基金追逐可穿戴設備 三主線掘金概念股【3】

　　【概念股解析】

　　丹邦科技：材料專家打通上下游，PI膜助力跨越式發展

　　研究機構：華創証券 日期：7月27日

　　公司本質是電子材料公司，並非普通FPC 公司，為便於銷售自己的中間基板材料，公司往下游擴展到FPC 和COF，募投項目擴展到上游的電子級PI 膜（聚?亞胺）。電子終端產品便攜化，催生FPC 軟板的旺盛需求，而軟板的耐熱、絕緣、平整和均勻等核心特性取決於上游材料，材料是定位軟板產品市場等級的關鍵。公司創立12 年以來，精於中上游材料的點滴積累，貫通下游形成COF和FPC 產品，產業鏈一體化形成的產品技術、成本和品質優勢，構成了公司長久以來高壁壘和高毛利的系列軟板產品。公司產品定位中高端，超過60%出口日本，2008~2012 年產品綜合毛利率均高於52%，高端COF 基板毛利超過55%。

　　研報認為，未來3 年公司主業隨著產品拓展、產能擴充和客戶滲透，將實現跨越式發展，且成長空間比較大，具長期投資價值：

　　1. 中上游核心材料（無膠 2L-FCCL 和FPC 膠黏劑等）均自主研發和量產，切合自身產品線特點，便於深度驗証和測試，不斷提升良率，滿足客戶定制需求，自給材料壁壘高，且凸顯成本優勢，未來產品高毛利可持續。

　　2. “黃金”PI 膜即將量產，市場一片藍海，完成一體化布局。自產2L-FCCL用涂布PI 膜超過2 年，為PI 膜達產所需技術積累和量產經驗奠定基礎，未來PI 膜定位高端，預計年產能300 噸，20%自給優化成本，80%外售提升業績，淨利率將達50%，外售PI 膜有比較大的進口替代空間。

　　3. 產能擴充 4 倍進入實質階段，基建和資質已齊全，未來1~2 年高速擴產。

　　4. 優質客戶群覆蓋廣泛，訂單確定性強。擁有鬆下、佳能和亞馬遜等國際大客戶，長期深度合作，意向訂單確定性強，且核心客戶滲透率逐年提升，長期保持前五大客戶穩定營收佔比。將切入JDI，未來訂單存很大擴容空間。

　　風險提示

　　終端產品景氣度下滑﹔公司項目進度不達預期，量產PI 膜導致PI 膜價格下滑業績預測和估值指標

　　預計 13/14/15 年公司淨利潤為0.75/1.27/2.06 億元，對應EPS 為0.47/0.79/1.29元，同比增長34%/70%/62%。13/14/15 年的動態PE 分別為71.8/42.2/26.0 倍，公司短期漲幅過高，鑒於公司的未來成長性，給定“推薦”評級。

　　（証券時報網快訊中心）