金融與風險相伴 違約個案不是壞事

近年來，外界擔心地方債會成為中國金融系統的定時炸彈，並有不同版本的評估。由於金融市場與風險總是相伴相隨，在中國經濟快速發展的同時，對相關債務多一份關心和警惕不無好處。

3月13日上午，有記者就將地方債風險的問題拋給了李克強總理，總理表示政府對金融和債務風險一直高度關注。去年在經濟下行壓力加大的情況下，政府果斷決定全面審計政府性債務問題，這本身就表明要勇於面對。審計的結果如實對外公布，表明債務風險是總體可控的，債務率還在國際公認的警戒線以下。

李克強總理還表示，正在加強規范性措施。下一步，包括採取逐步納入預算管理，“開正門堵偏門”，規范融資平台等措施。

對於“開正門堵偏門”的提法，財政部發言人戴柏華在兩會期間的發言或許是最佳的注解。他表示，財政部正研究賦予地方政府依法適度舉債融資權限，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制。堅決制止地方政府違法違規舉債行為，促進地方政府債務規模與當地經濟發展水平、財力承受能力相適應。

對當前地方債風險的警惕是必要的，政府一系列的舉措也因此而起，但對地方債問題的過度妖魔化則屬多慮。

有觀點將地方債比作中國版的“次貸危機”，這樣的類比顯然不成立。一是地方債規模雖然不斷增長，但仍然趕不上中國龐大的居民儲蓄規模，因此不會對銀行造成“致命性”打擊。二是地方債的資金流向主要用於生產性投資而非消費，雖然短期內可能會出現現金流不足的情況，但長期看效益較好。

事實上，即使有個別地方政府出現違約個案，對中國債務市場健康發展，並不見得是件壞事。

近日出現的首例公司債違約案例便是一個真實的樣本。3月4日晚，*ST超日發布公告，宣布“11超日債”違約，打破了債市剛性兌付的魔咒。但公司債市場並未陷入恐慌，也並未出現公司債的大規模拋售現象。相反，打破剛性兌付，提高投資者對風險的正確認識，讓風險定價回歸本位，對於債券市場的長期健康發展，有著舉足輕重的作用。

與國外相比，由於此前我國過去無實質性違約，低等級債券信用風險溢價低，信用利差和高低等級之間的利差不大，而此次違約事件發生后，公司債利差有望擴大，債券市場定價趨於合理。

公司債如此，地方債也是一樣。違約個案如若發生，將拉開地方政府之間的信用風險溢價，促進地方政府間的良性競爭，倒逼其治理水平。這不論是對債券市場本身，還是對地方政府治理來說，都是一件好事。