科隆精細化工涉嫌偽高新 抬高利潤率魚目混珠

　　遼寧科隆精細化工股份有限公司(下稱“遼寧科隆”)發布首發招股書(申報稿)，擬以每股1.00元的面值發行1700萬股登陸創業板。《金融投資報》記者在查閱該公司招股書后發現，盡管遼寧科隆精化一再宣稱公司發展勢頭良好，具有光明發展前景，然而其所處光伏產品行業景氣度持續不振、公司高新技術企業資質存疑、產品利潤率逐年下降等硬傷卻難以掩飾。

　　高新技術資質存疑

　　根據招股說明書，公司研發經費方面的投入主要包括：直接投入、技術人員的薪酬支出、研究開發設備購置、折舊等。2009年至2011年，公司研發費用分別為1595.85萬元、3548.15萬元、6028.71萬元，分別對應當年的營業收入36782.79萬元、70982.35萬元、113750.43萬元，所佔比重分別為4.34%、5.00%、5.30%。但從公司的財務明細表格看，2009至2011年，公司的研發費用卻分別為456.76萬元、1481.20萬元、1986.64萬元，遠低於公司招股書上的數據。僅以2011年為例，研發費用僅約佔當年營業收入的1.75%。根據《高新技術企業認定管理辦法》，銷售收入在20000萬元以上的企業，研發費用所佔銷售收入比例應不低於3%，研發費用實際佔比與理論佔比之間存在上千萬的差距，也與公司宣稱的6028.71萬存在4000萬元以上的缺口。遼寧科隆精細化工如何取得高新資質，實在是一個謎。

　　另一方面，具有高新技術企業資質的企業，必須符合“大學專科以上學歷的科技人員佔企業當年職工總數的30%以上，其中研發人員佔企業當年職工總數的10%以上”的硬性規定。但從招股說明書來看，公司目前有員工總數509人，包括專業研發人員52人，其中高級工程師8人，中級技術人員18人，初級技術人員26人。具有大學專科以上的科技人員人數卻無從得知。如果公司在員工學歷方面不存在疑點，又何必遮遮捂捂，不將相關員工具體學歷狀況公開？

　　產品利潤率逐年下降

　　報告期內，公司主營業務的毛利率呈現逐年遞減趨勢。2009年至2011年，聚醚單體的毛利率分別為22.05%、18.39%、17.59%﹔聚羧酸泵送劑的毛利率分別為33.71%、27.36%、25.18%﹔晶硅切割液毛利率則依次為36.37%、17.61%、15.27%。產品綜合毛利率也以23.96%、18.86%、17.28%的趨勢遞減。雖然產品銷售狀況良好，然而產品毛利率卻與之形成反向發展的狀況引發人們擔憂：“作為公司的主營業務，聚醚單體的業務狀況備受市場關注，可是最近三年來產品毛利率卻呈現不斷下降趨勢，這讓大家很難對公司的成本控制能力和持續經營能力抱有信心。”一位業內人士表示道。

　　另外，公司在招股說明書中表示，本次擬募資投向年產10萬噸高性能混凝土用聚羧酸減水劑項目和盤錦年產3萬噸環氧乙炔衍生物項目。對此，有業內人士表示憂慮：“產品利潤率是科隆精化的一個大問題。從公開數據和資料來看，公司近幾年來利潤率表現不容樂觀。按此趨勢發展下去，不排除其在未來進一步降低的可能性。若公司此次募資成功，產能得到大幅提升，在行業情況沒有出現好轉的背景下，公司在產能與收益之間的缺口還將會進一步拉大。屆時，巨大的產能不僅會對公司的經營和銷售形成巨大壓力，未來能否獲得理想收益更是難說，而投資者的付出有可能就此‘打了水漂’！”

　　不僅如此，遼寧科隆在經營方面還隱藏著巨大隱患。招股書顯示，公司在2010年6月28日取得高新技術企業資質，有效期限為2010　年1月至2012年12月。今年年底，公司的高新技術企業稅收優惠即將到期。而根據上文所述，公司的高新技術企業資質能否延期還存在很大的疑問。如果不能順利延續高新技術企業資質，屆時公司稅率將從15%提高到25%。根據公開信息，公司近兩年來的產品綜合毛利率水平始終維持在20%以下，如果不能確保10%的所得稅優惠，公司利潤將進一步遭受重擊。

　　光伏行業景氣度持續不振

　　公司主要副產品晶硅切割液多用於硅棒、硅錠的切割環節，從屬於光伏類新能源行業。若在之前，晶硅切割液這一佔據20%左右經營份額的副產品，必定能為公司鍍上“新能源”的光環，從而在資本市場備受追捧。然而相關統計數據顯示，今年上半年，我國清潔能源行業僅披露融資案例3起，融資總額為2870萬美元，數量和金額分別較去年同期下降81%以及95%，明顯大幅下滑。

　　從目前情況看，國內光伏行業產能規模過大，面臨產能過剩、價格下滑等諸多問題，加上歐債危機、美國“雙反”調查等多重因素影響，光伏行業“寒冬”持續蔓延。一方面，在美上市的10家光伏企業全部報虧，其中行業龍頭企業賽維、尚德等都出現巨額虧損且負債率居高不下，瀕臨破產邊緣。另一方面，公司大客戶之一的億晶光電今年以來業績持續下滑。從這點看，晶硅切割液嚴重依賴光伏產業的發展。業內分析人士表示，上市公司業績的大幅跳水加上一系列太陽能產業鏈企業IPO的擱淺，投資者必將對太陽能行業更加謹慎。

　　同時，招股說明書中也表明，隨著產品技術的日漸成熟，切割液市場競爭開始加劇，產品已無法獲得期初市場的超額毛利，開始逐步回歸到合理利潤水平。公司晶硅切割液的毛利率呈現下降趨勢。業內人士對此有著深切擔憂，在整個市場日益低迷之際，公司選擇在此時擴大產能，無視市場萎縮和產品毛利下降的雙重壓力，屆時公司必將為此時的逆市選擇付出慘重代價。

　　除了上述問題外，遼寧科隆還存在經營無力、業績脆弱波動很大、資產變更存疑、負債高企等問題，而《金融投資報》也將繼續關注。