机构最新动向揭示 周五挖掘民生银行等20只黑马股【10】

　　太阳鸟(300123)：营收较快增长 订单充足保障13年业绩

　　动态

　　公司公布12年及1Q13业绩:营收分别增长46%、21%至5.8亿、1亿,净利润增长25%、12%至5500万、1100万,分别录得EPS0.4、0.08元,略低于预期。

　　评论

　　营收较快增长,毛利率下滑。公司4Q12营收大幅增长45%,但由于订单延期交付导致1Q13营收增速缩窄至21%;同时,由于公司采取让利促销手段及毛利率较低的特种艇销售占比提升导致2012及1Q13综合毛利率均下滑2%,加上规模扩大导致营业费用分别增长60%、28%,最终导致净利润增速低于营收增速。分业务看,特种艇表现优异,12年收入大幅增长108%至3.3亿,是公司增长的核心动力;商务艇继续稳健增长,实现收入2.3亿(YoY 21%);受宏观经济影响,私人游艇出现下滑,全年仅实现1100万收入(YoY-71%)。

　　在手订单充足,产能扩张后的业绩增长值得期待。合理估计公司目前在手订单约5~6亿(相当于12年收入),并且去年新开发了公安部边防局、海关总署等一批大客户,随着珠海复合材料游艇扩建项目于1Q13投产,未来持续性大单仍值得期待。此外,公司推行的模块化、整装化生产模式为未来推出大型超级游艇及超高速特种艇等新产品奠定坚实基础,值得持续跟踪。

　　投资建议小幅下调公司2012年EPS预期11%至0.53元,首次给出2014年EPS预期0.68元,当前股价对应2013、14年P/E分别为27x、21x。公司作为国内游艇产业的领军者,在手订单充足,大客户持续开拓可期,维持审慎推荐。

　　主要风险订单量锐减;毛利率超预期下滑;市场持续调整带来估值修复压力。

　　(中金公司)