新股发行报价规则调整 机构投资者主导发审委

　　新一轮的IPO预披露已经迎来75家公司，业内预计新股发行窗口开启在即。值得注意的是，证监会公布了最新的发审委员名单，成员多来自机构投资者，包括保险、基金公司及社保基金，还有一些是大型央企的董秘，人员组成与之前以中介机构为主的格局大有不同。新的招股说明书已经包括对稳定股价的承诺。

　　而与此同时，新股配套相关细则也正在进一步修订中。记者从华南一大型券商人士处了解到，证券业协会向各证券公司下发的《首次公开发行股票承销管理业务规范（2014修订版征求意见稿）》（下称《业务规范》）、《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》（下称《管理细则》）和《首次公开发行股票自主配售细则》（下称《配售细则》）均已结束征求意见，上述三份文件修订后5月初可能会正式向市场公布。

　　记者在采访中获悉，此次新股发行新规中引起市场最大争议的就是新股报价规则的调整。新股网下竞购格局将产生新的版图。

　　报价规则改变

　　记者获得的《业务规范》文件第三章第一节第十五条规定：网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数，且只能有一个报价。非个人投资者应当以机构为单位进行报价。

　　“打个比方说，同一家基金公司，不管有多少只产品参与打新，同一个项目每家公募只能报一个价格。”华泰证券产品创新规划负责人王乐乐接受记者采访时分析称，“这跟以前的报价规则很不相同，对机构报价策略特别是公募基金的报价策略将产生很大影响。”

　　而在前一批48家企业新股网下报价中，则是以产品为单位报价，每个产品可以报三档价格。换句话说，新规的出台意味着，此前众多公募基金及券商资管产品使用的“集团作战、梯次报价、以分取胜”的报价模式将失效。

　　记者了解到，公募对新股询价的正规流程一般是行业研究员先调查了解得出报价区间，然后再报研究总监审批，然后再报给各个基金经理做参考，基金经理在此基础上进行修正，然后再报给交易录入员进行录入。而在首轮新股询价中，很多公募基金疲于调研定价，采取大军压境的作战策略。

　　“新规着重强调机构的投研能力和定价能力，机构再也不能靠广撒网的‘运气’来猜中报价，必须全公司认真研究拟上市公司的基本面并作出合理的估价。”王乐乐进一步分析称，“那些投研能力强并且具有完善的定价模型的机构将受益。”

　　“征求意见稿中只说‘以机构为单位进行报价’，但并没有对‘机构’进行界定描述，我们也向协会提了意见，希望进一步进行解释说明。”前述华南大型券商投行人士告诉记者。

　　记者研读《业务规范》、《管理细则》、《配售细则》发现，除了报价规则上有比较大的改变之外，在报价资格门槛上也有限制：假如你需要网下申购一只在深交所上市的新股，你必须在深市持有1000万以上非限售股票的市值。

　　“这对公募、券商等机构影响不大，但对一些中小私募机构及个人投资者还是有比较大的影响。”广州一家私募人士接受记者采访时表示。

　　此外，在网下配售方面，机构实行评分制，如果评分过低被归为D类，则将从网下投资者名单中删除，且在12个月内不可重新申请备案。

　　“新规的总体意图是抑制炒新，把新股变成投资品而非投机品。”王乐乐称。

　　网下机构将激战

　　“按照目前的进度，最快5月份有新股上市。”金鹰基金相关负责人接受记者采访时表示，“我们会积极参与优质新股的网下打新，着重关注新兴产业中有成长性的公司。”

　　而星石投资总裁、首席策略师杨玲接受《华夏时报》记者采访时也表示会积极参与网下打新，“更看好其中一些符合未来经济发展方向的科技、文化、医药、环保等创新型企业，但是也要充分考虑估值是否合理。”杨玲说，“新股集中刚上市这段时间可能收益率会较高，后期随着新股供应增加，不同的新股的收益将出现分化。”

　　记者也从众禄基金投研总监陈龙那里了解到，众禄也正在筹备打新产品。而众禄基金官网在首页中也打出了宣传语：第二季打新拉开帷幕，IPO重启倒计时，让您的资金有最好的归宿，打开链接其对应的产品则是国泰民益灵活配置基金。“我们正在筹备的打新产品跟国泰民益这只产品无关。”陈龙解释称。

　　与此同时，券商资管也没闲着，记者从太平洋证券资管部人士处获悉，他们早就成立了一只专门打新的产品，投资门槛100万起。

　　根据众禄基金研究中心数据，今年1月份上市的48家新股，上市首日全部上涨，90%个股达涨幅上限44%，192只公募基金入围新股申购，上市首日获得利润20.659亿元，上市10日利润为38.6451亿元。

　　券商推打新融资神器

　　海通证券研究所认为，新规则下新股供给量大增使得资金不再饥渴，个股之间也会有比较大的分化，因此，未来打新将更加考验机构的选股能力。

　　在IPO重启脚步渐行渐近时，打新不仅是一个投研、资金竞技场，更是一场客户争夺战。记者了解到，有券商为了吸引客户，专门推出了打新融资工具。

　　4月22日，当记者探访广州区域证券营业部调研打新产品时，银河证券营业部人士向记者推介了他们新出的融资工具鑫新雨。

　　据上述营业部人士介绍称，鑫新雨是银河证券4月10日起推出的小额新股申购标准化融资服务，客户无需临柜等待，直接进行网上业务申请，资金次日可用于新股申购，质押率高达90%。

　　记者从银河证券官网中也查到鑫新雨的资料，是通过沪深交易所股票质押式回购交易，为客户提供的不超过91天的短期快捷的流动性服务，最低融资额10万元，借款期限分为固定期限和随借随还两种模式。

　　“目前只在北京、浙江、湖北地区推广，5月份可能会推广到更多的地区。”前述银河证券营业部人士称，“这是我们专门为打新推出的融资工具，融资用途只能用于打新，成本除了跟融资融券一样，需要收取8.6%的融资费外，另外还需加0.1%的融资服务费。”

　　参与鑫新雨融资的客户并不受融资融券需开户6个月的限制，只需账户资产20万以上即可。记者获悉，华南某大型券商也正在酝酿相关产品。