机构最新动向揭示 周五挖掘民生银行等20只黑马股【19】

　　宝石A(000413)：产业突破证实 首条6代线爬坡值得关注

　　动态

　　公司公布业绩:2012年收入增长646%至7.8亿,净利润增长近11倍至1.4亿;1Q2013收入小幅下滑8%至1.9亿,但净利润增长225%至6200万,对应摊薄后EPS 分别0.16、0.07元,基本符合预期。公司近期公告成功实施定向增发,募资净额49.6亿元,将用于10条6代基板线建设。

　　评论

　　业绩持续增长符合预期,但含金量和可持续性仍是明显缺点。公司2012年收入的82%是向关联方销售玻璃基板生产线的装备业务,毛利率为59%,推动公司2012和1Q2013净利润持续同比大增。公司2012年、1Q2013经营性现金流分别-4.7亿、-1.7亿,同时随着公司控股股东承诺体外玻璃基板资产未来将注入避免同业竞争,公司向关联方销售玻璃基板生产线的装备业务2~3年的角度看不具备可持续性,仍是投资者诟病的缺点。

　　托管的5代玻璃基板线良率持续走高,满产满销。按年报披露,公司托管的郑州旭飞项目五代线已满产满销,从收取的托管费倒推,郑州旭飞2012年度约实现净利润近4000万,由于其只有1号线贡献全年营收、2~3号线都是年底良率才爬坡到40~50%,业绩的含金量突出,不过,目前上市公司只是收取托管费,郑州旭飞项目的核心意义仍更多在于证实公司玻璃基板业务的产业突破。

　　首条自有6代线2~3季度点火爬坡引人关注。2012年预先启动的上市公司自有2条6代线预计于2~3Q 点火爬坡,公司托管的5代线项目的极大成功,使得这两条6代线爬坡进程尤其值得关注,目前仍乐观期待4Q良率提升至40~60%,从而根本上证实企业投资价值。随着公司募投资金4月份到位,公司后8条6代线有望在未来1年内得到全面推进。

　　投资建议

　　根据年报信息和数据,我们适度修正了2013年营收、毛利率等假设,但仍维持公司2013年摊薄后0.50元的EPS 预期,首次给出2014年EPS预期为0.60元,当前股价对应市盈率分别为23x、19x。公司今年业绩主要来自关联交易的装备业务,但产业地位值得肯定,长期增长弹性大,维持审慎推荐评级,建议投资者积极关注首条6代线量产进程。

　　主要风险

　　芜湖项目量产不顺利、玻璃基板价格持续快速下跌等。

　　(中金公司)

(来源:新华网)