外管局：客觀認識匯率避險工具 將加快培育外匯市場

人民網北京4月24日電 （記者章斐然 劉陽）國家外匯管理局今日召開新聞發布會，國際收支司司長管濤介紹2014年第一季度外匯收支數據有關情況。管濤在回答記者關於匯率風險對企業壓力提問時稱，不同的交易策略產生的財務后果是不一樣的，如果衍生品交易是基於實際的貿易和投資背景，也就是我們常說的實需背景，那麼對沖風險的套保行為是幫助企業把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業可以集中精力生產經營。但是如果沒有貿易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那麼一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。

提問:您剛才說了近期企業的順周期財務運作增大了資金流入，但在近期人民幣匯率貶值和日間波動區間擴大的背景下，企業是否會承擔更大的匯率風險，甚至會出現損失？外匯局將如何支持企業應對？

管濤：大家關注這個問題，可能是因為人民幣匯率波動以來，有媒體報道，境外敘做人民幣結構性產品，如目標可贖回遠期，也就是TRF的投資者出現損失。所以，大家也很關心境內人民幣外匯衍生品交易的情況，對此，我從三個方面回答：

第一，境內企業適應和管理匯率風險的能力正在逐步提高。2005年匯改以來，人民幣匯率彈性逐步增強，我國外匯市場加快發展，交易產品、交易主體都得到了豐富。從交易品種看，我們除了人民幣外匯的即期交易外，現在市場上已經有了遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權這些基礎的人民幣外匯衍生產品，是幫助企業管理匯率風險的重要工具，現在越來越多的企業利用這些工具來管理匯率風險。2013年，銀行對客戶的各類人民幣外匯衍生品交易量相當於2006年的17.4倍，佔整個外匯市場成交量的比重由2006年的3%提高到2013年的19%，很好地支持了企業管理匯率風險。

當然，通過這次匯率波動我們也注意到企業存在的一些問題，過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結匯，而對於外幣負債的敞口風險沒有進行有效的對沖。這次匯率波動以后，前期的一些國內外匯貸款或者從海外借的外幣負債，就會承受一定的壓力。但是，這種波動也給市場上了生動的一課。3月份以后，隨著匯率波動的加大，越來越多的企業開始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯，3月份日均遠期購匯簽約額比前兩個月的日均水平增長34%，而遠期結匯簽約額下降了36%，這是造成3月份遠期結售匯順差大幅回落的主要原因。這應該也是一個好的現象。

第二，客觀全面地認識匯率避險工具的作用。企業在從事對外經貿往來的時候，如果用外幣計價結算必然就有外匯敞口，就會面臨匯率波動的風險，所以要用一些工具對這個風險進行管理。但是不同的交易策略產生的財務后果是不一樣的，如果衍生品交易是基於實際的貿易和投資背景，也就是我們常說的實需背景，那麼對沖風險的套保行為是幫助企業把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業可以集中精力生產經營。但是如果沒有貿易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那麼一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。而國內人民幣外匯衍生品市場發展一直秉承的是服務實體經濟，堅持產品創新與銀行風險管理能力和企業風險承受水平相適應的原則，所以對於各類的衍生品交易在客戶端我們都是堅持實需管理，有利於最大程度的降低風險。最近一段時間人民幣匯率的反向調整，可能使得前期在人民幣匯率高位水平上做遠期結匯的企業出現了浮虧，如當時在6.1的價格簽的遠期結匯合約，現在已經到6.2以上，按照市值重估的話有一定的損失，但只是帳面的浮虧，不是實際的損失，因為對於出口企業來講，在簽一個遠期合約的同時，是按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然后按照那個鎖定的收益進行生產經營。可能損失的是什麼？遠期合約履約的損失是按照現在更好的價格結匯的機會成本，可能后悔當時要是不做遠期結匯，按照即期價格可能更好，但這只是機會成本，因為當時已經按照簽約價格鎖定了收益，所有生產經營都是按照6.1來組織的。所以說，如果是實需原則，匯率避險工具可以幫助你把不確定性變成確定性，降低財務風險。如果沒有實需，特別是境外做人民幣結構性產品的，很多是無實需的，前期大量對賭人民匯率單邊升值和低波動性，這次匯率出現反向調整后，這些機構可能就會承擔一定的壓力，杠杆率越高則壓力越大。因此，不同的交易策略產生的財務后果是不一樣的，不能簡單的說匯率變動后就會損失，還要具體問題具體分析。

第三，外匯管理部門將繼續加快培育和發展外匯市場。具體來講是四個方面的工作。一是進一步豐富交易產品，增加交易主體，改進交易機制，拓展外匯市場的深度和廣度，增加市場流動性。二是堅持產品適銷原則，維護公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風險，把合適的產品賣給合適的投資者，不能過度夸大產品功能。三是要加強投資者教育，引導企業樹立正確的匯率風險意識，對匯率雙向波動的風險都要管，以前企業管理的都是人民幣升值的風險，對於負債方可能出現人民幣貶值的風險方面並沒有進行有效管理，這個將來是要加強的。此外，還要幫助企業正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險工具當做賺錢的工具，而是要還原為管理風險的手段，對外匯敞口要進行適度的套期保值，但過度的套保實際也是投機。四是進一步提高數據透明度，不斷擴大外匯統計數據的披露范圍，加快數據披露的頻率，幫助市場主體更好地識別和管理風險。