地爾漢宇業績依賴大客戶 家族裙帶加大關聯交易風險

　　此前，《証券日報》等媒體曾報道地爾漢宇高新技術資格存疑的情況，但未有獲得公司方面的回應。上市是一件嚴肅的事情，既然想在資本市場上獲得公眾信任，公司就該對高新技術資格存疑等媒體公眾關心的問題給予回應。

　　資產重組隻購“自己人”企業？

　　翻開地爾漢宇的招股說明書，其實不難發現該公司的管理層是以“家族裙帶”的模式組建而成的。

　　根據招股說明書顯示，該公司實質控制人石華山與梁穎光為夫妻關系，夫妻二人在地爾漢宇分別擔任董事兼總經理與副總經理﹔梁穎光的母親郭麗華也間接持有該公司股份，在該公司擔任董事一職﹔實際控制人石華山的弟弟石泰山也間接持有該公司的股份﹔而該公司副總經理兼董秘馬俊濤也間接持有地爾漢宇的股份，雖在招股說明書沒有顯示與實際控制人有一定的親戚關系，但馬俊濤的妻子胡歡除間接持有該公司的股份外，也在地爾漢宇擔任辦公室主任職務一職。

　　同時，地爾漢宇在成立之前發生的重大資產重組值得關注。雖然招股說明書多番表示因地爾漢宇為了更好地避免關聯交易才做出如下的收購等資產重組行為，但個中還是能夠看得出“濃厚”家族裙帶色彩。

　　2011年6月2日，公司召開第一屆董事會第二次會議，決議收購地爾股份的全部股份。而地爾股份是由石華山等18名公司高管、員工作為發起人設立。

　　2011年6月2日地爾漢宇召開第一次董事會第二次會議，決議收購碩泰電器所擁有的與軸、無管泵及五金件有關的資產，並沒有進行全資收購。而這家碩泰電器的實際控制人仍是地爾漢宇的實際控制人石華山的弟弟及其妻子石泰山與鄭麗。

　　2011年12月7日，公司董事會召開第一屆董事會第四次會議，作出同意收購中磁機電100%股權的決議。根據招股說明書的顯示，中磁機電組建者為梁中凱、梁中成，而這二人分別是公司實際控制人之一梁穎光的哥哥和弟弟。在地爾漢宇對中磁機電作出收購后，石華山任中磁機電的現任執行董事為石華山，經理為梁中成。

　　同時，上述被地爾漢宇收購的兩家公司碩泰電器與中磁機電的業績情況可以反映一些問題。碩泰電器在2008年與2009年的淨利潤都處於虧損狀態，在2010年的淨利潤約為19萬元，2011年上半年的淨利潤約為11萬元。

　　中磁機電2010年的淨利潤約為20萬元，2011年淨利潤突然出現極大的增長，約為126萬元。而業績出現如此之大的增長估計與地爾漢宇有非常大的關系。

　　有業內人士表示，“正如該公司自身在招股說明書的所示，地爾漢宇雖然通過一系列舉措，如制定並實施“三會”議事原則，建立獨立董事工作制度，完善公司法人治理結構，降低控股股東及實際控制人對公司的控制力等，但由於石華山夫婦股權所佔比例過大，仍然能夠影響到生產經營以及利潤分配決策等。”

　　“而且公司的一部分零件都由與地爾漢宇實際控制人石華山與梁穎光的親兄弟所設立的公司進行生產與提供，究竟所生產的產品是否如招股說明書那樣優秀，或者其中是否會存在關聯交易等外界不得而知，更深層次的影響有可能是出現內部人才的缺乏，或者在上市之后出現業績大變臉的情況。”上述人士表示。

　　營業收入依賴大客戶

　　地爾漢宇在管理上比較依靠家族式的管理模式，在經營業務上則主要依賴少數大客戶。根據招股說明書顯示，該公司的業績主要依賴三星、惠而浦、美的等客戶。可以預想的是，若上述這些客戶的需求出現波動，將會對公司業績產生巨大影響。

　　從2009年到2011年這三年來，地爾漢宇前十名客戶銷售佔營業收入比例約為75%∼82%之間。2009年，位屬公司前三大銷售客戶的為三星、美的與韓國大宇，這三大客戶就佔營業收入約50%﹔2010年該公司的前三大銷售客戶為三星、美的、惠而浦，這三大客戶佔營業收入的比例約為57%﹔2011年前三大銷售客戶則為三星、惠而浦、美的，佔該公司營業收入的比例約為52%。

　　上述業內人士指出，“該公司管理模式容易導致出現關聯交易的風險，而經營業績又過分依賴某些客戶，不能讓經營風險得到有效的處理，前十大客戶佔該公司的營收比例就已經達到80%左右，對大客戶的依賴程度過大所造成的風險不言而喻。若上述客戶出現不與公司合作或者產品優勝劣汰的情況，很可能就導致公司的經營風險。”