借力股指期貨:券商實現產品轉型與創新

股指期貨上市以來，幫助機構投資者有效地管理了風險，部分券商自營業務將單方向的交易方式轉變為市場中性策略，一些機構還嘗試利用股指期貨進行場外產品創新。                                

股指期貨上市三年半以來，機構投資者對股指期貨的應用日益靈活。股指期貨幫助機構有效地管理了風險，並成為股市運行的“穩定器”。華泰証券金融創新部總經理江曉陽日前接受採訪時告訴期貨日報記者，華泰証券權益類自營業務已經實現了向非方向性的投資業務轉型，股指期貨工具在証券投資、資產管理與融券業務中得到了多維應用，公司未來還將開發與滬深300指數等挂鉤的結構化創新產品。

據了解，為了開展金融期貨、期權等衍生品業務，2006年年底，華泰証券成立了金融創新部，圍繞著人員、策略與系統進行了積極籌備。2010年4月16日股指期貨上市后，華泰証券作為首批拿到機構投資者交易編碼的券商，較早地開展了規模化的阿爾法策略交易，將單方向的交易方式轉變為市場中性策略。

“量化對沖投資的優勢在於，要通過數量化的選股方法構建一個組合，通過對沖方式獲得高於指數的超額收益。但在沒有對沖工具的時候，單方向交易就面臨股市下行時出現絕對損失的風險。”江曉陽介紹稱，在利用股指期貨對沖以后，2010年華泰証券量化投資業務年內就實現了正收益，並持續盈利。

隨著對股指期貨應用的成熟，華泰証券量化資金規模、對沖產品規模、量化策略數量與程序化交易平台都在不斷提升，2011年華泰証券金融創新部步入了全對沖時代，投資過程中不再有方向性的風險暴露。

股指期貨也為証券公司的融資融券業務提供了基礎支持。“融券業務中客戶的盈利一定來自於現貨持有者的虧損，如果沒有股指期貨對沖現貨的虧損，券商就無法提供充足的券源來滿足客戶的需求。”江曉陽說，融資融券業務開閘以來，華泰証券就一直為市場提供全品種券源。

“股指期貨目前已經成為我們公司涉及A股投資的必備工具。向非方向性、低風險與低波動的投資風格轉變，與國際投行是一致的。”江曉陽表示。

利用股指期貨進行對沖交易，機構可以在極端行情下平抑市場風險，機構利用股指期貨對沖並買進現貨的行為客觀上為股市提供了“穩定器”。“在股市大幅下行，恐慌情緒蔓延的情況下，市場中一定會有真正有價值、被低估的優質股票，這正是很好的買入機會。在今年二季度股市大跌的過程中，我們通過阿爾法交易對沖系統性風險，運用量化選股方法大量買入了目標股票。”江曉陽說。

隨著機構對股指期貨應用更加靈活，一些機構嘗試利用股指期貨進行場外產品創新。例如國信証券推出了場外看漲、看跌二元期權以及場外組合期權等系列產品，招商証券推出了歐式看漲、看跌期權等場外期權交易。與滬深300指數挂鉤的結構化產品，豐富了場外產品的收益模式。

“資管業務關鍵不在於賺多賺少，而在於獲取絕對收益，用不同風險程度的產品匹配不同風險偏好的客戶。”江曉陽認為，股指期貨是基礎的場內衍生品工具，運用股指期貨合成的非線性收益產品，可以在滿足客戶保收益需求的基礎上，追求超額收益。

“套保制度改革以后，套保編碼與套保額度的申請更為靈活，現貨多頭跟進的時間也更有彈性，運用股指期貨進行產品創新的環境非常成熟。”江曉陽表示，希望推出更多指數期貨產品，為市場平穩運行保駕護航。   

（期貨日報）