盡快為分級基金提供有效對沖工具

　　分級基金份額正在急速下降。6月底，股票型分級基金總份額為4683.68億份，總市值4571.85億，其中A、B份額為3487.55億份，而截至7月23日，A、B份額合計已降至2126.9億份。除了下折直接導致場內規模大幅縮水，部分分級基金持續整體折價也導致資金折價套利進而份額大幅縮水。這些基金的持有人因此遭受了巨大虧損。

　　從發行到成立運作，分級基金原本都以其良好的結構化功能吸引投資者，並促進了証券市場的流動性。但在這種機制的運作背后，卻是証券市場缺乏做空機制的巨大漏洞。由於帶有杠杆，分級基金在牛市中成了賺錢神器，而一旦行情逆轉，遇上標的指數下跌及溢價率同時下降時，分級基金也就成了割肉利器。因此，如果不從規范和完善証券市場的基礎性証券交易制度入手，不能形成有效的風險對沖機制，無法給投資者提供應有的風險管理指導，分級基金的前途堪憂。

　　從分級基金產品的組織運作模式來看，其風險收益特征隻能表現在基金本身內部，風險在內部循環，無法釋放，尤其是在面臨証券市場的系統性風險時，隻會導致B基金的被動下折風險。因此，給分級基金操作提供有效的對沖工具，盡快建立健全証券市場的風險管理機制，盡力使分級基金發展速度和質量與當前的証券市場創新產品的發展速度和質量相適應，及時配套投資者適當性管理制度安排，對保護分級基金的成長與發展，已是迫在眉睫的事情。

　　近年來，尤其是今年以來，隨著証券市場行情上漲，分級基金發行如火如荼，成了推動基金管理公司基金規模增長的重要抓手，也確實吸引了眾多投資者的參與。可是股指期貨、融資融券業務，尤其是個股期權等創新產品和業務發展仍處於初級階段，還未被大多數投資者所熟知。分級基金的火爆發行和投資者的踴躍操作，與個股期權等風險對沖工具的緩慢發展不相匹配，導致了証券市場資源的錯配，無法形成有效的資金流動機制。

　　作為一種風險較高的投資產品，啟動風險警示機制是必要的，尤其要通過設置參與門檻，進行身份驗証，並在把握投資者良好投資習慣與成熟投資經驗基礎上，再發行相應的分級基金，從而規范投資者的參與程序，使投資者對分級基金有充分的把握和了解。同時，基金管理公司也應把風險提示，尤其是分級基金的風險警示服務，納入基金管理公司的投資者適當性管理和投資者教育活動當中，從而更好地防范投資者盲目參與分級基金。

　　為此，代銷機構，尤其是証券經營機構的服務意識有待加強。分級基金的証券交易風險是巨大的，理應盡全力引導投資者樹立長期投資、價值投資、分散投資和理性投資的理念。貫徹“不把雞蛋放在同一個籃子裡”理財觀，將閑置資金在銀行存款、保險及資本市場之間分配，嚴格按照(100減年齡)投資法則，控制股票型基金投資比例，選擇合適自己的激進型、穩健型及保守型基金產品組合，克服炒小、炒差、炒短、炒新的投機思想，立足於價值投資，樹立價值投資品牌形象，才能從本質上把握分級基金的運作體系和特點。

　　當然，長期存在的迷你基金的影響也不容忽略。基金行業隻有建立了完善的優勝劣汰機制，才能促進資源的合理流動和資金的合理分配，形成“良幣驅逐劣幣”的良好態勢。但迷你基金的存在，因為規模小，價格便宜，日內T+0交易等，不斷形成投機博弈思想，對於確立價值投資理念是很不利的。說到底，分級基金產品是一種帶有杠杆性質的投資產品。如果投資者不能有效分析和判斷杠杆因子，把握杠杆風險要素，就無法形成有效的風險對沖機制，也就無法採取相應的風險規避措施。

　　近期，深交所表示，對於存在高風險的分級基金，將按照《會員客戶高風險証券交易風險警示業務指引》規定，啟動分級基金風險警示程序。這也是一種積極主動的補救措施。但從分級基金的管理和運作狀況來看，証券市場創新發展與投資者保護之間面臨的矛盾越來越突出，需要不斷強化市場風險觀念和意識，並在証券市場的創新發展過程中，將創新風險不斷前移，以真正形成穩定的証券交易秩序，保護投資者尤其是中小投資者切身利益，有效促進基金業健康持續發展。