下半年貨幣政策料著力利率調控 當前放鬆壓力不大

　　下半年貨幣政策料著力利率調控

　　上半年金融、宏觀經濟數據將陸續公布。種種跡象表明，對經濟走勢不宜過度悲觀，下半年貨幣政策或穩中求“立”，在保持總量穩定的同時加快利率調控框架搭建，加大價格型工具運用力度。

　　經濟走勢對下半年貨幣政策大幅度放鬆要求較低。我國經濟是否真正企穩還有待觀察二季度經濟數據及此后表現，但從一些信息來看，目前不宜過度悲觀。一是國務院總理李克強月初在湖南座談時強調“不能輕視經濟的下行壓力”，而不是此前“經濟下行壓力較大”的提法。二是央行貨幣政策委員會2014年第二季度例會認為，“經濟金融結構開始出現積極變化”。可以看出，當前貨幣政策至少沒有面臨更大的放鬆壓力，下半年政策較上半年可能不會有大的調整，總體仍將趨穩。

　　從信用方面看，目前銀行信貸能力有所增強，總量寬鬆已成既定事實，全年新增人民幣貸款可能超過去年達10萬億元左右，助推M2實現全年增速13.5%左右的目標。由於前期定向下調存款准備金率影響規模較大且再貸款款項逐步釋放，銀行信貸能力增強。6月新增信貸預計同比增幅不低，下半年銀行貸款投放節奏將先快后緩。

　　財政政策逐漸發力，已與貨幣政策形成聯動效應。財政支出加快使近期財政存款傾向於投放。有機構測算，6月財政支出加快可能使當月財政存款投放3000億至4000億元，是6月財政存款增量擴大的一個重要原因。因此，今年財政存款投放的節奏可能會發生變化，到年底時財政存款增量可能會低於往年，因為財政支出節奏提前，這一變化也將對信貸投放產生影響，政策需提前做好准備。

　　下半年貨幣政策或穩中求“立”。其中的“立”將體現於央行搭建利率調控框架。目前，貨幣政策調控方式從直接調控逐步向間接調控轉變。隨著未來利率市場化、信貸規模放開，央行需考慮如何運用貨幣政策引導市場利率。

　　在國內宏觀金融環境中，央行在進行貨幣數量調控時容易引發利率大幅波動，進而影響金融市場穩定。央行隻有更多轉向利率調控，才能更好地穩定市場對利率變化的預期，確保金融市場穩定及經濟平穩運行。

　　國際金融危機后尤其是今年外匯佔款增長趨勢性減緩為央行利率調控創造條件。基礎貨幣不再被動投放，使央行獲得更多貨幣政策主導權，再貸款工具及醞釀推出的補充抵押貸款的運用在“定向輸血”的同時本身也可起到利率引導作用。