投資者熱捧阿裡存豪賭成分

　　互聯網企業有了錢應該做什麼？是增強技術實力，擴大市場份額，順帶搞搞投資，還是把投資放在首位，順帶增強技術研發？從資本市場當下的反應看，似乎對前者更為鐘情。

　　以兩種借款為例，對比一下。百度最近發行了10億美元五年期債券，用於對百度核心業務有幫助和支撐作用的領域，利率為2.75%，為今年以來中國公司發債的利率與美國同期國債利差最小的，盡管利息較低，但依然獲得了遠遠超過10億美金的資本追逐。另一巨頭阿裡巴巴2013年貸款80億美元一年期，借新賬還舊賬之后又延期一年，剩下的錢主要用來進行瘋狂的投資並購，至今可能已超400億人民幣，利率應該在6%至8%之間。

　　從資本市場的反應來看，面對這兩個發展戰略不同的巨頭，投資者可能會更偏向縱向的互聯網企業發展方向，而對於橫向擴張的戰略還吃不准。

　　平心而論，在PC互聯網時代，阿裡的盈利能力很少受到質疑。2013年，其營業額和淨利潤都在三大巨頭中排名榜首。大家都知道天貓、淘寶這些業務很賺錢。但要命的是，阿裡在面對移動互聯網時驚慌失措了，本來置身中下游的阿裡很明白入口對移動互聯網意味著什麼，但由於缺乏騰訊、百度那樣的內在優勢，便通過瘋狂並購來實現這一目標。當然，頻繁的並購鼓舞了很多人，不過也引發了一些擔憂。

　　同樣，百度的盈利能力也沒什麼疑問。百度過去一年也花了不少錢做收購，不過遠期來看，結合李彥宏等高管在不同場合的表態，對技術的投入仍然是主線，其對雲計算、大數據、A I人工智能、移動業務，與傳統產業連接等方面的投入更大，尤其是研發投入佔營收的比重早已經比肩谷歌、蘋果。雖然對技術研發的投資不能立刻見效，好處是對未來放心。

　　利率越高的投資，一般風險就越大。伴隨著阿裡上市的臨近，以及對估值的不斷熱炒，投資者們的焦點可能都在這裡，也都盼著阿裡按預期中的估值上市后，大撈一筆。這一重大事件使得投資者們不會太去考慮更為長遠的發展戰略，而更注重短期的資本回報。對早早上市的百度而言，則不存在這樣的爆點，投資者們會更為注重資金的流向，以及企業的發展戰略。

　　從某種程度上看，當前投資市場對阿裡的熱捧的確有一些豪賭的成分在裡面，當然這也是投資市場的常態。短期高回報當然是所有人夢寐以求的，但由於這些利益訴求點的過分聚集，將來必將面臨釋放，而以何種形式來釋放恐怕需要時間來驗証了。

　　而對於已經上市的互聯網企業而言，百度在發展思路上的穩健作法，更值得借鑒———在自有資金充裕的情況下，做有限度的業務收購，把對自己業務有強相關性的企業收進來擴張商業生態，然后再把大部分資源投入到技術上，增強自身作為一個技術企業的抗風險能力和競爭力。

　　互聯網是新經濟，而新經濟之所以不同於舊經濟的主要原因，是其具有強烈的先進性、創新性和技術導向。橫向收購的發展戰略容易速成，但會遇到消化整合的問題﹔縱向深入的發展戰略步履穩健，但會耗費較多時間。但筆者認為，經過阿裡現階段的橫向發展后，將來必然也會回歸到縱向發展的方向上來，否則，它會迷失在自己龐雜的版圖中。

　　這就是百度、阿裡融資成本有別的主要原因。說到底，資本市場衡量一家公司價值的高低，最看重的還是其以怎樣的長遠戰略構建未來行業地位的能力。