長城証券：新股效應顯現 反彈動力增強

上周大盤企穩回升，小幅震蕩走高。三隻新股上市后連續無量漲停，帶動次新股板塊、影子股大漲，連續兩天出現40余隻個股漲停，成交量溫和放大。雖然權重股表現仍然疲弱，但是市場對個股炒作的熱情被點燃，在經濟數據逐步好轉，貨幣政策適度寬鬆，再加上通脹壓力較小、企業盈利回升的背景下，預計后市大盤將穩步反彈，個股行情趨於火爆。

一方面，經濟數據繼續溫和回升顯示當前經濟正在從蕭條轉向復蘇，貨幣政策適度寬鬆，再加上通脹壓力較小、企業盈利回升，投資時鐘開始逐步轉向股票。首先，匯豐6月23日公布的數據顯示，中國6月制造業採購經理人指數(PMI)預覽值為50.8%，創下去年11月來最高，上月終值為49.4%，市場預期中值為49.7%。說明穩增長措施的積極效果已經開始顯現，經濟下行壓力正在進一步緩解。當前經濟已經處於蕭條后期，復蘇的跡象開始顯現，並有望在下半年企穩回升。其次，下半年有望繼續維持相對寬鬆的貨幣政策。上周四央行暫停正回購操作，這是4個月以來的首次，同時上周也是連續第七周實現資金的淨投放。雖然年中銀行存款考核時點將至，疊加“打新熱”導致短期市場利率飆升，但是利率並沒有大幅上漲，表明資金面相對寬鬆，超出市場預期。最后，CPI指數維持低位說明通脹的壓力較低﹔而PPI指數跌幅逐步收窄說明企業盈利也有望回升。

從股市運行環境看，經濟從蕭條轉向復蘇，通脹壓力較小，企業盈利回升，貨幣政策適度寬鬆，這樣的經濟數據指標組合最有利於股市。從大類資產配置上看，債券牛市已經接近中后段，投資者的資產配置重點可逐步由債券轉向股市。

另一方面，新股重啟后市場熱點趨於活躍，有助於吸引場外資金入市。本周上市的三隻新股，由於發行市盈率偏低，所處行業成長性較好，又有較大的想象空間，因而受到了巨額資金追捧。但是由於流通盤非常小，上市后連續兩天無量漲停，因此資金轉戰次新股板塊以及相關行業個股。同時，受到新股強勢漲停的刺激，周四、周五連續兩天滬深兩市都有四十多隻個股漲停，個股行情火爆。此外，兩市成交溫和放大，部分資金也開始回流二級市場。

從歷史經驗來看，新股從暫停到重啟，基本都有一個先抑后揚的過程。在重啟前期，市場擔心資金分流因而對大盤影響負面，但新股上市表現搶眼，反而容易引發市場對新股的追捧熱情，並引發影子股、同行業個股的同步上漲。因此，如果說新股發行是一柄雙刃劍，隻要發行節奏控制合理，新股反而會為市場增添新鮮血液，同時也能吸引部分場外資金回流二級市場。今年下半年還將有100隻左右的新股上市，且多數為中小盤成長股，對股市的影響為正面的概率較大，屆時市場有望迎來反彈。

從目前來看，投資者仍應以樂觀的眼光來看待后市，不過由於市場絕對成交量水平仍然偏低，無法全面啟動行情，結構性牛市仍然是A股市場主要特點。存量資金博弈作為現階段市場的主要特征，從周期性行業撤出的資金支撐小股票上漲。當然，如果行情大底鑄成，賺錢效應也會吸引股市外資金入市，才能形成一輪真正的行情。如果按照結構性行情定義，則上証指數未來的運行空間仍將會比較狹窄，2000-2100點是其核心運行區間，而創業板指數則具備了創新高的機會。

在投資建議上，依然建議重點關注主題投資機會。隨著新股上市，部分熱點被引爆，創投以及新股影子股“旱地拔蔥”，成為短期熱點明星，后市可以繼續關注其他新股上市后相關個股的投資機會，但注意仍應以短線操作為主。主題投資方面，電動汽車、在線教育、節能環保、信息安全、生物醫藥、蘋果產業鏈仍然是持續不斷的投資熱點，可以長期關注。而3D打印、彩票則持續性偏短，應以觀望為宜。

在藍籌股方面，周期股整體機會不多，受到房地產景氣度下行影響，強周期性行業有色、煤炭、建筑建材等都沒有趨勢性機會，甚至下游的服裝、家電等也會受到影響，參與超跌反彈意義不大。大消費方面，部分行業出現曙光，如白酒板塊，有矯枉過正后的修復機會。其余中藥、食品等板塊在經過了較長時間調整后逐步落入價值投資區間，可以耐心觀察行業拐點，擇機介入。