新华社连发6文发问IPO改革 用唐僧肉比喻新股【3】

　　新华社：高发行市盈率引发市场不满 透视新股发行三大争

　　新股开闸不久，市场即掀起轩然大波，甚至对此轮新股发行体制改革方案提出质疑。高价发行是否合理？巨额老股转让是否有借道套现之嫌？券商自主配售是否涉及利益输送？这些问题成为市场争议的焦点。

　　高发行市盈率引发市场不满

　　从ＩＰＯ开闸后首批发行的两只新股新宝股份和我武生物发布的中签率公告来看，超过百倍的网上认购和偏低的中签率表明投资者看好新股。但奥赛康７２．９９元的发行价，６７倍的市盈率，远高于同期同行业二级市场的平均市盈率，这引发了市场质疑。

　　“合理的新股发行机制应该是让发行人与投资者共享企业成长的成果，但在发行人以圈钱为目的的情况下，中介机构不仅不能为投资者提供合理建议，更有可能与发行人一起侵犯公众投资者的利益。”中国人民大学教授刘俊海认为。

　　１２日晚间，证监会紧急发布关于加强新股发行监管的措施，强化对高市盈率发行的监管。当晚，原定于１３日发布定价公告的新股反应迅速，汇金股份、东方网力、绿盟科技、恒华科技及慈铭体检，宣布暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，此前预计的发行时间表也随之调整。

　　不过，１３日开始网下申购的新股仍按原计划进行。按照此前流程，１月１３日，有应流股份、光洋股份、天赐材料、思美传媒、安控股份、全通教育６只新股发行。根据信息披露情况，这６只新股的发行市盈率除天赐材料略高外，均低于行业平均市盈率。

　　老股转让被质疑高价套现

　　在奥赛康的公告中，预计募集资金净额约７．９亿元，但有老股转让资金３１．８３亿元，这让市场充满忧虑，认为控股股东有高价套现之嫌，这直接导致了该股暂缓发行。

　　按照目前拟上市公司披露的信息，截至１月１０日，已经有５０家公司披露了招股材料，其中多数已敲定老股转让方案，而明确不转让老股的目前仅有４家。

　　以首批开放申购的我武生物为例，发行价格为每股２０．０５元，需要进行老股转让。根据发行新规，公司发行的２５２５万股中，有１４２５万股为老股转让。上市公司募集资金仅有２亿元左右，而老股转让资金达到２．８亿元。此后的奥赛康更是把新老股比例演绎到了极致。

　　老股转让资金超出公司募集资金１倍多，甚至数倍，如此大规模的转让，让投资者对公司的发展前景心存疑虑。人们担忧：未来，或许是没有大小非悬念了，但大股东在发行当下就进行如此大规模的减持套现，是否对公司未来发展缺乏信心？

　　“老股转让本身是好事，但市场有时候是非理性的，反应过度就会与政策初衷出现偏差。”一位基金公司高管分析。

　　券商自主配售涉嫌利益输送

　　在此轮新股发行改革方案中，券商自主配售权被视为一大亮点。网下发行的新股，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择进行配售。发行人应与主承销商协商确定网下配售原则和方式，并在发行公告中披露。

　　自主配售的初衷是平衡发行人与投资者双方利益，对新股定价形成约束。但有投资者对此表示忧虑，担心新规给了券商很大的自主配售空间，结果变成了利益输送工具，从而造成新的不公。

　　“在市场化程度比较高的国家，承销商自主配售有相应的制度匹配，但在我国，承销商往往把配售当作一种福利，带来利益输送，造成不公。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。

　　市场化改革不意味着放任自流。自主配售权和老股转让不意味着可以对股票随意进行分配。“证监会可以在询价过程中引入听证制度，对老股转让比例过高的ＩＰＯ定价进行听证，同时加大报价和配售过程的公开程度，加强监管，确保公开公平公正。”一位资深保荐代表人说。