地爾漢宇IPO帶病過會 財務硬傷揭露上市包裝

    在2012年5月25日召開的第四十次証監會創業板發行審核委員會上，江門市地爾漢宇電器股份有限公司（下稱“地爾漢宇”）通過了首發申請，這意味著離登陸A股市場僅有一步之遙。據招股說明書中顯示，地爾漢宇主營業務為高效節能家用電器排水泵的研發、生產和銷售。公司產品包括家用電器排水泵和少量氣泡泵、進水閥、水洗機、迷你洗衣機等相關產品。筆者通過地爾漢宇的招股書中發現，公司財務數據存在的差異率最高竟達8.48 %，遠遠高於正常上市公司的財務差異率，存在利潤虛高的嫌疑。

　　成本和費用存高差異率

　　根據地爾漢宇的招股書中披露，公司2011年營業成本、管理費用和銷售費用分別約為：27925.43、2853.80和1948.76萬元，三項總和即為公司的運營成本，共約為32727.99萬元。通過進一步研究披露的財務數據則發現，相對應的數據中公司採購總額、職工的薪酬福利等相關費用總計約為31956.07萬元，通過計算可以得出兩項財務數據相差771.92萬元，差異率約為2.42%。

　　同時在披露的2010年公司財務數據中，營業成本、管理費用和銷售費用分別約為：24692.88、2095.86和1816.08萬元，三項總計約為28604.82萬元。而通過公司披露的各項的具體運營費用計算得出的運營成本約為26586.77萬元，兩項數據相差2018.05萬元，差異率竟然高達7.59 %。
 

科目	2011年	2010年
營業成本	27925.43	24692.88
管理費用	2853.80	2095.86
銷售費用	1948.76	1816.08
合計	32727.99	28604.82
前五名供應商採購金額	16976.04	12987.06
佔採購總額比重	61.75%	65.26%
採購總額	27491.56	19900.49
支付給職工以及為職工支付的現金	4659.85	4267.00
應付職工薪酬本期增加（減少為-）	280.57	205.21
銷售費用中的工資、福利、折舊等	519.07	431.30
管理費用中的工資、福利、折舊、攤銷等	1968.89	1441.56
除薪酬、折舊、攤銷研發等外的銷售、管理費用=	2314.60	2039.08
固定資產折舊	462.83	512.27
無形資產攤銷	80.09	2.75
存貨的減少	-3654.57	-668.45
電力	321.14	328.42
其他
合計)	31956.07	26586.77
差異	771.92	2018.05
差異率	2.42%	7.59%

　　（圖表數據摘自地爾漢宇招股書）

　　運用相同的計算方法，筆者隨機抽取了兩家已上市公司三變科技（002112）和棟梁新材（002082），通過兩家披露的2010年年報信息進行核算，其中三變科技2010年報披露的成本、費用與筆者計算得出的成本、費用的差異額約為504.39萬元,差異率僅為0.66%;而另一家上市公司棟梁新材的成本、費用的差異額約為182.82萬元,差異率僅約為0.02%.這充分說明了分析方法的准確性.

　　年淨利潤差異率高達8.48%

　　進一步研究地爾漢宇披露的財務信息，筆者發現，地爾漢宇2010年合並公司披露的淨利潤為4538.58萬元，通過計算2010年合並公司淨利潤約為=所有者權益的增加14922.72萬元—吸收投資所收到的現金為10384.14萬元+分配股利、利潤或償付利息支付的現金為184.98萬元+應付股利的增加為0萬元—財務費用為184.98萬元-無其他相關事項= 4538.58萬元.所以2010年淨利潤差異為0元，差異率為0%。

　　但是到了2011年，公司披露的淨利潤為8023.81萬元，經過對各項披露數據計算后，2011年合並公司淨利潤應約為=所有者權益的增加6085.05萬元—吸收投資所收到的現金為742萬元+分配股利、利潤或償付利息支付的現金為2058.71萬元+應付股利的增加為0萬元—財務費用（利息支出）為58.71萬元-無其他重要事項= 7343.05萬元。兩者相差680.76萬元，差異率竟然高達8.48%。

　　披露數據見下圖：

　　

科目	合並公司2011年	合並公司2010年	母公司2011年	母公司2010年
披露的淨利潤	8023.81	4538.58	8174.72	4745.92
所有者權益的增加	6085.05	14922.72	6119.58	15130.06
吸收投資收到的現金	742.00	10384.14	0.00	10384.14
分配股利、利潤或償付利息所支付的現金	2058.71	184.98	2058.71	184.98
應付股利的增加	0.00	0.00	0.00	0.00
財務費用（利息支出）	58.71	184.98	58.71	184.98
其他(股份支付)

　　財務差異無處不在

　　經過深入研究和精確計算之后，筆者發現地爾漢宇前后矛盾的財務數據無處不在。使用上述計算方法深入調查后，公司2011年度銷售商品、提供勞務收到的現金存在的差異約為171.73 萬元,差異率為0.40%﹔2010年度銷售商品、提供勞務收到的現金的存在的差異約為-663.79 萬元，差異率為-2.14%。

　　2011年度購買商品接受勞務支付的現金存在的差異約為1236.97萬元﹔公司2010年度購買商品接受勞務支付的現金存在的差異約為2178.80萬元.若考慮應收票據背書因素，則公司2011年度購買商品接受勞務支付的現金存在的差異約為1065.24萬元，公司2010年度購買商品接受勞務支付的現金存在的差異約為2842.59萬元。

　　就是這樣一家財務數據前后不一，財務狀況混亂不堪的公司，竟然帶病闖關順利過會，不知這家經過粉飾包裝的企業，上市后是不是能值得廣大股民去投資？會不會也在上市一年后上演A股市場常見的業績過山車？