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分享到QQ空间中国北车(601299)：1Q13业绩超预期
一季度业绩超预期
中国北车（601299）1Q13实现营业收入181.5亿元,同比下降1.3%,归属母公司净利润7.4亿元,同比增长10.9%,对应全面摊薄每股收益0.07元,略超我们的预期。
各产品增速差异化明显:一季度动车组收入同比持平;机车板块收入同比下降50%以上,主要受铁道部招标推迟和在手订单较少影响;货车收入同比下降20%以上,主要受经济增速放缓、交付放慢影响;客车、城轨地铁、战略新兴产业等板块实现高增长;现代服务业实现较快增长;
毛利率同比提升1.2个百分点:受益于公司产品核心零部件自制比例提升带来的成本下降,环比看,一季度毛利率达到14.6%(扣税后),较4Q12小幅下降,但高于2012年全年的14.1%。往前看,我们预计毛利率仍将保持稳步提升趋势;
费用率同比上升,环比下降:1Q13销售费用率和财务费用率同比持平,管理费用率同比提升0.8个百分点,主要源于人工费用、研发费用等的增长;
应收账款余额进一步增长,经营现金流同比有所恶化:一季度末应收账款余额达到249亿元,较年初进一步增长14.0%,受回款迟滞影响,1Q13经营现金流为净流出45.4亿元,较去年同期的净流出13.6亿元增幅较大。
盈利预测我们分别小幅上调2013、2014年盈利预测3.8%、4.8%至38.7亿元和43.9亿元,分别同比增长14.4%和13.3%,对应每股收益0.38和0.43元。
估值和投资建议当前股价下,中国北车对应2013年和2014年的市盈率分别为10.7和9.5倍,合理偏低。建议投资者在招标预期明确之后逢低介入。长期上,我们看好轨道交通装备的持续需求及公司的稳定增长,维持“推荐”评级。
投资风险来自铁道部招标的进度和规模低于预期,投资进度低于规划,行业政策风险等。
(中金公司)
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