如何看待當前資本市場

　　近一段時間以來，我國資本市場震蕩加劇，各方看法分歧加大，甚至出現一定的恐慌情緒。對此，分析人士認為，當前，經濟基本面有向好跡象，改革動力還將繼續釋放，流動性寬鬆態勢仍將持續，支撐市場的邏輯沒有發生根本性變化，市場基本格局依舊。

　　經濟基本面呈現向好跡象

　　無論短期走勢如何，資本市場最終要從經濟基本面中獲得支撐。盡管當前經濟運行仍然面臨較大的壓力，但是最近發布的數據已然透出了一些積極信號。

　　數據顯示，5月份，規模以上工業增加值同比增速比上月加快0.2個百分點，連續兩個月增速加快﹔固定資產投資增速加快0.3個百分點﹔商品房銷售面積和銷售增速分別加快8個和11個百分點﹔31個大城市城鎮調查失業率穩定在5.1%左右，比上月有所下降﹔出口總額雖同比下降，但降幅比上月收窄3.4個百分點。

　　“短期來看，工業、投資、消費、進出口等主要經濟指標穩中向好，就業穩中有升，經濟運行處於合理區間，經濟基本面短期內比之前有所回升。”中信証券首席經濟學家諸建芳說。

　　尤其值得關注的是，中國經濟發展進入新常態，新的個性化、多樣化消費需求正在引領消費升級，成為經濟一大亮點。數據顯示，5月份全國網上零售額同比增長39.3%，增速比社會消費品零售總額快29.3個百分點。

　　海通証券首席經濟學家李迅雷認為，伴隨著工業化走到后期以及人口老齡化加速等，傳統的消費會有一定萎縮，醫療、養老、健康產業、互聯網相關、新能源新技術相關的產業會有一定發展，服務業、新興產業將在今后長期保持上升勢頭。

　　經濟數據中的一些積極變化與多項改革措施的出台不無關系。今年以來，各項改革措施陸續出台。“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀協同發展等發展戰略相繼部署，支持創新創業、“互聯網＋”行動計劃、“中國制造2025”等政策舉措陸續出台，對培育經濟運行內生動力、激發經濟活力發揮了重要作用。

　　李迅雷認為，未來改革還有很大空間。比如包括利率市場化、資本項目開放在內的金融改革，以及國企改革、財稅改革、土地改革等。“這些改革措施的推出，將對提高整個市場的資源配置效率十分有利。

　　在宏觀經濟出現積極變化的背景下，部分行業的企業盈利水平有一定改善，對市場形成正面效應。“短期來看，穩增長政策的支持將繼續改善經濟基本面和企業盈利狀況﹔中期來看，改革效益的顯現需要過程，陸續釋放的改革效益、創新創業驅動等將激發經濟內生動力﹔這些都將進一步夯實資本市場的基礎。”諸建芳說。

　　流動性寬鬆態勢將持續

　　對資本市場的參與者而言，最值得關注的就是資金面。此前，市場曾經猜測，隨著經濟出現企穩信號，貨幣政策基調或許會發生變化。這樣的預期對市場形成了一定的沖擊。

　　就在這一片猜測當中，6月27日下午，中國人民銀行宣布定向降低存款准備金率和下調存貸款基准利率。多位受訪的專家認為，這証明了貨幣政策目前不會有大的轉向。

　　一個不可忽視的事實是，盡管部分數據透出經濟基本面的積極信號，但穩增長的壓力仍然較大。數據顯示，5月份CPI環比下降0.2%，同比上漲1.2%﹔PPI環比下降0.1%，同比下降4.6%。

　　對此，中金公司認為，5月份CPI和PPI數據表現疲弱，表明通縮壓力仍然較大，實際貸款利率仍然過高。如果通縮壓力未得到有效遏制，將可能抑制今年初以來企業盈利能力的溫和復蘇勢頭。

　　因此，在通縮壓力明顯緩解和經濟出現確信復蘇之前，貨幣政策有必要繼續保持當前基調。

　　針對27日的降息降准，中國人民銀行研究局局長陸磊也確認，經濟增長進入新常態，但穩增長壓力依然較大，從前瞻性角度看，有必要進一步實施鬆緊適度的貨幣政策以支持經濟穩定增長。

　　陸磊同時表示，此次降息降准改變了以往交替運用數量型工具和價格型工具的操作方式，體現了“對宏觀經濟運行和金融穩定的充分權衡”，存貸款基准利率降低為實體經濟融資成本進一步下行、穩定企業和居民投資與消費預期提供了政策支持。

　　分析人士認為，央行選擇這個時點降息降准，為下半年經濟金融在合理區間運行奠定了流動性基礎，意味著流動性充裕的態勢仍將持續，這將對資本市場構成有力支撐。

　　值得關注的是，陸磊還表示，存貸款基准利率持續下行和定向降准有利於為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持大眾創業、萬眾創新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右﹔另一方面，在結構性調控下的差異化競爭和高效資源配置將有利於一個更具競爭性和競爭力的金融體系的健康成長。

　　市場基本格局沒有改變

　　資本市場是各種信息發生綜合反應的平台，預期和信心在這裡得到充分表現。在經濟基本面出現向好跡象、流動性充裕態勢仍將持續的背景下，多位市場人士認為，市場的基本格局沒有發生根本變化。

　　在博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春看來，支撐市場的宏觀邏輯並沒有改變。無論是對經濟改革效果的預期，還是當前貨幣政策的延續，還有新興產業在國家政策支持下的快速成長，隻要這些沒有改變，市場的基礎就在。

　　“資本市場是雙重信心的表現，一方面資本市場自身就是信心的載體，另一方面，它又能夠為整個經濟提振信心。”中信証券証券金融業務線負責人房慶利認為。

　　在日前的新聞發布會上，証監會新聞發言人張曉軍也表示，市場雖然在短期內出現較大幅度的回調，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發生改變，經濟企穩向好的趨勢更加明顯，各項穩增長、調結構、惠民生措施的持續發力將進一步夯實市場基礎，“大眾創業、萬眾創新”將進一步激發市場活力。

　　不過，“之前持續數年的熊市讓投資者壓抑了太久，當看到經濟發展的新方向正在形成時，前期市場釋放的熱情過於強烈。”魏鳳春說。

　　分析人士提醒，市場基礎的夯實還需要未來經濟改革效果的印証，在對長期總體態勢持積極看法的同時，必須注意防范波動加大的風險。

　　房慶利表示，從國際經驗上看，重大國家戰略或新經濟形成氣候，都需要時間，例如美國在2000年時的互聯網泡沫破滅到如今的互聯網行業強盛也經歷了十幾年的時間。這需要投資者的耐心和專注。

　　對於當前的資本市場，安信証券首席經濟學家高善文認為，在經濟增長仍面臨較大壓力、股票籌碼的供應沒法完全恢復、資金面相對比較寬鬆的背景下，市場格局不會出現根本性變化。

　　談到未來的市場格局，高善文表示，未來，如果經濟恢復的預期逐步兌現，大量中概股回歸的影響逐步發酵，注冊制能夠順利推出，整個市場所面臨的宏觀環境會逐步發生深刻變化，漸漸由博弈驅動向依靠基本面力量驅動演化.