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分享到QQ空间外汇占款成为中国巨量M2的源头
中国光大银行信贷审批部副总经理杨文化把工业化、城市化和出口导向，比喻为驱动中国M2增长的“三个高速轮子”。
工业化和城市化，使各地进行大规模基础项目建设、商品生产和造城活动，新增贷款尤其是长期贷款需求巨大，这大大增加了货币需求。这些贷款本身还款周期比较长，周转速度慢，容易沉淀在银行存款账户上，形成M2。
相对而言，美国等发达国家早已完成工业化和城市化，经济中服务业占比高，发展服务业不需要太多贷款支持。
农业银行首席经济学家向松祚曾说，中国经济增长模式是“三依靠”：经济增长依靠投资拉动；投资拉动依靠信贷增长；信贷增长则依靠货币扩张。这是M2增加的重要原因。
另外，中国的出口导向产生持续大量的贸易顺差。企业出口收到的外汇卖给银行来“结汇”，这直接增加人民币存款；银行再将外汇转卖给央行，形成央行的外汇储备，银行头寸也会增加；银行头寸增加后，通过放贷和货币乘数，都会扩大M2。
据统计，2012年之前的10年，外汇占款已经成为中国基础货币投放的主要渠道之一。有测算称，外汇占款占基础货币的比例，已经从1994年的25%上升到2010年第三季度的94%。
2012年年底，中国基础货币余额是25.2万亿元人民币，是2001年4万亿元的6.3倍，是8年前2005年6.4万亿元的3.94倍。
同时，2005年汇率改革之后，我国的外汇储备已经从8000多亿美元，上涨到2012年年末的33115.89亿美元，折合人民币超20万亿元。
按照一般计算方法，M2总量等于基础货币乘以货币乘数，25万亿元基础货币，乘以大约4～5倍的货币乘数，得出M2总量在100万亿元上下，与央行统计口径基本一致。
这说明出口导向形成的外汇占款，已经成了中国巨量M2的源头。
“外汇占款意味什么？中国人生产，出口给外国人消费，换来了纸票子，只能再去购买人家的债券”，李才元称，出口实物、进口钞票，中国人的劳动财富转移出去了，而国内货币存量又增加了，再加上货币配置方向不平衡，才造成当下货币“毛了”的现象。
他说：“这其实是多年来外向型经济发展的必然结果”。
“货币战争”来袭怎么办
巨量M2实际上反映了中国内部经济转型难度加大，而外部环境更不乐观。不久前，日本央行步美联储后尘，推出“无限量”货币宽松措施。当今世界的前四大经济体纷纷打开货币水龙头“放水”。一场以“竞争性货币贬值”为特征的“货币战争”已在所难免。
“将邻国当做垃圾桶，发动一场货币战不仅是危险的，而且最终将危害自身。”中投公司总经理高西庆最近公开发出警告：“作为一个负责任的国家，希望日本不要这样做。”
央行副行长易纲则在两会期间暗示，针对越来越多的国家加入贬值阵营，中国货币政策已做好准备，会“予以稳妥的应对”。
不过，在中国经济的外向型局面短时间无法扭转的情况下，外汇占款推动着基础货币投放，央行应对外部“货币洪水”的办法也有限。
分析人士称，目前来看，央行靠发行央票和提高存款准备金率这两个“阀门”，来对冲和调配货币，这是比较“被动”的措施。
“主动”的货币政策，必须有针对性地规避投资过热，看紧通胀，并能有效遏制房价大幅反弹。这正是周小川行长两会期间所说的“结构性政策”。
也就是说，要针对不同的产业部门，实施不同的信贷政策，资金流向要能扶助和促进实业，尤其要支持科技类工业企业发展，减少投向房地产等资源类产业。
另外，M2/GDP比值持续攀高的确在警示，我国金融体系整体运行绩效较低，“健康指标有问题”。因而，加快债券市场、股票市场等直接融资工具的发展，进一步放松金融管制，并适时发展民营银行，激活民间融资，推进利率市场化，拓宽企业和居民的金融资产运用渠道等，这都是给中国经济肌体“舒筋活络”、“补中益气”，既治标也治本的政策方向。
人民币“走出去”要一步一个脚印
经济学家李才元提醒，目前中国经济要防止“急病乱投医”。
他发现，有些人一边批评中国货币“超发”，一边鼓吹人民币尽快“走出去”，在离岸人民币市场上“大干快上”，甚至要求中国放开资本项目管制，让人民币迅速成为国际投资和交易货币。
“这是一种激进而危险的倾向”，李才元说，货币只是实体经济的影子，中国实体经济的健康状况是人民币国际化的基础，在经济转型、产业升级、科技创新这些本质问题没解决好之前，人民币“走出去”要一步一个脚印，否则会掉到陷阱里。
在中国货币“超发”的批评声中隐含着一种强烈的暗示，似乎只要把人民币“引出国门，流到海外”，就能解决问题。从新加坡到伦敦，不少人士都在积极鼓吹人民币的“离岸交易”。
高连奎表示，这种思路很可能导致人民币定价权“外移”。“离岸中心要建在中国能够管理和监控的地方，其功能要有利于人民币回流，主要是服务于走出去的中国企业海外融资”。
李才元提出，人民币遇到的暂时困境并不可怕，关键要结合中国经济实情，稳妥推进“实业换资源”的战略。中国是实业大国，要同资源国家形成有效的经济交流，帮助人家建立实业体系，解决当地就业和劳动力培训，这样才会真正促进全球经济复苏，有利于中国也有利于世界。
“人民币要服务于这个战略，可以与这些国家加强双边货币互换，增加人民币结算和交易空间，让更多国家感受到持有人民币的好处”，他强调，从这个意义上说，人民币在国际上的品质和信用，是由中国实体经济的数量和质量决定的，切不可操之过急。
在“货币战争”叫嚣格外激烈的时候，扎紧篱笆、练好内功、适时出击，是人民币由弱转强的原则。李才元说：“人民币独立自主，要走自己的路。”
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