專家展望2013：債市騎慢牛 股市有機會

　　2012年還有一個多月就將走近尾聲。盡管全年股市低迷，但債市卻自去年四季度以來，走出一波不錯小牛市——截至11月9日，今年127隻一級債基加權平均收益為7.68%，位居第一的富國匯利B收益為34.01%。

　　歲末年初，展望2013年，債市還能延續今年良好勢頭嗎？股市能否扭轉頹勢？上周末，“富國揚子基金課堂”視頻面對面直播中，代宏坤、張宏波兩位專家把脈明年，認為債市依然可望“騎慢牛”，而股市機會將比今年多。

　　A債市篇

　　今年債市大牛難復制但明年依然可騎慢牛

　　代宏坤、張宏波

　　天相統計數據顯示，截至11月14日，市場上成立滿三年的536隻基金中(A、B份額分別統計)，過去三年累計業績排名前十的全部為債券基金。其中，排在第一、第二位的富國天豐、中銀增利收益分別達到24.54%和22.62%。

　　基金課堂上，專家分析了影響債市的四大因素，並預判明年債券市場盡管難以再現去年以來的大牛市，但慢牛依然可期。

　　富國基金首席策略分析師張宏波介紹，經濟基本面(通脹、經濟增長)、資金成本、貨幣政策寬鬆程度是影響債市波動的關鍵因素。從去年四季度到今年的二季度是一個大牛市，在未來一兩年或難再現。

　　今年10月全國居民消費價格CPI同比上升1.7%，CPI連續下行造成債券市場曲線收益率也下行。即使未來再降准降息，經濟再下行1%以上的可能在一兩年內還不是特別容易。因此，未來債市中短期機會還是有的，但很難再現去年四季度以來的債券大牛市行情，投資者對債市的回報率應該適當降低預期。

　　上海証券基金評價研究中心首席基金分析師代宏坤則認為，明后年債券市場將會是騎慢牛的行情。短期看年底前的話，債券基金受資金寬鬆程度影響，或是一個窄幅震蕩的行情。

　　明年債基股基“再平衡”封閉式債基收益或更高

　　對明年債券基金投資，兩位專家也提出了自己的建議。代宏坤建議，投資者不妨先“問自己”，了解自己屬於哪種風險偏好的投資者，然后對債券基金和股票基金做平衡配置。如果是保守型投資者，建議股票基金和債券基金配置是3:7﹔如果是想高收益的膽子也比較大的投資者，可以嘗試5:5的配置。

　　張宏波則建議，個人投資者想投資債券基金，不妨多留意下封閉式債基。因為封閉式債基的收益率一般比開放式要高，但波動性相應也會更高一點。因為基金的封閉式運作有利減少於短期申購與贖回對基金運作造成的沖擊，從而增加收益。此外，在穩妥的A類和激進的B類基金之中，他認為追求資金安全性的投資者購買債券A類或更穩妥，而且A類份額如富國天盈A每半年還打開一次，約定收益率為一年期定存利率的1.4倍﹔而對債市把握比較好的投資者，可以適當參與 B類份額。

　　B股市篇

　　明年股指或可上沖2400點新政府周期來臨利好可期

　　今年的股市走勢讓投資者比較糾結。上周末A股低開低走，創出國慶后新低，直逼2000點關口。明年A股行情會怎樣？代宏坤認為，明年的股票市場預估會比今年好，但點位不會太高，他個人判斷2400點基本是明年A股運行區間的上限，並且將會處在一個長期震蕩的過程。張宏波則認為，對於未來判斷一個精確的點位意義不大，因為目前銀行、機械、石油等傳統型行業過多，本身業績增長空間有限，指數判斷意義欠缺。未來投資股票的關鍵是選行業。他張宏波認為，今年股市收官結果可能不盡如人意，年底受資金、銀行存款等各方壓力，沒有向上的催化劑，難以有良好表現。但明年年中可能有收益，並且新政府周期來臨，施政措施會對股市造成一個非常正面的影響。相信明年此時再回顧的話，股票型基金的表現會比今年更令人滿意。

　　農業板塊年底或可配置消費等前期超跌股亦可關注

　　臨近年底，哪些板塊可以關注或配置？張宏波認為，首先可以關注農業板塊。“農業一般是11、12月份配置，到來年3、4月份收獲，這是一個傳統觀點。”他介紹，這種思路與周期性和政策密切相關。每逢政府換屆，三農都是最基本的話題﹔而且多年來一號文件都以農業、水利為主，值得關注。

　　另一方面，聖誕、元旦、春節等節日臨近，對消費將產生刺激。但若是這些股票前期漲幅較大，則可能會在消費旺季下跌，因此投資者要從中掘金的話，當選擇前期超跌的個股。以紡織服裝板塊為例，目前整個庫存問題嚴重，前期跌幅也較大。但正是因為前期跌幅大，所以其中個別的好股票或子行業便具有了投資機會。而且生產制造商和銷售商的利潤是不同的，不能一概而論。

　　C互動篇

　　專家建議熊市定投牛市賣出天盈A和收益有個“約定”

　　上周末的基金課堂上，不少投資者踴躍登錄直播網頁，並競相提問，與專家形成互動。以下是其中有代表性的問題及解答：

　　問：我每月做定投，但目前還沒有在銀行存定期的收益好，請問現在定投應該怎麼配置？是否隻要牛市不出現，無論你是採取定投的方式，還是一次性投入的方式，都很難從股市裡賺錢，最好的投資方式是等待牛市來臨后，一次性投入。我這種觀點對嗎？

　　代宏坤：隻要牛市不出現，無論你是採取定投的方式，還是一次性投入的方式，都很難從股市裡賺錢，這前半段的說法是對的。但后半段的表述有問題。我們知道，做定投可賺錢的前提，是市場長期趨勢向上走，而中間有階段性回調。但我們A股從2007年到現在市場基本向下，這種背景做定投那基本是虧損。因此做定投的投資者，首先要對我國的定投背景有個認識。比如和美國股市長期向上走勢不同，A股目前還是大幅震蕩，很難說向上還是向下。這種背景下投資者不妨在熊市逐步做定投，短期內或許有虧損。但是牛市總是會到來的，投資者可熊市定投，等到一個稍大牛市來臨，在把定投的基金賣掉。

　　張宏波：債券基金如果一定要定投的話，建議和股票基金一起做“組合定投”，對於降低組合的收益率非常重要。但如果僅定投債券基金，最終的收益可能還不如一次性投資高。如果投資者不急用錢，最好買封閉期一年以上的債券基金。股票型基金可以作定投，投資者自己要找一套方法來判斷市場，從經濟基本面和技術面都可以。我個人的看法是，越臨近股市底部，越要加大定投。就像賣房子一樣，量起來才能漲價，所以關注量很重要。

　　問：富國天盈A將於11月22日開放申購，聽說這是一款1000元也可購買的理財產品，收益達到4.2%，請問如何參與投資？

　　張宏波：富國天盈A是一款1000元起售、六個月滾動的理財基金，並且將於11月22日開放一天申購。

　　作為一隻封閉式運作的分級債券基金，富國天盈分為穩健型的天盈A和進取型的天盈B兩級份額。其中，天盈A每六個月開放一次，其約定年化收益率為1.4倍銀行一年期定存，並根據開放當日的銀行利率即時調整。據天相數據統計，截至11月15日，天盈B今年以來的淨值增長率高達21.97%，在全市場266隻債券基金中排名第6。

　　據現行利率測算，天盈A在下一個運作周期內，約定的年化收益率為4.2%，接近三年定存4.25%的水平。相對於當前市場上火熱發行的短期理財債基，此番開放的天盈A約定收益率更高，而且還不像短期理財債基那樣，其收益率水平隨著資金面的波動而變化。

　　根據基金合同，富國天盈A將在11月22日迎來限時一天的再度開放申購。在11月22日，天盈A結轉已實現的收益，單位淨值重新歸為1元，投資者可通過工行、農行、建行、郵儲等渠道以及富國基金直銷網站參與申購。

　　人物名片

　　代宏坤：復旦大學管理學院博士后、四川大學管理學博士，現任上海証券基金評價研究中心首席基金分析師，中國証券報、上海証券報、証券時報等權威媒體專題撰稿人。

　　張宏波：富國基金首席策略分析師，主要研究宏觀經濟與政策、把握行業走勢和擅長趨勢分析。