资本重构催生牛市奔腾 资产大佬邀中概股回A股【8】

我从来都认为三板有非常好的效应，它促使监管内部开始竞争。这样的话会倒逼沪深交易所的改革，这是三板最大革命性的意义。很多人问我注册制什么时候落地，确定吗？首先要搞清楚到底什么是注册制，前一段请美国的律师和香港律师讲，他们都说我们那里没有注册制的叫法，但现在我们写进国务院文件了。那我们就看看大家热议的注册制到底什么含义。目前看来主要有三个层面的含义。一是谁来审，二是审什么，三是发行节奏和价格是否市场化。谁来审的问题，审什么的问题，跟修改证券法和配套法规有关系，而发行节奏和价格是否市场化则跟市场有关系。注册制并不是彻底改变现在的游戏规则，从去年下半年开始，所有的IPO在排队的企业已经开始慢慢感受到审核理念的一些变化，其实我们已经行走在注册制的路上。

第一点谁来审的问题，目前从一读的证券法里可以看到由交易所来审，很多人说两个交易所审跟证监会审有什么不同，刚开始可能有没有什么不同，最大的不同是两个审，原来是一个审，如果再加上新三板，未来是三个。有竞争就是好事，促使大家去变革。最近大家可以看到交易所得市场推广非常积极。这是一个很好的变化，我们市场非常乐见这种变化。

第二是审什么，我们过去的审核制是选美制，谁选呢？证监会选，于是保荐机构拼命给这个企业涂脂抹粉，要求有三年的净利润，有些板块每年要有30%的业绩增长，这种选美制导致不符合审美标准的被卡住了。而目前强调以信息披露为中心，大家讲到最多的这句话，事实上就是摒弃原来了选美制，有什么就说什么，用监管部门内部开会的话讲，你有多丑，你就说你有多丑，让投资者来选择。我们每次披露招股书写风险的时候，就拼命做风险提示。因为保荐机构和律师要规避责任。

举个例子来讲这种审核理念的变化，过去有一个重大的诉讼，经常是把审核停了，等诉讼有结果再说，现在则是让你披露，这个案子打赢了怎么样，打输了对你最大的影响是什么。这就是审什么的变化，一定往这个方向走，而不是不审了，就是要求信息披露准确、真实、完整，甚至注册制刚开始要求披露地更严。目前在会企业过得很快，很多案子已经能够体现这样一些审核理念的变化。

三是发行节奏和价格是否市场化，这个不由证券法决定，是由股票市场决定的。目前无论是监管机构还是市场人士，最感谢的是作梦也没有想到去年四季度股票起来了，最近各方都特别着急，希望股票慢点涨，也不是希望你不涨，等等注册制，让注册制的改革能够完成。一定要在这一波牛市当中，把这四五百家消化掉，如果不消化这四五百家，事实上接下来发行的价格和节奏能否市场化也有一定的不确定性。IPO是这个市场最基础的制度，如果你不放最优秀的公司到这个市场来，这个市场永远在炒二流的公司或者不入流公司，这个市场就好不了，但是这么多年我们IPO改革就是被二级市场指数绑架。所以千万不要妖魔化A股的监管机构，也不要妖魔化A股的投资者，不是大家不明白，而是这么多年就是这么被绑架的，股市一跌就归罪于融资圈钱。因此新股发行关关停停，市场化改革总是在接近成功的最后一口气夭折。

这波牛市起来，监管部门试探着一个月20家，现在试探着一个月50家，没有什么事，股市还在上涨，没准再试探着一个月70家，目前看这节奏，若市场不出现大的调整，排队的存货很快就会消化完。这样意味着也会形成新的市场环境，很多人关心排队，今年一季度IPO申报量创下了近年新低。很大的原因是我们传统经济经过这么多年的发展，原来我们是以制造业为主的，在经济下行的背景下，新的IPO资源已经越来越少了。