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2015年1月19日，A股的日行情一定會被寫入尚顯稚嫩的中國資本市場成長歷史——証監會對兩融違規事件的集中處罰，宛若一隻不期而遇的“黑天鵝”，讓市場迎來了巨大的調整。
証監會的這一舉措是應該擁護的。過去幾個星期，筆者在各地調研中發現，很多民間資本也在做著“股市配資”的買賣。比起証券公司融資服務的利率和杠杆，民間配資的“力度”更大、杠杆更高，風險更驚人。要知道，股市一旦進行階段性調整，民間配資的風險足以讓很多基金經理瞬間“傾家蕩產”。
瞄准這種潛在的系統性風險，証監會的罰單就非常具有針對性了。這雖然沒有從根本上動搖股市的基本面，擠出長期價值型投資﹔但是不難想象，罰單擠出的違規資金，更多的將是前述民間配資市場的，因此而引發的下跌，依然堪比“5.30”類似的“國家主動調節股市基本面”的事件驅動型行情。
生於憂患、死於安樂——依靠貨幣杠杆游戲催生的大牛市也是靠不住的。回想本輪行情的驅動力，主要就是貨幣政策的寬鬆預期，特別是去年年底的降息降准，帶來了藍籌股的價值修復。另一方面，“一帶一路”、財稅體系改革、國企混合所有制改革都是新一屆政府銳意進取的體現，資產証券化需要一個健康的股票市場，本來應該是本輪行情中題材股活躍的領域。可惜，過去幾個月的資金狂熱，掩蓋了股市本來的價值發現功能，投機的賺錢效應讓很多投資者再次盲目起來。
日復一日的資金驅動型行情，讓投資者被迫追逐已經上漲幅度巨大的龍頭板塊——券商。期間，很多投資者雖然意識到了調整風險，但依然被不斷新增的資金帶入“囚徒困境”的死循環，謀求快進快出的交易性盈利機會。此刻証監會的舉措，在實際意義上實現了對大盤和領漲板塊的“雙殺”，效果之明顯也就不足為奇了。
快進快出畢竟不是長久之計，也不是投資者、特別是散戶賺錢的長項。作為信息不對稱的劣勢方，散戶賺錢隻能依靠對經濟宏觀大勢的把握，以及對個股基本面的更清晰認識。因此，在中國經濟復蘇過程中，投機氣氛濃厚的A股市場，短期的劇烈調整或許是一個難得的買入機會，大盤藍籌綠色一片中很多題材股和創業板股票不跌反漲，就是最好的証明。
“樂見大盤調整、尋求買入機會”，或許該是此時投資者應抱有的心態。當然，買入時間節點的選擇，以及買入股票的選擇，就顯得更為重要。如果說，前一陣子股市是“賺了指數、賠了個股”、“滿倉踏空”，那麼未來一段時間的行情也許就是指數下跌，個股精彩了。“任性上漲”的A股大盤指數，將再次回到經濟基本面的“頻道”上——希望投資者這次是“賠了指數、賺了個股”。
（作者系西南証券研究發展中心業務總監）
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