玻璃底部漸現將重拾上漲動能

　　自去年12月下旬以來，由於資金面持續偏緊，市場信心不足，玻璃持續下挫，主力1405合約跌至1235元/噸，較現貨盤面最低價貼水50元/噸。不過，玻璃行業基本面並不是很差，一旦春節后需求有所好轉，玻璃期價將重拾上漲動能。

　　市場心態悲觀，玻璃期價超跌。宏觀經濟數據印証國內經濟增速下滑。2013年GDP增速由2012年的7.8%回落至7.7%，固定資產投資增速10年來首次低於20%至19.6%。但分行業來看，由於政策轉變，固定資產投資放緩更多歸咎於基建投資回落﹔而房地產行業表現相對穩定。1—12月房屋新開工面積同比增長13.5%，施工面積同比增長16.1%，銷售面積同比增長17.3%，行業資金來源充足。作為70%需求集中在房地產行業的品種來說，玻璃下游情況不算太差。

　　我們以上下游增速來大概模擬玻璃行業的供求狀況。產能方面，統計局數據顯示，2013年1—12月，平板玻璃產量77898萬重量箱，同比增長11.2%。考慮到河北污染整治行動的持續推進，2014年產量增速預計將明顯降低。1—12月房屋累計新開工和施工增速在13%—16%，考慮3—6個月的滯后期，至少在今年上半年，玻璃供求仍能保持弱平衡。1405合約對應的5月為季節性需求旺季，行業弱平衡背景下，1405合約價格持續低於1月淡季最低價與行業規律相悖。

　　庫存產量比數據同樣印証行業基本面並不是很差。盡管從趨勢性走勢來看，庫存消費比自去年10月以來持續回升，但原因部分取決於季節性因素。對比歷年同期值，當前庫存消費比低於2013年。而當前主力合約最低點僅有1210元/噸，較去年同期1310元/噸低了100元/噸。

　　基本面因素不支持1405合約持續貼水現貨，當前玻璃期價走勢更多體現的是資金的悲觀情緒。自去年12月以來工業品整體下挫的動因主要來自兩方面：一是資金面持續偏緊，年末囤貨季節性因素被打破﹔二是經濟下滑和政策轉型預期下，市場信心急速惡化。目前來看，2014年貨幣政策緊平衡幾成定局。而市場情緒的恢復有賴於基本面好轉。考慮到年末供需兩弱，成交清淡，玻璃的真實需求或待春季過后才有望顯現。

　　總之，在2014年行業基本面供需弱平衡格局下，自玻璃現貨盤面1284元/噸的最低價算起，預計下行空間不大。考慮到5月與1月的淡旺季差異，1405合約持續貼水現貨的格局難以持續。反彈趨勢仍需等待下游需求回暖后才能逐漸啟動。中長線多單可在1200—1230元/噸附近逢低滾動建倉。

　　(作者單位：華泰長城期貨)