人民幣升值帶來內外盤套利良機

　　人民幣升值是一個熱議話題。從2005年7月國內匯改以來，人民幣兌美元始終維持緩慢、單邊升值步伐。由於近年來資本大量流入，人民幣出現明顯上漲行情。從今年10月30日開始，人民幣兌美元即期匯率連續盤中漲停。

　　從國內近期公布的數據來看，中國經濟企穩回暖，中國10月份制造業PMI指數重回榮枯線上方，且10月全社會用電量同比增6.1%，增速創7個月最高。各項數據表明，國內基本面也有向好的預期。

　　人民幣升值，短期來看，進口成本下降，將導致進口需求增加﹔而對於出口而言，將會削弱我國產品的價格優勢，從而導致出口量下降。目前從我國期貨市場的上市品種來看，均涉及到進出口問題。國家糧油信息中心最新公告顯示，我國是全球最大的大豆消費國，大豆進口量佔世界進口總量的64%。而我國也是全球最大的銅消費國，佔世界銅總需求的40%左右。橡膠也持續保持世界第一進口國的地位。可見，大豆、天然橡膠、銅這些品種對於進口依存度一直非常高。這些年來，大豆進口量佔消費量的55%，銅進口量佔消費量的47%，天膠進口量則達到消費量的65%以上。人民幣升值會壓低國內上述商品的現貨價格，對國內商品期貨的短期利空作用非常強，這就使得國內期貨同種商品形成國內跌，國外漲兩個方向的動力作用。理論上來說，各主要商品期貨的價格與匯率變化存在顯著的負相關關系，即一國貨幣升值或貶值幅度與大宗商品價格下跌或上升的幅度基本相同，反應程度也應該根據進口量佔消費量的比重而定，比重高則影響大，比重小則影響較小。

　　考慮到市場參與者的預期心理及投機資金的推動，人民幣升值后，價格波動幅度便有可能放大，甚至短期內出現強烈單邊態勢。人民幣升值，對期貨投資操作尤其是差價投機、套利投機都會產生重大影響。例如，期銅跨市套利的投資就是依據國內外期貨市場的比價關系來進行差價套利交易。

　　人民幣升值，短期內對商品內盤產生利空影響，形成內外盤外強內弱格局，在這種內外盤強弱有別的情況下，投資者可以擇機嘗試內外盤的套利操作，即買CBOT大豆拋國內連豆、買倫銅拋滬銅進行套利操作﹔激進的投資者則可以耐心等待大豆、銅、橡膠等品種的買入機會以及鋼材的賣出機會。但從長期來看，進口量增加勢必會帶動國際商品價格上漲，而國際商品漲價又會使國內價格向其靠攏，最終達到內外盤價格的合理回歸。

　　人民幣匯率升值有深刻的經濟與政治背景，對我國進出口貿易環境會產生較大的沖擊和影響，要說人民幣升值對期貨市場的影響，更多則是作為一種媒介，間接地影響我國的期貨商品市場價格。當然，商品價格的走勢變化主要還是依靠市場供求關系帶動，以及投機資金對商品市場介入的程度來綜合分析判斷。

(來源:中國証券報)