中国经济滑向“滞胀”？

　　■ 本期嘉宾：

　　宋颂兴　南京大学商学院教授

　　孙立坚　复旦大学经济学院副院长

　　崔新生　CCVI中国价值指数首席研究员

　　连　平　交通银行首席经济学家

　　编者按：

　　4月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%，这在市场预期的范围内，也是社会可以承受的。然而，反映实体经济的采购经理人指数（PPI）没有跟着上涨，同比下降2.6%，创下2012年11月份以来新低，连续14个月负增长。于是乎，市场担忧声一片，甚至有分析认为，中国经济可能会步入“滞胀”的深渊。与此同时，面对CPI、PPI“剪刀差”的扩大，在保增长、控通胀的政策选择上，决策层和监管层也将面临“两难”。《国际金融报》采访了多位业内专家，试图探究中国经济目前状况，寻求突围方式。

　　话题一

　　中国经济是否滞胀

　　PPI数据的下降、产能过剩都是经济疲软的表现，很多项目是前几年开工的，到这两年开始投入产出，而中国经济结构调整，出口下降、房地产业受到调控，都使得产能过剩情况更为突出。从CPI、PPI数据可以看出有滞胀风险

　　近日，国家统计局公布的数据显示，4月CPI同比上涨2.4%，上月该数据为2.1%，而4月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，创下2012年11月份以来新低，连续14个月负增长。CPI数据上涨，而PPI数据下行，是否说明中国正进入滞胀的状态？

　　崔新生：当前，人们注意到通缩、通胀都对经济增长负面影响太大，但更可怕的是滞胀，即经济无增长，物价却在不断上涨，被人们忽视。上世纪70年代的美国和上世纪90年代以来的日本，是滞胀的“活样板”。

　　一般来说，CPI上涨低于3%，我们认为是温和的通货膨胀，对经济的影响不大。一旦超过3%时，我们就认为发生了值得警惕的通货膨胀。如果超过5%时，这标志着发生了严重的通货膨胀。中国目前应该是处在温和通胀之中。

　　而PMI大于50%，说明经济尚未衰退，低于50%时，即说明经济发生衰退现象。2013年前4个月，中国PMI指数分别为50.4%、50.1%、50.9%、50.6%。传统上，一般认为PMI连续3个月低于50%，就标志着经济陷入衰退。此外，第一季度中国GDP同比增长7.7%，较去年第四季度回落0.2个百分点。因此，从数据上看，中国经济目前尚未走向滞胀，只能说是有苗头。

　　连平：我是很不赞成用滞胀这个概念，因为滞胀是从国外“stagflation”这个单词翻译过来的。按照经济学原理，经济停止、零增长，物价较高，一般是不会同时出现的。

　　在经济增长不高的时候，总需求上不去，物价就不会高。但上世纪70年代为什么会出现滞胀，是因为主要的能源价格即石油价格多次出现大幅度上升，拉动了全球物价的上升，所以在经济增长明显放缓，接近零增长时，物价出现了大幅度上升，它是由能源结构转换所带来的特殊现象。

　　目前来看，中国GDP保持7%以上的增速是属于中高速增长。而在发达国家，3%至4%的增速已经是高速增长。今年中国经济增长速度掉到7.5%以下的可能性比较小，国家所制定的目标就是7.5%，所以经济保持中高速增长应该不成问题。

　　从物价来说，尤其是今年下半年CPI可能会有所走高，目前已经有些苗头。最近，因为禽流感逐步淡出，家禽食品因供求关系不平衡，5月、6月家禽价格会出现反弹，拉动整个CPI。

　　同时，猪肉价格可能在第三季度进入上行阶段，因为猪肉价格有一个周期性变化。由于今年上半年一些特殊因素，猪肉在近两个季度没有出现预期中的明显上升。

　　但我不认为这次猪肉价格的上升会对CPI有很大影响。现在猪肉养殖户的构成中，散户明显比过去减少，养殖机构大户增加。养殖户的实力越来越雄厚，能够抵御这种周期运行的变化，所以未来猪肉价格比过去对应时期的波动幅度会减小，因此CPI下半年即使上升也不会出现大幅度的上涨。

　　另外，从PPI来看，经济增长速度相对放缓，回升力度较为疲弱，PPI在上半年持续负增长，在第三季度或会回到正值，但不会有明显上升。

　　总体来说，今年物价、PPI都会比较平稳，所以谈不上滞胀。

　　宋颂兴：中国经济目前还不能算作滞胀。目前的情况比较特殊，CPI数据的上涨主要由于货币供应量较大。2002年以来，国际收支双顺差使得中国外汇资产迅速扩大，截至2012年底，外汇储备余额约为3.4万亿美元，对冲外汇占款成为基础货币投放最主要的动力，再加上货币乘数效应，货币流通量就更大。但是，这些货币没有对应的商品，因此过多的货币追逐有限的商品，造成了CPI的上涨。

　　PPI数据的下降、产能过剩都是经济疲软的表现，很多项目是前几年开工的，到这两年开始投入产出，而中国经济结构调整，出口下降、房地产业受到调控，都使得产能过剩情况更为突出。

　　从CPI、PPI数据可以看出有滞胀风险。

　　孙立坚：判断经济体是否处于滞胀状态可以观察两个方面，一方面是要看经济增长速度是否放缓，就业率是否下降，投资意愿是否不足。目前来看，经济增速确实有所放缓。另一方面要看物价水平，滞胀状态的特点是连续处于高通胀，CPI数据需要连续3至4个月大幅增长，目前CPI数据上涨低于3%，还属于温和通货膨胀，这表明物价水平处于恢复的状态，没有出现高通胀现象，因此不能说中国处于滞胀。