2012年並購市場熱力十足 嚴管央企非主業外投【3】

房企赴港買殼為融資

2010年，國務院發布《關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，明確要求“對存在土地閑置及炒地行為的房地產開發企業，商業銀行不得發放新開發項目貸款，証監部門暫停批准上市、再融資和重大資產重組”﹔2011年，國家更是發布了嚴厲的房地產限購政策。嚴厲的調控下，國內房企深陷融資困境，眾多房企選擇通過出讓項目公司股權的方式進行融資或退出地產業。如6月8日，綠城中國宣布以51億元向九龍倉出售其16.7%股權﹔6月22日，綠城中國以33.72億元向融創中國出售其9個地產項目。

在境內外地產IPO降至冰點、銀行信托等融資渠道受阻的背景下，不少大型地產公司開始收購香港上市公司控股權，將其作為借殼上市、獲取資金的新渠道。5月，萬科宣布以11.57億港元收購南聯地產79.26%股權﹔中糧集團旗下中糧香港以3.62億港元收購僑福企業﹔招商地產以1.99億港元收購東力實業70.18%股權。

中企出境並購大“公基”

今年以來，針對公用事業與基建設施的出境並購案例逐漸增多。繼2010年12月以9.42億美元收購巴西7個輸電特許經營權項目后，今年5月，國家電網出資3.87億歐元，購得葡萄牙國家能源網RENE25%的股權﹔11月，國家電網又宣布出資5億美元，收購澳大利亞電網公司ElectraNet41%的股份﹔7月，一直青睞海外公用事業的香港長江實業財團斥資6.45億英鎊，收購英國天然氣公司WalesandWestUtilities(WWU)。基建方面，10月，中石化旗下油品儲運商中石化冠德宣布以1.29億歐元收購歐洲石油倉儲碼頭VestaTerminals50%股權，成為中國國有石油公司首次收購歐洲油庫的典型交易﹔11月，中投宣布收購希思羅機場控股的10%權益。

具有資金實力的大型企業以其充足的現金流和國家政策扶持，開始展開對境外公用事業和基建設施的投資，恰恰抓住了處於債務危機的歐洲國家政府試圖通過出售相關企業股權回籠資金，以緩解政府收入壓力的機會。作為資產溢價幅度合理、擁有穩定現金流的抗周期行業，公用事業與基建設施未來幾年將對中國企業產生越來越大的吸引力，而對並購標的所在國的監管政策與行業現狀具備足夠的理解，則是此類交易最終能夠成功的關鍵。

出境並購失敗案例增

在看好國外投資機遇的同時，今年也有越來越多的中國企業體會到了出境並購失敗的艱辛。出境並購交易一方面能有效提升國內企業及中介機構的專業能力，另一方面對企業的資金實力與籌措資金的能力（如獲取國家並購貸款支持等）也是嚴峻的考驗。

2010年10月，中石化宣布擬收購西班牙油氣生產商雷普索爾持有阿根廷最大石油企業YPF的57.4%股權，而阿根廷今年4月對YPF的國有化使得該筆出境交易被迫失敗﹔3月27日，中國鋁業擬出資9.25億加元收購蒙古煤炭生產企業南戈壁60%股權，半年后因無法獲得蒙古政府批准而宣告終止﹔6月13日，由於一家由中日企業聯合組成的財團加入競爭，歷時近一年半的瑞典薩博汽車收購案宣告終止，此前勝算極大的青年汽車無功而返﹔10月22日，國內通用航空發動機零部件研發生產商北京卓越航空宣布，其17.9億美元收購美國老牌公務機制造商豪客比奇旗下商務噴氣式飛機及螺旋槳飛機業務的計劃因無法滿足個別交易條款而失敗。

（來源： 國際商報  作者為投中集團分析師）