高送轉之惑：背后動機須洞察

　　據上証報資訊不完全統計，截至4月28日，2014年度分配宣布或已實施“高送轉”方案的上市公司（10送轉10以上）多達316家，其中10送轉15以上的有66家、10送轉20以上的有11家，可謂“史上最慷慨一季”。

　　從積極的角度來看，推出“高送轉”方案的公司中，不乏運營有方業績突飛猛進從而通過高送轉高派現回饋投資者的，但不可忽視的是，也有希望通過高送轉刺激股價從而達到某種目的的公司，而這種高送轉在股價爆炒后留給投資者則是一地雞毛。對於此類高送轉，投資者應抵制其誘惑，以免陷入被套之惑。

　　高送轉“大年”

　　整體而言，相較於往年，2014年度拋出高送轉方案的上市公司不僅數量大幅增加，同時高送轉方案“規格”較高，甚至於“10送轉10”已淪為普通方案。在截至4月28日已宣布或已實施“高送轉”方案的316家上市公司中，按照申萬的行業分類，計算機行業的公司多達42家，再依次是醫藥生物、電氣設備、機械設備和電子類公司。由此，可以看出一個顯著的特點，即高送轉公司較多集中在新興產業和中小板、創業板。

　　對於這種行業分布情況，市場人士認為主要原因在於：在主板市場中，傳統行業的公司佔多數，有條件實施“高送轉”的相對較少﹔而在中小板和創業板，屬於新興行業的高成長公司相對更多，且新上市公司較多，股本規模小而資本公積豐厚，實施“高送轉”既有動機又有條件。從過去幾年看，對於處於高速成長期的新興行業中小規模上市公司而言，高送轉也的確是其擴大市值規模進而借助資本市場快速壯大的利器。

　　不過，2014年大盤藍籌公司實施高送轉的也不少，如中國平安的利潤分配方案即為“10轉10”。而從A股市場的歷史來看，以往大盤藍籌公司的利潤分配主要以現金分紅為主，送轉股只是一種點綴而已。

　　此外，記者通過梳理發現，在高送轉公司中僅涉及實施股本轉增的公司佔比超過九成，涉及送股的公司為37家，而全部為送股的公司僅有3家。

　　上市公司高比例轉增須以資本公積為基礎。理論上，隻要公司每股資本公積高於1元即有10轉增10的可能，符合這種情況的上市公司比比皆是。尤其是對次新股而言，在首發上市過程中其所募資金絕大部分記入資本公積，因而有充足的“底氣”實施高轉增。

　　不同於轉增的是，送股需要公司有優異的業績條件作為支撐，且公司需要為送股代替投資者進行繳稅，而高轉增隻需資本公積高即可，並無業績要求，故操作相對容易。

　　對於送還是轉的選擇，資深市場人士認為，處於高速發展期的上市公司選擇轉增股份，提高公司資本化率，留存利潤，有利於公司在新的經濟轉型中有更多資本去抓住新的機會，同時也表明公司對業績的持續增長充滿信心﹔另一方面，一些次新股目前存在股價高、股票流動性較差的情況，也可以通過“高送轉”降低股價，增強公司股票的流動性。

　　對於高送轉概念，A股市場中的投資者歷來“情有獨鐘”，而2014年度的“高送轉”行情又較往年來得更早。2014年11月11日，滬深兩市首個拋出“擬10轉7派4至5元”分配預案的大富科技在當日逆勢漲停。隨后，一大批次新股也開始受到資金追捧押注高送轉。至今，實施方案較早的部分公司已開始了填權行情。

　　背后動機須洞察

　　在波瀾壯闊的“高送轉”行情中，一個投資者不得不面對的事實是：目前，在A股市場以轉增股份為主的利潤分配數字游戲，貌似慷慨回饋股東，實則不少意圖在於拋出方案后炒高股價從而有利於大股東以及各類解禁股份順勢減持。

　　如此經久不衰的戲碼在今年的市場似乎愈演愈烈，已經有*ST海潤因此碰觸紅線，相關人員被上交所公開譴責，江蘇監管局已立案，將進一步查明情況並作出相應處罰。

　　記者梳理后發現，不少公司在高送轉背后隱藏著強烈的減持沖動。根據上証報資訊不完全統計，316家拋出高送轉方案的上市公司中，有186家在今年有大批解禁股份即將或剛剛解禁上市流通。其中，增發A股配售上市的有48家，延長限售鎖定期限解禁上市的有5家，股權激勵限售流通的有33家，發行前股份限售股份解禁的則有100家。

　　從目前來看，上市公司的大比例高送轉，對其大小非股東而言是“餡餅”，但對中小投資者來說卻可能是“陷阱”。如推出10轉增20股的賽象科技，在股價一路大漲中，大股東不斷減持，根據計劃其減持目標高達5700萬股股份，佔總股本的28.76%。再如*ST海潤拋出“10轉20”高送轉方案后，股東大量集中減持，緊接著在交易所規定內的最后一天披露2014年業績約為虧損8億元，市場為之一片嘩然。

　　市場人士提醒投資者，應該認識到，高送轉之前受市場追捧很大程度上源於過去A股“分紅少融資多”的陋習，現在隨著資本市場的成熟，高送轉已不再稀缺，投資者應拋開數字游戲，更加關注公司的業績成長，挑選貨真價實的高成長公司。（趙曉琳）