新华社连发6文发问IPO改革 用唐僧肉比喻新股【2】

　　新华社：IPO新规“打补丁”难防监管漏洞

　　暂停一年多的Ａ股新股发行，在开闸伊始成为发行人、承销商和投资者眼中的“唐僧肉”。尽管利益各方通过高价发行、老股减持和网下配售的“哄抢”行为，遭中国证监会紧急监管，但是上有政策下有对策，ＩＰＯ新规“打补丁”短时间内恐难防监管漏洞。

　　新股发行成“唐僧肉”　发行人承销商“哄抢”

　　截至１月１３日，尽管还没有一家拟上市公司完成发行上市的最后一个步骤；登陆交易所，但是停滞一年多的新股ＩＰＯ，在开闸后俨然成为发行人、承销商眼中的“唐僧肉”。

　　对于７００多家排队已久的拟上市公司来说，ＩＰＯ重启让大家产生了冲动，高价发行股一个接一个。记者发现，在目前确定新股发行价的１３家拟上市公司中，从事工业阀门设计、制造和销售的纽威股份，发行市盈率居然高达４６倍，而在其计划挂牌的上交所，上市公司平均市盈率仅为１０倍左右。

　　纽威股份并非孤例，此次ＩＰＯ重启以来，拟上市公司高价发行成为普遍趋势。记者统计发现，１３家已经确定发行价的拟上市公司的平均市盈率高达３３．７倍。

　　与此同时，此次新股发行体制改革中关于老股减持的新政策，也让拟上市公司的股东们有了在上市前大举套现的机会，发行人纷纷推出老股减持安排。ＩＰＯ重启以来，在已经进行新股申购的拟上市公司中，有９家公司在发行新股的同时，启动了老股减持。９家公司老股减持金额总计达到３１．６亿元，而新股发行募集资金为２９．７亿元，股东在上市前的套现力度，超过了上市公司实质融资的规模。

　　对于一年多来少有进账的券商投行部门来说，因为都没有ＩＰＯ项目收入，因此抓紧在马年春节前做成一单ＩＰＯ，似乎成为新股发行重启送来的大礼，难以割舍。

　　上周因老股减持数额巨大而被紧急叫停的奥赛康，其承销商兼保荐人中金公司，承销与保荐费总计达到３亿元。对于能拿到上市批文的发行人和承销商来说，越早完成发行上市风险越少。

　　投资者“哄抢炒新”　难度超北京购车摇号

　　除了希望高价发行能够迅速“致富”的发行人，以及盼望拿到巨额中介费用的券商投行，很多机构投资者甚至是个人大户投资者，都希望借着新股重启伊始的“热乎劲”，参与“炒新”大赚一笔。

　　在首批完成发行申购的４只新股当中，每只新股都有三四百家机构投资者参与询价，机构投资者的参与热情令人吃惊。记者了解到，近期在北京举办的多场新股ＩＰＯ路演，都吸引了众多机构参与，场面较为火爆。在我武生物的询价中，从每股１５元到每股６２元，竟然有４９９家投资机构进行了不同的价格申报。最终，这家公司的发行价定为每股４０元，发行市盈率达３９．３１倍。对此，深圳一家参与新股申购的基金公司投研人士对记者说，按照以往的规律，新股发行重启初期，很多新股可能会受到市场爆炒，因此很多机构都希望更多获配新股。在１月９日晚间我武生物公布网下配售结果中，作为“批发”新股渠道的网下配售，公募基金和社保基金获配有限，但部分个人投资者却高比例获配新股，也引发业内关注，有业内人士表示，一位普通投资者通过网上申购“打新股”的中签率可能仅有１％，最多两三千股，但如果是参加网下申购这样高比例中签，其中获利的差距十分巨大，涉嫌利益输送。

　　不仅新股网下配售争夺激烈，网上申购即“打新股”更是火爆。在已经公布网上申购中签率的４家公司中，中签率最高的纽威股份“中奖概率”也仅为１．７７４％，而最难中签的我武生物中签率仅为０．５６８％。

　　设法规避监管政策　新规“打补丁”难防监管漏洞

　　面对此前证监会出台的新股发行体制改革办法，“唐僧肉”是如何遭利益各方“哄抢”的？记者了解到，虽然上有监管政策，但利益各方也下有对策。

　　就在ＩＰＯ重启前，证监会曾表示，一方面“将推动老股东转让股票，增加单只新股在上市首日的供应量。老股东转让股票的多少本身也反映其对公司价值的判断，老股东卖得多，买方自然不敢报高价”；另一方面，“将把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期。”

　　中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立等专家表示，面对证监会此前的限制，老股东在发行前就大肆减持，找到了规避限制套现的渠道。另外，因为老股东可以高价减持，也就不怕上市后减持与定价挂钩，造成新股发行市盈率仍然高高在上。

　　对此，证监会于１２日晚间紧急出台监管政策，采取对询价路演、网下报价投资者进行抽查，并规范发行市盈率等办法，希望给IPO打上“补丁”。

　　然而多家基金公司投研人士对记者表示，此举虽然及时，但却可能在短期内难以堵上新股发行政策中的一些潜在漏洞，其中如何将老股减持与新股发行协调监管将考验监管层的智慧。同时，监管层还需要根据新股发行上市的全流程，对政策进行完善。