資金面壓力偏緊 謹防年報黑天鵝

　　1月市場在3100點至3400的箱體震蕩，日線走出了“M型”的走勢，成交量也明顯回落。從風格來看，板塊熱點從大盤籌藍轉向較為偏成長的風格，互聯網金融等熱點層出不窮。

　　展望2月份，春節假期因素會造成一些擾動。由於春節假期在2月后半月，因此本月交易日主要處於春節前夕，春節前的新股發行、節假日交易清淡的效應以及資金階段性偏緊都將對市場造成壓制，我們預計大盤繼續弱勢震蕩。2月9日，上証50ETF期權正式上市，或加大短期市場波動，預計市場熱點仍將較為均衡，輪動加快。建議投資者關注一些商業模式具有吸引力，短期業績無法証偽的成長股，以及行業新興、業績較好、估值有安全邊際的品種。

　　經濟開局較弱春節前資金面偏緊

　　春節期間，數據進入相對真空期，許多經濟數據要合並1-2月一起在3月份公布，因此，在2月市場能遇到的經濟數據並不多。不過從目前種種跡象來看，2015年開局經濟表現並不理想。

　　新公布的1月PMI指數跌破50榮枯線，創下2012年9月以來最低水平。從PMI分項指數來看，需求指數全面下行，價格指數萎靡不振，表明未來通縮的壓力仍大。

　　由於經濟較差，未來加大刺激的可能性較大，CPI與PPI的持續走低提供了降息的可能性，這也是目前市場多頭的一大邏輯。不過，我們認為，春節前市場的資金面仍然會相對較緊，理由有幾點：

　　一是節前新股發行家數增多。2月1日，証監會核准了24家企業的首發申請，這是今年以來第二批IPO批文，經統計，已有44家企業在2015年獲得新股發行批文，這對春節前市場的供需會產生一定的影響﹔

　　二是監管層對資金“脫實入虛”的關注，使得資金進入股市更加謹慎。1月証監會針對雙融業務處罰了幾家大型券商 ，這給市場掀起了不小的波瀾。事實上，本次處罰券商的理由並非由於給客戶過大杠杆融資，而是不合規開戶等問題，其本身對於券商雙融業務並非否定。但從更深層次的角度來說，証監會、銀監會 、保監會三會一起表態，對股市加杠杆的行為進行監管，這本身表明了高層的態度是害怕資金“脫實入虛”，影響降低社會融資成本的效果，這使得資金進入股市變得更加謹慎，影響了之前形成的增量資金入市的行情 ﹔

　　三是節假日因素導致成交量下降，資金面偏緊。重大節假日前，一般都出現成交量明顯減少，資金介入減少的狀況，這是由交易者的心理和習慣導致，這也使得春節前的市場大幅上行的難度加大﹔

　　四是短期人民幣的大幅度貶值降低了降息降准的可能性。近期人民幣出現大幅度貶值，美元兌人民幣從2014年11月初的6.11上升到最新的6.25，短期3個月的升值幅度達2.3%，匯率已經下跌到接近去年5月份的低點。這使得中國央行陷入被動，如果加大寬鬆力度，可能會造成資金的進一步外流。

　　因此，綜合來看，我們認為，當前經濟較差，未來有進一步放鬆貨幣政策的可能性，大盤下行有支撐，但就2月份來看，出於人民幣仍在快速貶值，央行短期降息降准的概率在下降，加上春節前的市場交易相對清淡，資金供求偏緊，A股近期並不具備發動大行情的條件。

　　期權加大短期波動規避業績風險

　　2月9日，期權將正式上市，上証50ETF期權是第一個試點品種，這將給短期市場帶來一定的影響。根據我們的研究成果，期權有利於多空信息迅速傳播，將加大短期標的的波動，市場走勢更為復雜多變，主動投資者面臨更大挑戰和風險。此外，近期發布年報預告的公司增多，預減、預虧的公司不在少數。隨著2月份公司年報和年報預告發布越來越密集，后續不排除有很多業績黑天鵝的事件發生。因此，建議規避一些單純講概念的公司是必要的。

　　自下而上關注兩類個股

　　總體來看，由於2月份市場資金面存在偏緊的可能性，而業績黑天鵝事件可能加速一些高估值個股的回落，我們建議投資者主要關注兩類個股：一是商業模式新，行業空間大，短期看不到天花板的公司和行業，比如互聯網轉型企業，這些公司走勢相對獨立，且不看短期業績﹔二是業績穩健，成長性相對較好，有一定催化劑的公司和行業，如醫藥、核電、光伏、蘋果產業鏈等。綜合起來，我們2月份推薦的重點品種組合是光一科技、金科股份、復星醫藥、一心堂、愛康科技、隆基股份、環旭電子和東易日盛.