宏觀數據顯示經濟形勢好轉 貨幣政策料維持中性

　　10月一系列宏觀數據顯示經濟形勢出現好轉，企穩回升態勢趨於明確。未來一段時間，在國內經濟企穩回升、國際流動性適度寬鬆的背景下，我國貨幣政策料維持中性。

　　盡管近期美元走勢強勁，國際大宗商品價格未現明顯上漲，10月PPI環比六個月來首次轉正，工業生產者購進價格指數環比繼續上漲，同比突破底部上行，表明國內PPI周期筑底已經完成，小幅回升的態勢將在年末兩個月中持續，明年將進入溫和上行過程。

　　數據顯示，10月工業增加值同比增速加快，鋼鐵、有色金屬等行業生產反彈明顯，發電量同比增速從9月的1.5%升至10月的6.4%等數據都顯示出經濟企穩回暖跡象。此外，近期中長期貸款增量擴大、信貸結構變化，也顯示出項目加快投放、投資企穩回升的特征。

　　分析人士認為，在物價溫和可控、未來或有所上升的情況下，央行或維持現有貨幣政策取向不變，主要通過公開市場操作來管理流動性。

　　在流動性方面，從三季度貨幣政策執行報告的表述來看，第三季度的政策執行情況令人滿意。如果可以確認中國經濟形勢出現好轉，企穩回升態勢趨於明確，則四季度降准的可能性不大，公開市場操作這一常規操作還會扮演重要角色。

　　從數據看，社會融資規模快速增長，前三季度社會融資規模為11.73萬億元，比上年同期多1.92萬億元。前三季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。今年最后兩個月也有望保持較平穩的投放力度，全年信貸投放超過8萬億元已成定局，較去年7.47萬億元明顯增加，改變2009年以來連續兩年少增的態勢。

　　在需求上升、價格筑底的情況下，央行繼續降息的可能性也很小。從前三季度的政策執行情況看，有關部門對經濟增速放緩的容忍度提高，對“調結構”的信心堅決，因此，政策也有意保持一定的利率水平對低效率的經濟擴張形成制約。

　　不過，宏觀經濟運行中潛在的一些風險仍不容忽視。今年以來，銀行業信用風險呈逐步上升態勢。近期不少地區房地產市場出現回穩跡象，但房地產行業資金緊張的局面並未得到根本改觀。部分地區已有多家前期過度擴張、資金實力較弱的中小房企破產重組。同時，受貸款集中到期兌付、地方財政收入增速下滑、項目未及時投產等因素影響，部分地方融資平台償債能力上升，還款意願和還款能力下降。不少地方隱現貸款逾期，貸款質量有所下滑。出於防范風險的考慮，央行或更傾向通過逆回購調節流動性，而不是下調存款准備金率大規模向實體經濟注水。

　　從外部環境看，美國大選落幕，奧巴馬連任預示未來美聯儲低利率政策將延續，外圍市場流動性繼續充裕。但美國“財政懸崖”帶來的短期增長風險仍存，歐美需求低迷仍可能繼續拖累中國出口。盡管未來通脹壓力可能回升，但回升空間有限。貨幣政策仍應繼續保持目前流動性相對寬鬆的狀態，以鞏固經濟企穩回升的態勢。（本報記者 任曉）

(來源:中國証券報)