秋盛資源：財務數據造假 上市疑為“圈錢”

　　3月19日，廣東秋盛資源股份有限公司(下稱“秋盛資源”)在証監會網站預披露了首次公開發行招股書，3月23日便通過發審申請。但其上市之路最后一步的時間點卻明顯滯后，至今已超過8個月。公司主要從事再生滌綸短纖維的研發、生產和銷售。

　　據秋盛資源招股書披露，公司所聘請的會計師事務所乃是業內“赫赫有名”的深圳鵬城會計師事務所。該會計師事務所多次受到監管部門的處罰，更是因綠大地財務造假事件直接關門，並入了國富浩華會計師事務所。而秋盛資源聘請深圳鵬城這樣的會計師事務所，其財務數據的真實性不禁讓投資者產生質疑。

　　現金流吃緊 毛利率虛高

　　閱讀招股書我們發現，公司在2010年各種財務指標大為改觀，可謂“母雞變鳳凰”。

　　2010年，揭陽市、 普寧市政府下撥了擬上市公司扶持資金，這或是其中的導火索。也就是說，當地政府在支持秋盛資源上市，於是資金蜂擁而至。2010 年，秋盛資源進行了三次增資擴股，各股東均以貨幣資金方式增資，增資金額合計 10,375 萬元。由於大筆資金入股，公司的流動比率、速動比率有很大改觀。可見，這種“雪中送炭”的資金大大改善了公司的財務指標。

　　但是不是公司就不存在償債風險了呢?不難發現在報告期內，秋盛資源每年向股東借款的數額都超過1億元，根據該公司近三年的現金流狀況來看，現金流淨增加額最高時不過3,293.93萬元，資產總計不過39,755.63萬元。如果秋盛資源上市后沒有較大突破，可能將在2014年面臨較大的還款壓力。

　　而且，從招股書數據不難看出，公司現金流依然吃緊，發行人面臨著很大的擔保壓力。我們還發現，公司的應付職工薪酬增幅過大，這或是公司現金流吃緊的另一個標志。

　　另一方面，公司的規模優勢並不明顯，但令人奇怪的是，公司的毛利率卻明顯高於江南高纖、太極實業等滌綸類已經上市的公司。而且，秋盛資源毛利率波動特別大，2010年大幅躍升11個百分點，這是不正常的。秋盛資源有推遲確認收入的跡象，公司或把2009年或者更早的營收推遲到了2010年確認，這導致了公司2010年毛利率的大幅躍升。

　　秋盛資源的產品價格2010年漲了，但成本也漲了。數據顯示，2010年PET廢塑料耗用單價為4375.89元/噸，較2009年增加422.46元/噸，增幅為10.69%。所以按常理來說，毛利率不該有這麼大的躍升。

　　其實，秋盛資源的抗風險能力並不強。雖然宣稱有很強的研發能力，在業界也樹立了很強的品牌形象，但一到2009年，秋盛資源的業績還是下滑很明顯。公司業績隨著其產品的價格而波動得很厲害，這在2012年的財報中也會體現出來。

　　2009 年末、2010 年末、2011 末秋盛資源應收賬款的余額分別為 4,000.94 萬元、5,021.20 萬元、4,930.95 萬元，佔同期營業收入的比重分別為 17.91%、14.49%、10.56%，佔比逐漸下降。與此同時，公司的應收賬款周轉率卻明顯低於同行，例如2010年秋盛資源為7.68，而同行業上市公司霞客環保為40.98、江南高纖也達19.55。這也証明，秋盛資源在產業鏈的競爭地位並不強，公司隻能在逆風時放寬信用政策。

　　2009年經營活動產生的現金流量淨額也充分說明了這一點，秋盛資源2009年經營活動產生的現金流量淨額與2010年以及2011年相比差別很大，非常差。秋盛資源對此解釋說，一個原因是公司存貨增加，另一個原因就是公司應收賬款大幅增加。“2009 年末，秋盛資源應收賬款余額高達 4,000.94 萬元、較 2008 年末大幅增加，這主要原因是公司對單一重要客戶—汕頭市星林實業有限公司的結算方式發生變化所致。”同樣，這也說明秋盛資源在產業鏈的地位並不強。

　　我們還發現，公司2010年的營收相對於2009年增長了55.12%，但2010年PET廢塑料採購金額卻隻增長了24.6%，增長幅度明顯不能配比。從邏輯上來講，PET廢塑料的價格與公司所生產商品的價格應該是完全正相關的，也就是公司的營業收入的增幅應該與PET廢塑料採購金額增幅相匹配的。也不知公司是如何做這麼神奇的無米之炊的。

　　研發投入不高 公司治理存憂

　　雖然秋盛資源是高新技術企業，但是所有員工當中，大專以上學歷的勉強達到了30%，本科以上學歷的僅16人，佔比竟不足3%!而公司的研發費用佔營收的比重也是逐年下滑。這証明秋盛資源的技術實力並不強，看來公司在技術研發投入上並沒有下大力氣。然而就如公司所言，未來的這個行業是個技術密集型行業。那麼秋盛資源如何適應未來的競爭形勢呢?這一問題讓人憂慮。

　　就像公司在2010年底，改制后才為員工上保險與公積金一樣，秋盛資源為了上市，在公司治理方面也在臨陣抱佛腳。“鑒於陳俊鴻先生為公司股東馬秋鎮先生之妻兄、馬曉虹女士為公司控股股東，實際控制人馬義忠先生之女，為進一步規范法人治理結構，公司於2011年3月10日召開2011年第三次臨時股東大會，免去陳俊鴻先生、馬曉虹女士股東代表監事職務，並選舉黃林君女士、郭曉東先生為股東代表監事。”公司在招股書中如是說。

　　以上種種問題讓投資者很難相信，秋盛資源未來的公司治理會很好，廣大投資者的利益將也將很難得到保障。

　　眾所周知，秋盛資源的主要原材料是廢舊塑料。有知情者反映，秋盛資源大股東楊丁周、馬秋鎮設立的普寧市佔隴周發塑料廠和普寧市下架山合發塑料廠在存續長達十多年中，竟未從事生產經營，卻在秋盛資源籌劃上市前的2010年注銷，背后似有貓膩，我們將深入調查。