北京明年實施過境免簽 旅游、航空板塊受益解析【4】

　　2013年旅游行業投資策略:絕對收益布局良機

　　1、短期增速非趨勢性回落:2012年行業(公司)受經濟不景氣、氣候異常和政治事件等負面因素影響,收入增速顯著放緩至15%左右;與此同時,上市公司在人工、租金成本上升壓力下,業績增速中位數從2011年30%下滑至20%。由於2012年公司增速下滑為高基數並更多為異常因素導致,因此在旅游消費整體熱度未減且經濟預期好轉的趨勢下,預期2013年增速大概率仍將在15%-20%區間。

　　2、圍繞提升旅游人均消費轉型以尋求長期增長:在經濟結構向消費轉型背景下,行業未來3-5年實現15%左右快速增長較為確定,但資源屬性和重資本屬性對上市公司單體外延擴張帶來較大挑戰,容量瓶頸限制和價格管制(或競爭)下內生增長在經歷過去6年的快速發展后將逐步遇到瓶頸,上市公司維持高速增長必須尋求突破;2012年開始上市公司已紛紛圍繞現有資源或業務展開大規模的重資本投資,以滿足旅游消費升級需求、提升旅游人均消費,雖然重資本投資短期拖累企業回報率,但卻是企業享受行業快速增長的必然選擇也是行業發展的長期趨勢。

　　3、行業評級:估值壓力釋放較為充分,PE估值回落至25倍附近、溢價水平由200%回落至135%、主流公司PE估值與國際同行基本接軌,在增長確定的前提下上調2013年行業評級至“增持”。

　　4、投資策略:四季度如期大幅調整加上相對確定的穩定增長為2013年提供獲得絕對收益的機會,建議由觀望轉為逐步介入,重點配?具備持續擴張能力的綜合類公司及低估值的景區公司。

　　5、重點公司推薦排序:中國國旅、張家界、峨眉山A、中青旅、麗江旅游、首旅股份、錦江股份(光大証券 林玉紅)