余額寶轉入支付寶告別無上限 規模過大觸及墊資隱痛

日長夜長的余額寶似乎正在遭遇“成長的煩惱”。記者了解到，該公司近期開始限制了單筆及單月用戶轉入支付寶[微博]資金的額度，此前用戶可以向支付寶轉入任意額度的自有資金，進行即時消費。

業內人士推測，該變化或許體現了規模增大的余額寶在墊資方面出現的困難，這也是業內T+0貨基成長過程中的隱痛所在。

值得一提的是，余額寶轉入銀行卡數額規定並無變化，這也意味著，余額寶普通取現(T+1)並未出現問題，目前限額與基金流動性管理關系不大。

墊不起資還是不願意墊？

去年5月成立的余額寶，目前規模已經超過1800億，是業內所有貨幣基金規模的20%。然而，規模驟增的余額寶也似乎正在遭遇“成長的煩惱”。

支付寶近期推出的最新規定顯示，余額寶客戶資金轉入支付寶的資金規模，單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬。此前，該產品在轉出至支付寶額度並無相應限制。

業內人士告訴記者，該變化或許體現了規模增大的余額寶在墊資方面出現的困難。據悉，余額寶模式類似T+0貨幣基金，之所以會設定轉入支付寶限額，主要是因為余額寶規模增大，所需墊付資金量相應增加。

“按照目前一般T+0貨基的運作模式，都是需要基金公司進行墊資的。”南方某基金公司電子商務部負責人告訴記者，按照貨基一般運作流程，客戶贖回產品后，T+1日資金才能到賬，客戶提前支取的資金，需要基金公司自行墊付。

據了解，目前余額寶贖回分為兩種形式，轉出至支付寶與轉出至銀行卡。前者相當於普通T+0貨基的快速取現，客戶資金可即時到賬並進行消費，這需要基金公司進行墊資。后者則相當於貨基的普通取現，按照銀行流程正常T+1到賬。

業內人士稱，與普通T+0貨基的不同之處在於，余額寶的墊資可能來自支付寶的沉澱資金。也就是說，當余額寶客戶T+0及時贖回至支付寶時，實際上使用的是其他支付寶客戶的資金。

“當支付寶沉澱資金一定比例進入余額寶之后，剩下資金不足以維持余額寶客戶實時取現的需要時，余額寶就會出現規模瓶頸。”直白地說，就是余額寶規模大到了一定程度，支付寶“墊不起”了。

上述南方某基金電子商務部負責人還指出另外一種可能：支付寶資金成本增高，不願意用作墊資使用。

該人士表示，余額寶T+0贖回機制實際上擠佔了支付寶的利潤，兩者雖然有股權關系，但也是兩個完全獨立的公司。換句話說，一定規模之后支付寶資金不願意用作余額寶墊資使用了。

不過天弘基金相關人士昨日對記者表示，支付寶限額贖回是通過大數據挖掘客戶需求后的最新調整，為了提高用戶體驗設定的。

“余額寶轉出主要是為了提現或消費，如果消費的話一般不需要這麼大規模，提現可以直接轉入銀行。后者目前走相應通道，可以每日最多提取100萬。”

折射T+0貨基墊資隱痛

然而，不論事實真相到底如何，上述變化都體現了貨基T+0成長的煩惱，即T+0基金成長到一定規模后，普遍存在的墊資隱痛。

事實上，不只是余額寶，目前T+0貨基都有單日單月最高贖回額度限制。某滬上某大型基金公司日前也將旗下貨幣基金贖回額度從每日不超過500萬，變相下調至每月不超過500萬。

業內人士透露，按照經驗數據，如果貨幣基金想實現T+0到賬，每100億元的貨基需要基金公司自行墊資10億-20億元左右。該數據會根據不同客戶結構有所變化，如果客戶結構較為分散，也可能會降至5%左右。

“背靠金主阿裡巴巴[微博]的余額寶尚且會遇到墊資問題，何況注冊資本隻有區區幾億的普通公司。”某基金公司人士不免感嘆。他稱，如果貨幣基金規模100億，墊資規模至少在5億左右，貨幣T+0這盤棋不是所有人都能下的。

值得一提的是，由於目前余額寶轉入銀行的單筆限額並未發生變化，這意味著公司普通取現並未受限，最新變化與基金本身流動性管理無關。

此前余額寶規定，走相應渠道，單筆最多轉出100萬元。這也是余額寶單一用戶最多可買入余額寶貨基的規模。