制度層面繼續推進 養老金入市或將塵埃落定

　　近日，有消息稱，多家專業投資機構表示，社保基金近日開始撥付資金進入新設立的投資組合，准備隨時啟動投資。該筆資金來源或是3月廣東省委托社保基金投資運營的千億元養老金。

　　養老金入市引爭議

　　時間回到2011年11月10日的國際金融論壇2011全球年會，在此次年會上，全國社保基金理事會理事長戴相龍特別提出，未來地方養老金需要實現保值增值，並且適當集中管理。養老金入市是大的趨勢，可能委托社保基金管理，也可能成立專職的具備獨立法人地位的投資機構管理。

　　此后，對於養老金入市引發了全國范圍的討論。在起初階段，一些學者以股市不夠成熟等風險言論極力反對養老金入市，與此同時，不少普通民眾也成為反對養老金入市的主力。普通民眾擔心養老金入市后萬一虧損則可能動了現在或將來養命的錢。

　　然而，目前各地養老金資金規模不斷攀升，如果不入市，僅採取目前的以存銀行為主的管理模式，在通貨膨脹之下，養老金貶值帶來的福利損失已成事實。據統計，地方養老金的投資形式為地方性銀行存款，10年年均收益率不到2%。

　　全國社保基金理事會的統計顯示，社保基金理事會於2003年6月開始投資股票，歷年股票資產佔全部資產的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，佔全部投資收益的46%﹔累計投資收益率為364.5%，年化投資收益率達到18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點。

　　戴相龍表示，養老金投資資本市場是國際通行做法，養老金入市不等於“托市”，全國社保基金的投資完全是自主決策。但養老金規模大，投資周期長，傾向於價值投資，所以養老金入市對資本市場有穩定作用。未來社保基金和養老金規模將持續擴大，養老金入市既有利於其保值增值，也對資本市場發展起到正面作用。

　　養老金入市爭議風向有變

　　“‘保命錢’不能入市，誰來監控和把握投資風險。”在質疑之聲此起彼伏之際，對於養老金入市，實現保值增值的作用也得到了不少學者的肯定：“養老金就一定安全嗎？”

　　長江商學院金融學教授陳龍表示，現在世界各國都面臨養老金缺口的巨大挑戰，但把所有養老金都放在看似安全的低收益投資領域，這意味著將來需要通過降低福利、增加稅收、拆東補西等方法來填補，所以也不一定安全。

　　國內不少學者認為，現在我們的基本養老保險基金主要還是以存銀行為主，購買國債的比例非常小，收益率十幾年來不到2%，而我們的CPI的漲幅是高於2%的，要想辦法讓這筆錢賺起來，不能眼睜睜看著讓CPI把我們養老金給吃掉了。另有學者表示，在世界許多發達國家，養老金入股市是一種通例，有的投資份額甚至達到養老金總額的50%之多，長期考量，大多可獲得穩定的收益。

　　清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏在接受《証券日報》記者採訪時表示，在通脹的經濟環境下，養老金在財政賬戶裡是貶值的，適當的做一些投資可以實現保值增值。我國養老金的投資渠道應該多元化，讓中國居民的養老金享受到創新經濟發展的成果。這也是對經濟發展成果的一種分配。

　　就在養老金入市爭議不斷蔓延期間，去年12月15日証監會主席郭樹清表示，在財經年會上指出，2012年將迎來社保基金、企業年金、住房公積金和財政盈余資金等長期資本入市的機遇，這將有利於作為中介機構的國內証券行業的發展。

　　郭樹清表示，目前地方政府掌握的社保資金結余達到2萬億元，將來可以委托給一個機構管理投資於資本市場。此外全國住房公積金的結余也達到2.1萬億元，加上財政盈余，都可以成立一個特殊的基金來運作。

　　然而，今年1月20日，中國人力資源和社會保障部新聞發言人尹成基在例行新聞發布會上表示，養老金暫無入市計劃。

　　地方養老金入市開啟

　　3月19日，全國社會保障基金理事會和廣東省政府以及有關方面，正式簽訂委托投資協議。廣東省政府委托社保基金理事會就廣東省基本養老保險結存資金中的1000億元進行投資運營，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

　　“養老金入市”爭議再度升溫，並有媒體解讀為：養老金即將入場“救市”。緊隨其后，全國社保基金理事會出面辟謠：“委托投資運營”並不等於 “委托入市”。 全國社保基金理事會受托投資運營廣東省部分養老金，將採取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資於國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的產品，委托人可獲得不低於同期銀行定期存款利息的收益。

　　此后很長一段時間，養老金是否入市的爭議在逐漸消退，但入市資金比例成為各界關注的焦點。對此，戴相龍在博鰲亞洲輪上表示，長期來看，社保基金實際投資股市比例隻有20%，收益卻佔全部投資利潤的40%。全國社保基金理事會仍將按照這個思路，根據市場和價格決定投資配置，審慎管理廣東省千億元養老金。

　　早在去年12月20日，戴相龍就呼應了郭樹清建議養老金入市的觀點。當時戴相龍表示，養老金投資股票應該是長期投資、價值投資，投資比例應該低於全國社會保障基金，高於商業養老基金。今年1月14日，在第三屆中國經濟年會上，戴相龍再次力挺養老金入市，稱“養老金入市客觀上有利於股市穩定，而不是被動托市、救市。”

　　養老金入市已成必然趨勢

　　此番在博鰲亞洲論壇上再次表態，似乎也預示著養老金入市的必然性。隨后在4月初，郭樹清在接受新華社採訪時表示：“我們提倡長期投資，就是反對所謂‘炒’，不贊成頻繁進出，快速換手，反復折騰。”

　　廣東養老金委托投資激起了千層浪，受其影響，本報記者在多次採訪浙江、江蘇兩省相關部門時，對於養老金委托投資以及入市異常謹慎。但養老金入市的腳步依然在跟進。

　　4月25日，人力資源和社會保障部新聞發言人尹成基表示，人保部將會同有關部門繼續對養老保險基金的投資運營模式、管理機制、政策措施等進行深入研究，抓緊制定基本養老保險基金投資管理辦法，辦法頒布實施之后，要對委托投資運營的問題進行統一調整。

　　近期，監管層對於引入長期資金入市的步調有加快的預兆。中國証監會基金部副主任湯曉東在日前召開的“第七屆中國証券投資基金業年會暨機構投資者高層論壇”上表示，要鼓勵社保基金、企業年金和保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國基本養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

　　“自去年下半年以來，証監會多項新政使得資本市場環境得到一定改善，引導長期資金入市的環境日漸成熟。”上海股份制與証券研究會股份制企業專業委員會主任曹俊在接受《証券日報》記者採訪時表示，引入長期資金入市，一方面可以穩定市場，另一方面倡導價值投資理念。

　　據了解，為了鼓勵長期資金入市，倡導價值投資，監管層擬從五個方面推動境內外機構投資者進入A股市場，改善資本市場投資者結構，減少市場波動。其中包括借鑒國際經驗，支持養老金、企業年金、住房公積金、慈善基金等進行市場化運作、專業化管理。鼓勵全國社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，推動全國基本養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

　　多部門商談養老金投資運營

　　就在近日舉行的養老金投資國際研討會上，中國証監會副主席姚剛指出，隨著資本市場的快速發展，中國機構投資者初步形成了以証券投資基金為主體、其他各類機構投資者相結合的多元化發展格局，但還存在機構投資者佔股票市場的比重較低且結構不合理、養老金發展水平滯后等問題。他表示，中國証監會將採取包括進一步完善資本市場基礎制度、促進養老金發展、支持機構投資者專業化市場化運作等綜合措施，促進資本市場和機構投資者共同發展。

　　人保部副部長胡曉義在會中指出，養老保險基金保值增值問題關系中國社會保障制度的穩定運行和可持續發展。全國社會保障基金、企業年金等與養老保險相關的基金已經取得了一些投資管理的初步經驗。未來基本養老保險基金的投資運營，需要充分參考借鑒這些經驗，並針對基金特點，根據經濟社會發展的新情況、新要求，有所創新。

　　財政部副部長李勇認為，中國養老基金的投資管理，一是要將保值增值放在首位﹔二是要選擇有效的投資模式﹔三是不斷提高運行的透明度﹔四是建立切實有效的監管體系﹔五是要給予適當的政策支持。

　　戴相龍表示，實現中國養老基金中長期收支平衡，需要著重解決好三個關鍵問題：一是急需明確“社會統籌和個人賬戶相結合”制度的具體要求﹔二是認真測算養老保險基金中長期收支缺口﹔三是促進養老金投資運營，實現養老基金保值增值。

　　地方養老金入市經歷幾番周折之后，無論是從養老金保值增值角度，還是股市引入長期資金的推動，各相關部門都在從政策或者制度層面繼續推進養老金入市。近期，養老金入市或將塵埃落定。此外，從國外養老金入市經驗來看，我國地方養老金入市似乎已經成為必然趨勢。