研究報告稱內地企業庫存去化壓力上升

國家統計局昨日發布2014年1-2月全國規模以上工業企業利潤數據：2014年1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤7793.1億元，同比增長9.4%。其中，主營活動利潤7395.9億元，同比增長8.4%。對此，招商証券今日發布的宏觀研究報告分析認為，供需惡化環境下，企業庫存去化壓力上升。

分析報告得出以下結論：

1、供需難以改善、盈利空間受壓至工業企業利潤增速繼續下行。1-2月工業企業利潤累計增速較去年全年增速繼續回落2.8個百分點至9.4%。從較早前公布的匯豐PMI預覽數據可以看出，產出指數和新訂單指數大幅回落，企業庫存去化壓力上升，產出和投入價格指數雙雙大幅下挫反映供需關系惡化，基本延續了2月的變化趨勢，供需惡化是企業利潤下滑的主因。同時，PPI-PPIRM仍處於歷史較低位置，工業企業單位成本和費用上升，每百元主營業務收入中的成本為85.18元，同比上升0.72元，企業盈利空間進一步縮小。

2、企業庫存去化壓力上升壓制未來盈利及投資增速。工業企業產成品存貨有所回升，早前公布的匯豐PMI分項中採購庫存和產成品庫存雙升並非好事，顯示在供需惡化環境下庫存去化壓力上升，根據工業企業應收賬款淨額同比對工業企業產成品庫存的預測作用，短期工業企業庫存可能繼續回升而中期將完成一波被動去化過程。總體看，若在負產出缺口擴大周期下供需關系難以改善，預示一季度工業利潤增長持續偏弱，並壓制工業企業投資增速。

3、分類看，從所有制形式觀察，無論從利潤總額或是主營利潤增速看，國有及國有控股企均錄得負增長，與其他所有制形式企業背道而馳﹔從上、中、下游觀察，受制於產能過剩，上游採選企業利潤同比增速下滑明顯，而中下游表現較好。外商及港澳台商工業企業利潤總額增速略微下降，集體企業和私營企業均較前期上漲，而國有及國有控股企業同比轉負，跌幅明顯。而從主營業務利潤看，除國有及國有控股企業增速較上期繼續下降外，其余所有制形式企業增速都較上期回升，凸顯國企競爭優勢不足，國企改革的重要性也不言而喻。從上、中、下游看，上游企業利潤總額累計增速均錄得負增長，煤炭開採和洗選及有色金屬採選等同比均錄得負增長，而中下游表現較好，其中汽車制造業因產品結構調整，高附加值車銷售加快等原因，利潤增幅明顯。

4、工業旺季來臨或使得工業企業利潤增速回升，但其前期下跌趨勢將壓制未來工業企業投資增速。近期PMI中的就業指數反彈使得“保就業”壓力下降，政府難以出台總量穩增長政策以刺激經濟，雖工業企業利潤可能在工業旺季好轉，但受制於前期工業企業利潤下滑的趨勢，未來企業投資增長空間承壓，產能過剩大環境或使得一季度企業利潤增速回升受壓。