通脹問題全球發酵非美貨幣短線疲弱

　　盡管上周五的美國非農就業報告傳來“噩耗”，但市場並未引起太大波瀾。因為相比失業率，通脹將是今年投資者更加關注的因素。不僅美國，日本、加拿大等國目前也面臨通脹低位運行的風險。在這樣的大背景下，非美貨幣短線保持疲態。

　　美國：通脹影響大於失業率

　　2013年美聯儲一直對於何時開始縮減大規模購債舉措猶豫不決，注意力主要在失業率上 。 美 國 經濟衰 退 期 間 失 業 率 一 路升至10%，之后的下降速度一直非常緩慢。上月美聯儲決策者對就業市場有了足夠的信心，終於決定開始縮減刺激，把每月購債規模縮減100億美元，至750億美元。

　　而上周五公布的非農就業數據顯示，美國2013年12月失業率降至五年低點6.7%，不過就業崗位僅增長7.4萬人，遠遜於預期的增長19.6萬人，且增幅為三年來最低。就業增長速度放緩主要歸因於天氣惡劣。

　　雖然非農就業人數大幅不及預期，但預計美聯儲將會在下次公開市場委員會會議上繼續縮減購債規模100億美元。不過難題是，過去兩年裡通脹一直呈下降趨勢，美聯儲看重的通脹率指標———核心個人消費支出物價指數年率增幅2013年11月僅為1.1%。通脹率在美聯儲2%目標下方停留時間越長，至少部分決策者就會越加擔心，這或許表明經濟復蘇沒有看起來那麼強勁。

　　理論上講，隨著就業市場改善，通脹率應該上升。鑒於美聯儲2%的通脹目標，及2013年12月年增率僅1.2%，投資者可預期指標聯邦基金利率至少在2016年之前都將維持在低檔。

　　即將接棒伯南克擔任美聯儲主席的耶倫一直特別關注通脹過低所帶來的風險。對耶倫而言，高失業率是無法接受的。耶倫對失業問題的關注以及意識到通脹過低可能是導致失業問題的一個因素，這就是為什麼通脹是耶倫和美聯儲今年關鍵著力點的原因。就業市場並非不重要，只是對他們的決策而言重要性會有所下降。

　　美元指數短線逐步反彈收復上周的跌幅。日線圖上看，主趨勢仍然向上，上方阻力在前方高點81.45，升破后方可延續低位上漲的態勢。4小時圖M A C D處於多頭動能充盈的階段，但強動能交替節奏頻繁。短線美元指數面臨一波下調需求，但后市繼續上漲的概率偏大。操作上可繼續看跌弱勢非美貨幣。

　　日本：或超時實現通脹目標

　　日本央行理事會理事白井早由裡日前重申，日本央行能否在兩年內實現2%的通脹水平具有較高不確定性，她表示大規模寬鬆政策的效果在經濟中完全體現需要一段時間。日本央行2%通脹目標的時間框架存在很大的不確定性。日本央行不僅僅致力於在某個年份實現2%的目標，而且還要在接下來幾年避免通脹下滑。如果經濟和物價出現下行風險，日本央行應該毫不猶豫地進一步放鬆政策。

　　白井早由裡在2013年11月曾表示日本央行可能無法在兩年期內實現2%的通脹目標，並將維持在該通脹水平，她聲稱日本經濟活動所面臨的下行風險要高於上行風險。日本2013年11月通脹水平同比上漲1.2%，創五年來的最高水平，超過了經濟學家預期的1.1%，也超過前值0.9%。但根據11月日本央行貨幣政策會議紀要顯示，有部分委員強調，國內經濟可能面臨下行風險，並認為C PI上升緩慢，預期兩年內達到2%的通脹目標很難實現。日本央行行長黑田東彥2013年底曾強調，日本決心維持超寬鬆貨幣政策，直至實現2%的通脹率目標。央行將推動質化兼量化寬鬆以盡快實現2%的通脹率目標。日本央行2013年4月宣布將推行新的系列“質化和量化”貨幣寬鬆政策，採取的措施包括將增加日本國債購買量、購買更長到期時間的債券而突破之前的三年限制、增加ET F和房地產投資基金購買、兩年內把日債和上市交易基金持有量增加一倍、結束之前的資產購買計劃。另外，下周三中午，日本央行將公布新一期利率決議，預計本次會議不會有任何政策方面的變動。

　　加拿大：是否用降息應對低通脹

　　加拿大方面，今年需關注的一個重要問題是，加拿大央行是否會採取降息措施以對抗低通脹。行長波洛茲已經注意到，通脹一直位於2%的目標以下，最近他聲稱通脹於低位運行的風險“似乎要高於”上行風險。自執掌加拿大央行以來，波洛茲顯示出他對將央行拉回至傳統的、以通脹為核心的政策上的決心。而其前任卡尼很贊成靈活的通脹目標。

　　用來衡量加拿大通脹率的消費者物價指數已經位於2%以下一年半的時間，並低於央行1%-3%目標區間的下端。加拿大核心通脹受到密切關注，該指標剔除了八種價格波動較大的成分。不過此指標已經在很長一段時間內維持在2%以下。波洛茲在最近接受採訪時表示，通脹目標是首要的。通脹遠低於2%令央行不舒服，而且更加擔憂物價的下行風險。加拿大央行維持利率不變的時間創下上世紀50年代以來的最長紀錄，基准隔夜利率自2010年9月以來一直維持在1%不變。一些經濟學家暗示，最近官員們對低通脹擔憂的加大可能是降息的前奏。波洛茲目前還沒有採取行動，加拿大央行已經表達了在該問題上的中立立場，也就是說央行在兩邊都維持平衡。波洛茲指出，基本的情況是央行對現在的利率水平很滿意，經濟面臨的風險平衡。加拿大的家庭負債水平創下紀錄新高，房地產市場也非常強勁。他認為這些風險正在減弱，預計需要兩年左右時間讓通脹回升至2%的目標。下周三晚間，加拿大央行會宣布新一期的利率決定，預計利率將繼續保持在現在的水准。