机构最新动向揭示 周五挖掘民生银行等20只黑马股【15】

　　云南白药(000538)季报点评：稳健增长延续

　　投资要点

　　收入稳健增长:今年1-3月份公司实现营业收入33.49亿,同比增长18.3%,我们估计其中中央产品整体增速在15%左右,云南白药（000538）气雾剂仍保持快速增长;健康事业部收入增速在30%左右,牙膏将会在细分领域继续深化,目前在研发的有孕妇和儿童系列的牙膏,透皮业务的增速估计在15%左右。

　　毛利率稳定,费用率有所下降。公司一季度综合毛利率为28.7%,环比略有下降,同比基本持平,由于事业部合并节省销售费用,销售费用率仍然处于低位,同比下降1个百分点,环比也略有下降,管理费用率基本持平,财务费用增长较多主要是公司业务扩大需要更多营运资金,存款减少导致利息收入减少,贴息费用增加。

　　收购药物研究所,实现研发资源有效整合。公司1月收购云南省药物研究所100%的股权,有效整合了研发资源,促进了公司药物研发体系的发展建设,亦可发挥公司在生产和销售方面的优势,扩大药物所现在产品的销售,丰富公司产品种类,利好公司长远发展。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为2.89、3.69、4.53元,在可比公司的估值水平上给予公司一定溢价,给予2013年30倍市盈率,对应目标价86.70元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新产品推广不达预期,药品安全性问题、原材料价格。

　　(东方证券)