宏良股份新股報告:原料儲備充足靜待產能釋放

　　發行方案:公司本次發行前總股本為13000 萬股。本次公開發行新股不超過1840 萬股,公司股東擬公開發售股份不超過3400 萬股。公司本次公開發行股票總量不超過4340 萬股。公司本次募集資金需求總額為 26511.79 萬元,全部新增年加工45 萬標張牛皮革擴建項目和研發中心建設項目。

　　行業仍有巨大的發展空間。1、隨著人們生活水平的提高和需求多樣化,未來皮革將會繼續大量應用在皮鞋、皮衣等方面,國內住房和汽車市場的興起也將進一步拉動對坐墊革和家具的需求; 2、目前中國人均鞋類消費數量還有很大的提升空間;3、作為一個擁有13 億人口的消費大國, 隨著城鄉居民可支配收入的提高、國內皮鞋的銷售量和銷售額整體保持著快速上升趨勢;4、制革業不僅為皮鞋市場,也為箱包、沙發汽車內飾等下游提供原料來源,對於皮革制品需求還將逐漸增多。

　　公司具有明顯的競爭優勢。1、過多年發展,公司在牛皮鞋面革領域已取得了較為突出的行業地位;2、公司作為主要起草者,參與了中華人民共和國環境保護標准(HJ 507-2009)《環境標志產品技術要求-皮革》的制定工作,成為行業標准的制定者;3、公司一直以“生態皮革、時尚宏良”為定位,歷來重視技術創新和新產品的開發,公司董事長李臣先生作為公司研發中心的直接負責人,公司在制革技術方面已經具備了較強的研發競爭力;4、作為公司主要採購基地的西北地區,是我國最大的天然和人工畜牧草場之一,公司主要採購地甘、青、新地區佔全國牛存欄及出欄量的比重較大且保持穩定。

　　盈利預測與詢價建議:我們預測公司2013-2015 年收入增長分別為30.90%、35.00%、40.00%,歸屬母公司淨利潤分別增長15.47%、58.95%、53.60%,根據絕對估值和相對估值綜合考慮,我們認為公司合理價值區間為20-26 元,建議詢價區間為16-21 元。

　　風險因素:現金流風險、原料皮供給風險、產品結構尚不完善等。