康躍科技產能利用率起伏不定 IPO被指藏隱憂

　　日前，康躍科技股份有限公司（下稱“康躍科技”）首發申請過會。公司此次擬發行1680萬股，發行后總股本6680萬股，擬於深交所創業板上市。公司主要從事內燃機增壓器的研發、制造與銷售，產品配套的內燃機主要應用於商用車和工程機械等領域。

　　不過，公司上市后究竟價值幾何卻讓投資者感到頭疼。有市場分析人士認為，康躍科技所處行業和公司募集資金的使用都存在潛伏的隱患，投資者應謹慎投資公司的股票。

　　行業背景

　　車企銷售下滑 庫存壓力繼續加大

　　盡管康躍科技業績尚可，但令人擔憂的是，公司所處行業近幾年來受宏觀經濟周期、國家產業政策和投資政策的影響較大。

　　資料顯示，2009年至2011年，國內商用車的銷售量分別為331.35萬輛、430萬輛、403萬輛，增長率分別為27%、30%以及-6.31%。從數據上看，去年商用車的銷量明顯低於前兩年。

　　此外，工程機械行業的情況也不樂觀，盡管2010年該行業受到國家4萬億投資計劃的照顧拉動銷量突然增長，但到2011年銷量增速恢復到相對正常的水平。

　　2009年至2011年的3年期間，國內挖掘機、裝載機、推土機和起重機等重要工程類汽車的合計銷量為28.02萬輛、44.09萬輛、48.40萬輛，增長率分別為-0.17%、57.36%、9.78%。

　　市場分析人士表示，從行業情況來看，汽車行業仍未度過寒冬，車企的庫存量還在增加。威爾森咨詢公司的監測顯示，目前全國汽車行業庫存壓力繼續加大，庫存深度達到1.4，創近一年來新高。隨著傳統淡季的到來，預計庫存深度將進一步加大，並可能遠遠超出1.2的警戒線。

　　公司現狀

　　康躍科技產能利用率起伏不定

　　在投資者眼中，准上市公司募集資金的使用是個關鍵性的參考因素。

　　康躍科技招股書顯示，公司將使用1.02億資金用於渦輪增壓器擴產項目、3700萬用於技術中心擴建項目。

　　然而，有分析人士認為，康躍科技產能增加的募投計劃很難對企業形成太大的支持。

　　招股書顯示，2009年、2010年和2011年，康躍科技渦輪增壓器的產能利用率分別為58.41%、98.78%、81.14%。

　　由此可見，3年期間，公司產能利用率較為起伏。最低的2009年不足六成，雖然2010年迅速提升至98.78%，但與之相伴的是產銷率的明顯下降。

　　如果募投項目投產，將新增產能30萬台。而2011年康躍科技的渦輪增壓器產能為36萬台，產能增幅將達到83.33%。

　　上述分析人士認為，在原有產能還沒有被完全消化的情況下，增加產能是否會給公司帶來利潤成為疑問。

　　該人士還指出了康躍科技投入產出不成正比的隱憂。公開資料顯示，2011年公司渦輪增壓器產能為36萬台，而利潤總額僅為4243萬元。2009年、2010年和2011年，康躍科技渦輪增壓器的綜合毛利率分別為42.94%、40.03%、37.86%，呈持續下滑的趨勢。

　　同時，康躍科技主打的中小型渦輪增壓器的價格，也從2009年的800多元逐漸跌至2011年的700多元，這也讓市場分析人士頗感憂慮。