AH股比翼雙飛 溢價指數動態平衡進行中

繼上証綜指屢創年內新高后，恆生指數昨日更是創出6年新高。不過，恆生AH溢價指數依然不溫不火，持續徘徊於100點以下。隨著滬港通的漸行漸近，該指數將走向何方？

恆生AH溢價指數上市后曾最低下探至85.01點，之后借A股大牛市東風震蕩走高，2008年1月23日盤中創出歷史最高點213.47點，但因A股主板在2008年后長期低迷而一路“東南行”，今年7月24日盤中探出階段低點88.72點。隨著A股上証綜指與深成指雙雙持續反彈，恆生AH溢價指數有所回暖，但依然徘徊未能回到100點之上，昨日微跌0.14%，收報92.64點。這意味著，結合市值、匯率因素，當前AH股中的A股整體仍較H股相對便宜。

在兩地上市的具體股票上，截至昨天收盤，有30隻A股較其H股出現折價，其中，鞍鋼股份、萬科A、濰柴動力、海螺水泥的A股較H股折價率在20%以上，寧滬高速、中國鐵建、中國人壽等18股折價率介於10%至20%之間，另有8股A股較H股的折價率在10%以下。金融股依然是這一折價群體的中堅力量，除了民生銀行、中信銀行，包括銀行、券商、保險公司在內的金融A股均較其H股有著不同程度的折價。

盡管恆生AH溢價指數當前在100點之下，但就絕對數量而言，A股較H股溢價的股票更多，達56隻。浙江世寶、山東墨龍、東北電氣、洛陽玻璃的A股較其H股溢價率都在100%以上，*ST儀化、*ST京城、經緯紡機等15股的溢價率也逾50%。

隨著A股與港股融合加快，特別是滬港通政策逐漸明朗，2014年AH股在兩地市場走勢基本趨同，AH股比翼雙飛的例子屢見不鮮。

典型如東北電氣。較A股折價較多的東北電氣H股曾一度大漲，或是受H股大漲以及A股低價股行情爆發的帶動，其A股在消息面沒有明確利好的情況下，於7月25日強勢啟動，短短不足20個交易日，階段漲幅高達82%，相應的其H股也繼續上行。

同時，隨著滬港通的推動，較A股折價較多的H股漲幅明顯。今年受滬港通的消息推動，A股的折價大盤藍籌以及港股的折價中小盤H股都出現了一波急升行情，但較A股折價多的中小盤H股今年升勢更猛。據証券時報數據部統計，在A股較H股溢價的56隻股票中，共有40隻H股今年上漲，而A股較H股溢價率排名第一的浙江世寶H股今年漲幅高達215.38%，東北電氣、洛陽玻璃的H股年內也雙雙漲超170%。相比之下，A股的折價大盤藍籌漲幅有限，鞍鋼股份的A股年度漲幅也不過12.93%，而中國平安作為折價幅度較大的金融股，其A股僅上漲5.12%。

對此，興業証券認為，這說明港股投資者對於套利機會的反應更加有效，而高折價A股多為周期性大盤藍籌，在A股目前的投資風格下，市場的認可度不高。

因此，對於滬港通實施后會否導致AH股的價差鴻溝被有效填平，目前市場比較一致的觀點是認可滬港通將驅動A+H股的折價率收窄，其中的套利機會值得關注，但是能否完全消除則有一定分歧。

信達証券的陳嘉禾認為，滬港通的開通，兩個市場折溢價水平將受到沖擊，雖然滬港通當前額度有限，但就像連接兩個大水箱的細管一樣，終究是向著把兩個水箱的水壓貫通的趨勢前進。

興業証券則認為，考慮兩地利率、稅金等，A股與H股不能完全替換，因此保持AH適當的折價率是可能的，同時如果折價率縮窄到一定區間如5%~10%之間，套利機會將消失。