IPO觀察:華恆焊接稅款未補交 關聯交易催肥業績

　　成立於1995年的昆山華恆焊接股份有限公司（下稱"華恆焊接"，前身為華恆有限）於7月30日成功過會，這是華恆焊接的第二次上會，初次上會由於存在大量關聯交易而折戟。

　　翻開華恆焊接的發展史，不難發現，在華恆焊接的發展歷程中，當地政府和股東均扮演了重要的角色，甚至可以說初期成長主要靠政府稅收優惠和補貼，后期依靠股東的關聯交易得以成長壯大。這種發展模式能否持續，尚待考驗。

　　部分稅款尚未補交

　　2008年-2011年，華恆焊接的淨利潤分別為2653.14萬元、3583.34萬元、6509.27萬元和1.03億元，同期政府稅收優惠及補助佔了淨利潤的81.98%、43.71%、34.55%和27.88%。而華恆焊接在大肆享受政府"恩惠"的同時，卻對應該補交的稅款隻字不提。　　

　　在華恆焊接的發展歷程中，當地政府扮演了重要的角色。華恆焊接2011年的招股書顯示，華恆焊接2008年度源自政府的稅收優惠和補助超過2000萬元，佔同期利潤總額的比例超過80%。但政府在給予華恆焊接稅收優惠的同時，對其應該補交的稅款卻未做任何處理。

　　招股書介紹，華恆焊接享受的稅收優惠主要有：15%的企業所得稅率，子公司工程中心享受軟件企業"兩免三減半"的稅收優惠，子公司易高精密機械（昆山）有限公司（下稱"易高機械"）為中外合資企業，享受"兩免三減半"的稅收優惠等。這些稅收優惠每年給華恆焊接貢獻了數百萬元的淨利潤。

　　根據華恆焊接的兩份招股書（含2011年被否的招股書），其在2008年-2011年歸屬於母公司股東的稅收優惠額分別達到732.49萬元、685.26萬元、989.30萬元和1315.95萬元。加上計入當期損益的政府補助，2008年-2011年，華恆焊接收到政府優惠及補助高達2175.03萬元、1566.19萬元、2248.85萬元和2885萬元，同期，華恆焊接的淨利潤分別為2653.14萬元、3583.34萬元、6509.27萬元和1.03億元，同期政府稅收優惠及補助佔了淨利潤的81.98%、43.71%、34.55%和27.88%。

　　政府稅收優惠及補助佔淨利潤比例如此之高在擬上市公司中並不常見，尤其在2008年，這一比例超過80%。顯然，華恆焊接已經對稅收優惠及補助構成依賴。而根據《首次公開發行股票並上市管理辦法》第三十四條規定"發行人的經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴。"

　　而華恆焊接在大肆享受政府"恩惠"的同時，卻對應該補交的稅款隻字不提。招股書顯示，中外合資子公司易高機械成立於2005年4月5日，由華恆有限、德國萊斯機器人有限公司和MANFRED EMONS共同出資成立，2011年9月28日，易高機械在蘇州市昆山工商行政管理局完成注銷程序。根據原外商投資企業和外國企業所得稅法第八條第一款規定："外商投資企業實際經營期不滿十年的，應當補繳已免征、減征的企業所得稅稅款。"但招股書中除了對注銷過程做了詳細的說明外，對應該補交的稅款卻不見片字。

　　關聯交易催肥業績

　　報告期內，三一集團、徐工集團一直為第一和第二大客戶。2011年，華恆焊接對上述三家客戶的銷售額合計為2.3億元，佔前者同期營收的55.15%。三一電氣是三一集團有限公司獨家投資設立的有限責任公司，2009年12月三一電氣對華恆焊接增資300萬股，佔后者注冊資本的3.7%，成為后者第三大股東

　　華恆焊接將自身定義為焊接自動化整體解決方案供應商，最主要產品為焊接機器人成套設備。華恆焊接的主要客戶為國內的大型機械設備制造商，如三一集團、徐工集團、龍工集團等，其中三一集團為華恆焊接的主要股東之一，持股比例為3.7%，而與徐工集團、三一集團也是頗有淵源。

　　報告期內，三一集團、徐工集團、龍工集團為華恆焊接的主要客戶，其中三一集團、徐工集團一直為第一和第二大客戶。2011年，華恆焊接對上述三家客戶的銷售額合計為2.3億元，佔前者同期營收的55.15%，其中，三一集團對其採購額為1.2億，佔同期營收的28.37%。

　　三一集團通過旗下的三一電氣有限責任公司（下稱"三一電氣"）採購華恆焊接的焊接機器人，三一電氣是三一集團有限公司獨家投資設立的有限責任公司，2009年12月三一電氣對華恆焊接增資300萬股，佔后者注冊資本的3.7%，成為后者第三大股東。2009年度和2010年度，華恆焊接對三一集團及其關聯方的銷售額分別為1474萬元和10578萬元，分別佔當年銷售收入的8.55%和40.24%，均為華恆焊接的第一大客戶。更重要的是華恆焊接2010年度對三一集團及其關聯方的銷售額比2009年度增加9104萬元，而同期主營業務收入僅增加8174萬元。也就是說，若扣除同期的關聯交易的增加額，華恆焊接對其他客戶的銷售總額是呈下降趨勢，這使得華恆焊接的營業收入及淨利潤對三一集團及其關聯方存在重大依賴，未來的持續盈利能力面臨較大的不確定性。

　　除了三一集團，華恆焊接對第二大客戶徐工集團銷售情況也頗為蹊蹺。2011年華恆焊接對徐工集團的銷售額高達7197.22萬元，但對徐工集團的應收賬款卻減少為331.11萬元，而2009年、2010年這一數據分別為658.65萬元、934.06萬元，在銷售額大幅增加的情況下，應收賬款卻急劇下降，實為罕見。