這種高價將隨著市場供應的變化而波動。而一旦產品價格恢復理性，花園生物的業績高成長假象也會隨之破滅。