人民財評：券商牌照改革絕非不要門檻

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近日，雖然有可以參與眾籌和注冊制等利好，但券商股卻因牌照即將放開的消息迎來集體下跌。牌照改革是大趨勢，是讓市場資源合理配置的改革訴求。改革釋放的巨大紅利必將優於其“牌照紅利”，市場無需對此多慮。

目前，券商牌照管理尚屬於特許經營范疇，申請不僅需要一定的資金實力，對申請方其他資質都有嚴格的門檻要求，這使得目前市場上的券商們擁有天然的“牌照紅利”，此輪股市大漲券商股一馬當先有這方面因素，更重要的原因是市場對於未來牛市的預期，而券商必將是牛市最大受益者。

証監會表示，將降低証券公司行業准入，實施業務牌照管理。降低准入門檻，順應了改革要求和邏輯﹔實施管理，要求加強監管的同時，嚴格門檻制度。

市場有分析認為，券商牌照管理的鬆綁，將徹底改變目前以國資券商為主的行業格局，對全行業估值產生重大影響，這使得最近瘋炒的券商股極速降溫。筆者認為，市場無需對此恐慌。

牌照管理必須有門檻。目前上市券商集合了大批核心人才和客戶資源，無論是國內券商內在發展邏輯，還是參照國際投行發展歷史，業務成熟的券商將繼續把控最核心資源。看不見的門檻才是最高的門檻，資深的從業人員擁有除牌照之外的其他專業技能和資源，門檻高是因為對專業技能要求高、對人的素質要求高，而絕不是單單因為牌照造成的門檻。

券商牌照紅利已逐漸被市場紅利替代，市場化改革對優質券商影響很小。目前國內115家券商的競爭早已白熱化，當前券商的最大價值已從牌照紅利向市場紅利轉換，未來我國龐大的家庭財富資產和豐富的企業資源是券商發展的最大紅利，券商的價值在於挖掘客戶價值，實現價值共享，這會倒逼券商要不斷業務創新，實現盈利模式多元化。

未來新設券商主要不會是綜合性券商，而是一些輕資產券商，以單一牌照和部分牌照為主，比如並購券商、投行券商等。目前互聯網券商的異軍突起，其差異化路線非常明晰，佣金已非常低，留給新進入者的空間很小，已經具備了先發優勢。

必須看到，牌照改革是大趨勢。金融改革正處於攻堅階段，未來配合注冊制改革，券商牌照改革符合金融改革大邏輯，符合國際投行發展一般規律。目前國內券商同質化嚴重，業務結構也還存在不合理，越早改革券商牌照，越有利於券商吸引社會上各種資源，推動証券公司商業模式和管理機制的轉變，利用市場化方式求得生存，長期看改革釋放的巨大紅利必將優於其“牌照紅利”。