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货币战争阴影下,人民币何去何从?【2】

2013年03月26日07:50    来源:中国青年报    手机看新闻

外汇占款成为中国巨量M2的源头

中国光大银行信贷审批部副总经理杨文化把工业化、城市化和出口导向,比喻为驱动中国M2增长的“三个高速轮子”。

工业化和城市化,使各地进行大规模基础项目建设、商品生产和造城活动,新增贷款尤其是长期贷款需求巨大,这大大增加了货币需求。这些贷款本身还款周期比较长,周转速度慢,容易沉淀在银行存款账户上,形成M2。

相对而言,美国等发达国家早已完成工业化和城市化,经济中服务业占比高,发展服务业不需要太多贷款支持。

农业银行首席经济学家向松祚曾说,中国经济增长模式是“三依靠”:经济增长依靠投资拉动;投资拉动依靠信贷增长;信贷增长则依靠货币扩张。这是M2增加的重要原因。

另外,中国的出口导向产生持续大量的贸易顺差。企业出口收到的外汇卖给银行来“结汇”,这直接增加人民币存款;银行再将外汇转卖给央行,形成央行的外汇储备,银行头寸也会增加;银行头寸增加后,通过放贷和货币乘数,都会扩大M2。

据统计,2012年之前的10年,外汇占款已经成为中国基础货币投放的主要渠道之一。有测算称,外汇占款占基础货币的比例,已经从1994年的25%上升到2010年第三季度的94%。

2012年年底,中国基础货币余额是25.2万亿元人民币,是2001年4万亿元的6.3倍,是8年前2005年6.4万亿元的3.94倍。

同时,2005年汇率改革之后,我国的外汇储备已经从8000多亿美元,上涨到2012年年末的33115.89亿美元,折合人民币超20万亿元。

按照一般计算方法,M2总量等于基础货币乘以货币乘数,25万亿元基础货币,乘以大约4~5倍的货币乘数,得出M2总量在100万亿元上下,与央行统计口径基本一致。

这说明出口导向形成的外汇占款,已经成了中国巨量M2的源头。

“外汇占款意味什么?中国人生产,出口给外国人消费,换来了纸票子,只能再去购买人家的债券”,李才元称,出口实物、进口钞票,中国人的劳动财富转移出去了,而国内货币存量又增加了,再加上货币配置方向不平衡,才造成当下货币“毛了”的现象。

他说:“这其实是多年来外向型经济发展的必然结果”。

“货币战争”来袭怎么办

巨量M2实际上反映了中国内部经济转型难度加大,而外部环境更不乐观。不久前,日本央行步美联储后尘,推出“无限量”货币宽松措施。当今世界的前四大经济体纷纷打开货币水龙头“放水”。一场以“竞争性货币贬值”为特征的“货币战争”已在所难免。

“将邻国当做垃圾桶,发动一场货币战不仅是危险的,而且最终将危害自身。”中投公司总经理高西庆最近公开发出警告:“作为一个负责任的国家,希望日本不要这样做。”

央行副行长易纲则在两会期间暗示,针对越来越多的国家加入贬值阵营,中国货币政策已做好准备,会“予以稳妥的应对”。

不过,在中国经济的外向型局面短时间无法扭转的情况下,外汇占款推动着基础货币投放,央行应对外部“货币洪水”的办法也有限。

分析人士称,目前来看,央行靠发行央票和提高存款准备金率这两个“阀门”,来对冲和调配货币,这是比较“被动”的措施。

“主动”的货币政策,必须有针对性地规避投资过热,看紧通胀,并能有效遏制房价大幅反弹。这正是周小川行长两会期间所说的“结构性政策”。

也就是说,要针对不同的产业部门,实施不同的信贷政策,资金流向要能扶助和促进实业,尤其要支持科技类工业企业发展,减少投向房地产等资源类产业。

另外,M2/GDP比值持续攀高的确在警示,我国金融体系整体运行绩效较低,“健康指标有问题”。因而,加快债券市场、股票市场等直接融资工具的发展,进一步放松金融管制,并适时发展民营银行,激活民间融资,推进利率市场化,拓宽企业和居民的金融资产运用渠道等,这都是给中国经济肌体“舒筋活络”、“补中益气”,既治标也治本的政策方向。

人民币“走出去”要一步一个脚印

经济学家李才元提醒,目前中国经济要防止“急病乱投医”。

他发现,有些人一边批评中国货币“超发”,一边鼓吹人民币尽快“走出去”,在离岸人民币市场上“大干快上”,甚至要求中国放开资本项目管制,让人民币迅速成为国际投资和交易货币。

“这是一种激进而危险的倾向”,李才元说,货币只是实体经济的影子,中国实体经济的健康状况是人民币国际化的基础,在经济转型、产业升级、科技创新这些本质问题没解决好之前,人民币“走出去”要一步一个脚印,否则会掉到陷阱里。

在中国货币“超发”的批评声中隐含着一种强烈的暗示,似乎只要把人民币“引出国门,流到海外”,就能解决问题。从新加坡到伦敦,不少人士都在积极鼓吹人民币的“离岸交易”。

高连奎表示,这种思路很可能导致人民币定价权“外移”。“离岸中心要建在中国能够管理和监控的地方,其功能要有利于人民币回流,主要是服务于走出去的中国企业海外融资”。

李才元提出,人民币遇到的暂时困境并不可怕,关键要结合中国经济实情,稳妥推进“实业换资源”的战略。中国是实业大国,要同资源国家形成有效的经济交流,帮助人家建立实业体系,解决当地就业和劳动力培训,这样才会真正促进全球经济复苏,有利于中国也有利于世界。

“人民币要服务于这个战略,可以与这些国家加强双边货币互换,增加人民币结算和交易空间,让更多国家感受到持有人民币的好处”,他强调,从这个意义上说,人民币在国际上的品质和信用,是由中国实体经济的数量和质量决定的,切不可操之过急。

在“货币战争”叫嚣格外激烈的时候,扎紧篱笆、练好内功、适时出击,是人民币由弱转强的原则。李才元说:“人民币独立自主,要走自己的路。”

(责任编辑:聂丛笑、刘阳)

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